编者按：本文来自微信公众号鹿鸣财经（ID:luminglab），作者：罗京，编辑：封成，创业邦经授权转载，图源：图虫。
铝塑膜是软包电池的外包装材料，占总成本18%，占比超过了负极和电解液。
作为与隔膜并肩的软包电池材料，国内铝塑膜市场一直被日韩企业占据，2014年国产化率不足10%。
可随着时间推移，国产化进展非常缓慢，目前只提升至30%左右，相比之下，同时期启动国产化进程的隔膜则在2017年就实现国产替代，如今更是开启全球替代。
为何这么重要的铝塑膜会迟迟未完成国产替代？
进展缓慢的铝塑膜，几乎已被资本市场遗忘，直到6月中旬，隔膜龙头恩捷的一则公告，再次让资本市场的目光聚焦到铝塑膜身上。
公告称，公司拟投资16亿建造8条铝塑膜产线，对应年产能2.7亿平方米。
事实上，自去年下半年起，包括新纶科技、明冠新材、道明光学、华正新材在内等企业都在加速扩张铝塑膜产能，这一切都暗示着铝塑膜赛道正悄然崛起。
那此次国产化会如期完成吗？与之前相比，又有哪些不同呢？
对软包电池来说，铝塑膜的重要性不亚于四大关键材料。
铝塑膜是软包电池的封装材料，起到保护电芯材料的作用，是软包电池不可或缺的材料之一，占总生产成本17~18%，比重甚至超过负极和电解液，仅次于正极和隔膜。
铝塑膜通常由多层材料通过胶粘剂复合而成。铝塑膜最外层为外阻层，通常由尼龙或者 PET 组成，用于保护中间铝箔不被划伤，减少碰撞等外部因素对电 池的损伤；中间为阻透层，通常由铝箔组成，用于防止氧气、水分侵入；最内层为热封层，通常由流延聚丙烯改性而成，起封口粘接的作用。
为了保证软包锂电池能够持续稳定运行，不产生鼓包、漏液等问题， 铝塑膜需要具备极高的阻隔性、良好的热封性能、耐电解液及强腐蚀以及较强的延展性、柔韧性与机械强度等，被业内公认为技术难度超过隔膜、正极、负极、电解液，是锂电池产业链中技术壁垒最高的环节之一。
国内铝塑膜企业长期依赖进口原材料、工艺以及生产设备，铝塑膜国产化率一直很低，长期被日韩企业垄断，日韩企业占比超 70%，国产化不足3成。
根据 EVTank 数据， DNP 印刷、昭和电工、凸版印刷（T&T）和韩国栗村占据了全球市场近 90%的份额。中国企业新纶科技收购日本 T&T 获得全球第三的份额。
要知道，DNF和昭和电工在铝塑膜业务方面均进行了 10 年以上的技术储备，积累了独有的生产工艺、优质的原材供应商与稳定的客户与口碑，是新晋企业难以一蹴而就的。
目前业内通用的两种生产工艺，干法和热法就出自这两家。干法制备的铝塑膜由于冲深性能优良、耐冲压性更佳，可以应用在包括高容量动力电池在内的各种领域，代表厂商是昭和电工；热法铝塑膜特点是耐电解液和阻水性能较好，主要应用于消费电子领域。
国产铝塑膜在特别在电解液耐防腐蚀性和封装冲深方面表现落后于企业，这两点恰恰是电池厂商较为重视的性能指标。
因软包电池内部材料直接与外包装铝塑膜相接触，电解液会浸润到铝塑膜的内层，对铝塑膜电解液耐防腐蚀性要求高。由于配方技术原因，国内铝塑膜内层胶黏剂耐氢氟酸性能不强，经电解液浸泡后产品易出现分层剥离问题，整体的耐高温和绝缘性能较弱。
在软包电池制造过程中，要将铝塑膜原料冲压制成带有凹坑的单片包装壳，以便嵌入软包电芯，这个冲壳深度就是冲深。
冲深性能则对铝塑膜耐冲压性和循环寿命有重要影响，国内铝塑膜的冲深在 5mm 左右，国外的在 8mm，甚至可达 12-15mm。国产铝塑膜的冲深性能缺陷直接使得国产铝塑膜产品集中在中低端，在部分消费电子类产品中尚可使用，但难以应用于动力类软包电池。
