叮咚买菜“瘦身”上市仍屡次跌破发行价，开早餐店是新出路？

编者按：本文来源创业邦专栏雷达财经，作者：吴艳蕊，编辑：深海，图源：图虫。

美东时间7月19日，叮咚买菜报收于23.43美元，跌破了发行价。

在叮咚买菜上市之前，每日优鲜已提前上市，股价上市首日出现暴跌。随后，叮咚买菜大幅缩减募资额，6月29日，叮咚买菜在美股上市交易，发行价每股23.50美元。当日开盘价28美元，收盘价23.52美元，最终保住了发行价，没有破发。

6月30日，叮咚买菜收盘价38.30美元，涨幅达62.84%，盘中创当前最高价每股46.00美元。此后叮咚买菜股价掉头向下，7月14日，股票收盘价首次低于发行价每股23.27美元。7月19日，公司股价再度破发。

股价下跌背后，公司在2019年和2020年合计亏损超50亿元人民币。

为了增加业绩，上市后，叮咚买菜在大本营上海新开辟了线下早餐店，但能否成为业绩新增长点仍需观察。

叮咚买菜股票回调，阴跌回发行价

6月8日，同属于前置仓模式的叮咚买菜和每日优鲜向美国证券交易委员会提交了IPO招股书，作为细分领域的竞争对手双方都在抢夺“生鲜电商第一股”。

6月25日，每日优鲜率先上市，成为“生鲜电商第一股”。然而“第一股”的光环带来的不一定是荣耀，公司股票发行价13美元，首日开盘价每股10.65美元，收盘价9.66美元，市值蒸发了近四分之一。

受此影响，叮咚买菜在上市前夕变动存托股票数量，大幅缩减融资规模。6月28日，叮咚买菜更新招股书，将发行规模下调至370.2万股，较最初的1400万股缩减超七成。次日，叮咚买菜正式挂牌上市，发行价为23.5美元/ADS，当天开盘价28美元，收盘价23.53美元。最终以0.085%的微弱涨幅，保住了发行价。

在上市仪式上，叮咚买菜CEO梁昌霖表示，叮咚买菜上市不是为了圈钱，从上市的那一天起，让我们忘记股价，做时间的朋友，创造长期价值。

行业分析人士指出，叮咚买菜在IPO的时候降低了流动盘，把募资额减少后，可以让上市时的股价不至于严重破发。事实同样证明，有每日优鲜的经验在先，叮咚买菜在第一日保住了发行价，第二日的市值管理成功涨幅62.84%，还创出了每股46美元的盘中最高价。

然而，叮咚买菜的股价随后即掉头向下。7月1日至16日的11个交易日中，除13日股价不变和15日涨幅2.02%外，其余交易日股价全部在下跌。7月1日和7月2日，当日跌幅达两位数，分别为14.96%和11.54%。

10轮融资难挡两年50亿亏损

据天眼查资料显示，叮咚买菜成立于2017年5月，通过产地直采、前置仓配货和最快29分钟配送到家的服务模式，为用户提供生鲜消费体验。

目前，叮咚买菜服务范围已覆盖到北京、上海、广州、深圳、成都等30+个城市，拥有1000+个社区前置仓，服务用户3000多万。仅2021年第一季度，叮咚买菜收入达38.02亿元人民币，成交总金额为43.04亿元人民币，总订单量为6970万，平均每月交易用户690万。由此计算，第一季度叮咚买菜每单平均交易为61.74元。

值得注意的是，同期22%的每月交易用户是叮咚买菜会员计划的成员，贡献了总交易金额的47%，每月平均订单6.7次。

据招股书显示，叮咚买菜2019年和2020年营业总收入分别为人民币38.80亿元和113.36亿元，同比增长192.16%。收入增长的同时，亏损也在扩大。2019年和2020年叮咚买菜净亏损分别为人民币18.73亿元和31.77亿元，同比增长69.62%。据此计算，公司两年亏损约50.50亿元。今年一季度，公司再度亏损13.85亿元。

巨亏仍能支撑，叮咚买菜靠的是频繁融资。 天眼查资料显示，从2018年5月的初次融资开始，到2021年5月上市前夕的最后一轮融资，叮咚买菜总共经历了10次融资。 仅2018年下半年便有4次，2019年2次、2020年1次，2021年算上IPO上市3次。

截至2021年3月31日，叮咚买菜的现金及现金等价物为44.09亿元人民币，流动资产总额63.75亿元，流动负债合计49.87亿元。

生鲜电商赛道激烈 布局线下餐饮业务

生鲜电商的赛道，从来不缺对手，盒马、永辉、美团买菜等巨头已进入多年。 2020年拼多多、滴滴、美团优选等巨头下场，催热了社区团购。

然而，巨额的投入，导致有玩家已支撑不住。

2021年7月7日，刚更名为蜜橙生活的同程生活正式宣布破产。 在互联网巨头进入社区团购赛道前，同城生活是仅次于兴盛优选的细分赛道第二。 据媒体报道，同程生活破产前，估值已达65亿。

此次上市的叮咚买菜和每日优鲜作为前置仓赛道选手，整个商业模式被一些业内人士质疑。 盒马CEO侯毅直接指出“流量、毛利竞争能力以及每日损耗都存在问题，前置仓是个伪命题”。 2020年3月盒马便停止了前置仓模式，全部升级为盒马mini。

同样是拥有线下门店做支持的永辉超市，出现了扣非净利润大降，股价暴跌。

面对如此激烈的竞争，叮咚买菜上市后开始尝试“多元化”。 近期，叮咚买菜在大本营上海开了3家早餐店“叮咚早上好”。 叮咚早上好主打加热即食，面积统一在15平米左右。 小店除早餐外，还包括简餐和下午茶等产品。 手机自主下单，门店自提。

在行业人士看来，早餐市场同样竞争激烈，“叮咚早上好”能否带来业绩增长，存在不确定性。