编者按：本文来自微信公众号锌财经（ID：xincaijing），作者：葛煜，编辑：大风，创业邦经授权转载，图源：摄图网。
AI企业上市潮仍在涌动。
近日，第四范式正式向港交所递交招股书。这也是旷世、依图和云知声等AI企业接连上市不顺后，又一AI企业向IPO发起攻势。
据了解，第四范式创立于2014年，从成立以来，第四范式共经历了11轮融资，金额超十亿美元。至今，第四范式的市场估值也从12亿美元涨到了20亿美元，其背后的投资机构不仅集齐国有五大行，还有红杉中国等知名投资机构。
表面上看来，第四范式风生水起，实际上，第四范式逃不掉AI企业普遍面临的亏损魔咒。
早在2016年AlphaGo以4:1战胜李世石，AI领域曾掀起一波创业热潮。随后，诸多互联网巨头也正式布局，百度高调宣布“All in AI”战略，阿里也创立达摩院。两年之后资本大退潮，直接让AI企业的创业热情降至冰点。
期间，商汤、云从、依图与旷世熬过了行业泡沫破裂，被称为“AI四小龙”。但上市是AI企业除了亏损以外第二道迈不过去的坎，就连“AI四小龙”也不能幸免，上市的事一拖再拖。
这次，第四范式作为AI独角兽接棒冲刺IPO，也没能逃离亏损、商业化之路不畅等AI企业通病。根据招股书显示，第四范式连续三年陷入亏损，盈利模式也待市场印证。
另一边，以百度、阿里和华为为首的巨头以雄厚的资金实力继续加码AI领域，也给第四范式带来一些威胁。
如今看来，第四范式离跨过AI死亡之谷还有一段漫长的道路。
提到AI，大多数人联想到的是一系列光怪陆离的科技场景，通常一番想象后得出的是“费钱”的结论。烧钱，是AI企业的真实写照。
根据第四范式的招股书显示，2018年至2020年，第四范式连年亏损3.72亿元、7.18亿元、7.5亿元。2021上半年，第四范式的亏损增至11.87亿，高于2020年全年亏损。
收益表 图源：第四范式招股书
这也就是说，过去三年的时间里，第四范式总共亏损30亿元。
亏损二字，宛如一把横在AI企业头上的达摩克利斯之剑。“AI四小龙”之一的旷视甚至在2016年至2019年上半年的时间里，累积亏损了96亿元。另一家依图，也在2017年至2020年上半年共亏损约为72亿元。
实际上，AI企业亏损原因无外乎是重金砸在了研发上。
根据招股书，第四范式的全部支出里研发支出占比最大。2018年-2020年、2021上半年，其研发费用分别为1.93亿元、4.16亿元、5.66亿元、5.78亿元，占同期收入的比例分别为151.2%、90.6%、60.0%及73.4%。
研发成本 图源：第四范式招股书
同时，短时间来看，AI企业的营收很难跟亏损达到平衡。
根据第四范式招股书显示，2018年-2020年营收分别为1.28亿元、4.60亿元、9.42亿元。甚至在2021年上半年，第四范式营收7.88亿元，几乎与2020全年的收入持平。
在毛利率方面，第四范式也在不断增长。2018年这一数字是42.7%，到了2019年是43.5%。2020年和2021年上半年分别增至45.6%和44%，同样不输“AI四小龙”。
但不论哪家AI企业，其营收与亏损都相去甚远。想要在短时间内有比较大的营收增长，也并不现实。
AI领域还有很长一条路要走，但资本不一定有足够的耐心。
以第四范式为例，其营收来源也极其受限。
第四范式在今年六月份签下了宁德时代的单子之前，客户群体主要是国有银行。
第四范式目前拥有超过8000个客户，在银行业的头部客户占有率高达80%，包含中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行五大行。
智能收入 图源：第四范式招股书
但是，第四范式依然面临着市场的冲击。各大国有银行在看到带来的AI甜头后，纷纷尝试起自建科技公司。
今年，北京银行深入创新在城市副中心设立金融创新实验室。新设立的实验室是规划打造成中小银行的创新典范。同时，北京银行还与中科院自动化所商谈合作，拟在人工智能、大数据等领域开展联合创新。
此外，北京银行还新设立的数字金融部连接前台业务部门和后台科技部门，推动传统产品和服务的数字化、线上化转型。北京银行另成立时间不到一年的北银金融科技有限责任公司，先后与阿里、腾讯、微软、信通院等进行沟通合作。
兴业、平安、招商、光大等股份制银行也都先后于2015年后成立了金融科技子公司，包括国有大行也准备各自成立其科技公司。
第四范式帮助国有银行建立银行科技公司，其实，也是变相的也是为自己培养“竞争者”。
除了第四范式，各AI企业的商业领域还是比较垂直。旷视的落脚点定位到物联网，依图则是转身造芯，云从拓展到智慧商业板块，商汤则进军AI教育。
经历了资本大退潮，AI企业终于不再停留在讲故事阶段，但AI领域的落地肯定不会止步于一两个项目的实现，连续的落地能力仍是突围的关键。
“公开竞标，从未输过BAT”，戴文渊曾在一次谈话中表示。在银行科技子公司遍地开花之前，互联网巨头对AI领域的威胁一直都在。
现在看来，这些话还是说早了。
今年的百度世界大会上，百度创始人、董事长兼CEO李彦宏宣布第2代自研AI芯片“昆仑芯2”正式量产，适用于云、端、边等多场景。另一边，腾讯称已经服务2000多家金融客户，阿里云与蚂蚁集团联合也为阿里云在数字政府、金融等行业有一定主导权。
再回看第四范式，目前只有421项专利，与人工智能领域专利申请量和授权量位居第一的百度，和腾讯与阿里都有一定的差距。除此之外，海康威视与华为也都是第四范式的劲敌。
但同时，无论是互联网巨头亦或是传统企业，走出实验室进入商业世界的道路都不尽人意。
AI从技术研发再到落地都需要走过漫长的周期，相同场景之下的痛点也存在差异化，应用场景受限也会带来回报收窄。AI公司就算拿了大笔融资，短时间内也很难回应资本的期许。
从过往众多AI企业的案例来看，AI企业的上市之旅不太顺利。
旷视意图登陆港交所失利后，转战科创板，去年被列入美国出口管制实体名单；依图在递交招股书后主动终止IPO，旗下的依图医疗也被并入深睿医疗，被称为国内影像AI有史以来规模最大的并购事件。
不止是国内，IBM前年被传出大规模裁员的消息，而被誉为全球最有前途的AI公司之一的Wave Computing也倒在了黑天鹅脚下。
如今，云从、云天励飞接连过会，也让第四范式成为AI企业IPO大潮里的新军。
当AI从一个概念到众多创业者付诸实践，再到成为一个概念，IPO不是宣告胜利，而是一个开始。
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