在产品厚度上，国内铝塑膜最薄可做到 70μm，可量产 88μm、113μm；日本铝塑膜最薄可做到 40μm，可量产 48μm、65μm。
种种性能差异，再加上海外商社、运费、关税等层层加价，进口铝塑膜的价格集中在30~40元/平方米，较出厂价高约50%，并在过去几年里，与和国产铝塑膜保持20~30%价差。
尽管近几年日企产能扩大，规模效应带来成本下降，铝塑膜的价格也有所下降，但整体毛利率仍然可以达到50%左右，属于高附加值产品。
伴随着下游软包电池在3C电子设备渗透率不断提升，对铝塑膜的需求也愈发高涨，2016年中国锂电池铝塑膜的需求量为0.95亿㎡，国内铝塑膜产量达494万㎡。国产化率仅约为5%。其余绝大多数依赖进口。
面对这高毛利、需求市场大、国产化不足的锂电材料，国内铝塑膜企业开启第一波轰轰烈烈的进口替代浪潮。
相比于电池四大材料，铝塑膜算是一个被遗忘的赛道。
在锂电池四大关键材料中，隔膜是最晚完成国产化替代的材料。2016年星源材质的董事长陈秀峰接受记者采访时，说到：“到2003年，锂电池正极、负极和电解液都实现了国产化，但隔膜一直依赖进口，受制于人，所以价格也非常高。”
可就连最迟完成国产替代的隔膜，也在2017、18年完成大规模进口替代，以恩捷、星源材质为代表的湿干法隔膜已经开启全球替代。
就在隔膜逐渐实现国产化的过程中，业内对铝塑膜国产化也保有同样期望。
据高工锂电数据，2013年中国锂电池铝塑膜的需求量约3,650万平米，同比增长40%，市场规模约15亿元左右，同比增长 30%；2015年锂电池铝塑膜需求量为6750万平米，对应市场规模约21.5亿元。
我国铝塑膜市场不仅增长十分迅速，也意味着国产化空间大，引得资本一阵狂欢。当时铝塑膜热门概念股紫江企业和佛塑科技两家都在2013年下半年开启疯狂上涨模式，股价分别从低点2元/股和3元/股，涨至最高点11.95元/股和16.04元/股，幅度高达498%和435%。
可事实上，就算到了2018年，国内铝塑膜市场依旧有7成份额被日本DNP、昭和电工、韩国栗村等日韩企业垄断，这其中有几大因素在共同作用：
一是下游3C电池厂商不敢轻易使用国产铝塑膜。明冠铝塑膜特级研究员谢辉曾表示，“铝塑膜是保障软包电池安全的第一道防火墙，且铝塑膜的性能直接关系着电池的品质，因此企业对于铝塑膜的要求非常严格。”
“一旦因材料变换导致批量性事故，其损失是灾难性，因此大厂不敢轻易冒风险，对国产铝塑膜只是小批量测试，不敢大规模使用。”
其次，软包电池在国内动力电池领域应用占比小。电池封装有三种形式，方形、软包和圆柱，而从2015年起，我国方形动力电池的装机量就远超软包和圆柱。
方形电池技术工艺成熟，一致性高，能量密度相对圆柱更高。受益于宁德时代、比亚迪、国轩高科等厂商大规模生产，方形电池以压倒性胜利将软包和圆柱份额甩在身后。
因此，铝塑膜的国产化进程就逐渐从热门转为冷门。
眼见着希望越来越小，上市公司新纶科技还一度想将之前从日企那里并购来的铝塑膜业务打包出售。
据悉，新纶科技在2020年10月9日晚公告，拟以1.95亿元将公司所持有的新纶复合材料科技（常州）有限公司（简称“新复材”）25.53%股权出售给银川产业基金、24.97%股权出售给银川育成投资，出售新复材股权比例合计50.20%。
根据协议，新复材将收购新纶科技所持有的铝塑膜其它相关资产，届时将成为新纶科技铝塑膜业务运营的唯一主体。新纶科技称，通过出售铝塑膜业务资产可收回资金，有助缓解公司短期资金压力。
可就在今年5月，新纶终止了出售计划，公司对外称：2020年末以来，市场环境发生变化，公司铝塑膜产线一直处于满产状态，公司综合实际情况、发展规划和融资环境决定终止相关合作。
根据新纶科技2021年一季度财报显示，公司首次实现扭亏为盈，铝塑膜贡献了三成的营业收入。此外新纶科技还在5月14日发布8.29亿元的定增预案，其中6.6亿元将用于扩建两条铝塑膜生产线。
仿佛电视剧般剧情演绎的背后，暗示着被打断的铝塑膜国产化进程，将再次迎来转机。
“国产铝塑膜的机遇一定会来，因为新能源汽车的发展趋势是挡不住的，另外国内电池厂商也一直有降成本需求。机会来的时候，关键还是企业要准备好，产品的可靠性、安全性一定要保证。”在第二届新能源汽车及动力电池（CIBF）国际交流会上，明冠新材董事长闫洪嘉如是说。
明冠新材是一家光伏背板公司，每年太阳能背板销售收入能占主营业务收入90%以上，公司于去年12月24日登陆科创板。
有趣的是，明冠新材的铝塑膜业务收入不占5%，却被视为科创板“铝塑膜第一股”。
连一家跨界的公司都认为国产铝塑膜进口替代的时机到了，那这次国产化与以前相比有什么不同吗？
最大的变化来自下游软包动力电池的崛起。
与过去十年不同的是，这轮新能源车高景气系全球市场高度共振，继中国新能源政策补贴之后，欧洲、美国也纷纷加入补贴促发展的阵营。
同样地，与国内偏爱方形动力电池不同的是，软包三元电池在海外市场应用更为广泛。据EVSales数据显示，2020年欧洲销量前20名的电动汽车中，有15款车型采用了软包电池，包括雷诺、大众、现代、奥迪、日产、戴姆勒、沃尔沃等，市场占比超过70%。
供应这些国际主流车企的电池供应商主要是LG化学、SKI、远景AESC等，其电池封装路线主要是软包。
此外，海外车企巨头大众集团入股国轩高科，意在稳定软包三元电池供应；戴姆勒也斥资9亿元入股国内软包电池龙头孚能科技。
根据 EVTank 数据，2020 年全球软包锂离子电池出货量 107.7GWh，同比增长 28%，对应全球铝塑膜 2020 年出货量达到 2.4 亿平，同比增长 23.7%，按照 2020 年市场价格 22 元/平计测算，铝塑膜整体市场规模达到 52.8 亿元，2025 年全球软包电池出货量有望达到 407GWh，对应铝塑膜出货量 7.6 亿平，相比于 2020 年有三倍的需求空间，2025 年全球市场空间预计近百亿。
为应对全球铝塑膜需求激增，国内新一轮铝塑膜扩产计划已箭在弦上 ，纷纷跑步入场。
作为锂电材料第一大市值公司，恩捷股份在6月19日，发布铝塑膜“扩产”公告，拟在常州投资约16亿元建设8条铝塑膜产线，对应年产能2.7亿平方米。
新纶科技也打算募资6.6亿元新建两条铝塑膜产线，预计2023年5条产线总产能达到1400平方米/月。华正新材拟1.4亿元增资年产3600万平方米的铝塑膜扩产项目；道明光学董秘回复投资者提问，称新扩产的3500平方米的铝塑膜产能目前正在调试试生产，产能正陆续释放。
铝塑膜产能二次“扩产潮”来势汹汹，而此次国产化语境不可同日而语。
在下游软包电池需求激增并溢出的情况下，日企出于保守谨慎的扩产政策，往往难以全部承接住，而国内铝塑膜企业适时扩产，并不断提升产品可靠性和安全性，能更好抓住机遇，实现国产替代。
参考资料：
明冠新材招股书
头豹研究院《2019年中国铝塑膜行业研究》
民生证券《恩捷股份（002812）事件点评：龙头持续扩产，铝塑膜业务带来新增量》
后疫情时代国产铝塑膜“窗口期”– 高工锂电新闻 (gg-lb.com)
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