出品 | 子弹财经

编者按：本文来自子弹财经，作者行者 编辑蛋总，创业邦经授权转载。

期望“复制”特斯拉成功模式的蔚来，面临的问题可能比人们想象中的多一些。

8月12日，蔚来公布了2021年Q2财报，财报数据显示，蔚来Q2总营收84.48亿元，同比增长127.2%，环比增长5.8%，高于市场预期83.22亿元；亏损也收窄48.1%至6.59亿元，比市场预期的8.61亿元减少了2.02亿元。

按理说，这是一份颇为亮眼的财报，但此财报一出却引发市场的质疑，导致蔚来的股价下跌。截止美东时间8月23日，蔚来的股价为38.17美元/股，较今年最高点的66.99美元/股，几乎腰斩。

为何市场不看好蔚来？财报数据透露了哪些重要信号？近期被推上了舆论风口浪尖上的蔚来，究竟发生了什么？「子弹财经」试图从蔚来的财报及其发展轨迹去寻找答案。

1、成本控制是个大问题

事实上，蔚来在4月7日就达成了10万辆的总销量，完成了新能源车企梦寐以求的“十万+”目标，因为在新能源车企中有个“公认的定律”，就是销量过10万即可扭亏为盈，只是这个定律在蔚来身上却并未灵验，蔚来自2014年成立至今亏损已经近300亿元。

即便是Q2蔚来完成了21896台的销量，同比增长了111.9%，环比也增长了9.2%，并且实现了连续五个季度环比增长的成绩，但让人意外的是，蔚来的综合毛利率以及整车毛利率都出现了不同程度的下滑。

在整车毛利率方面，和Q1的21.2%相比，Q2下滑了0.9%为20.3%；在综合毛利率方面，Q1为19.5%，Q2同样下滑0.9%为18.6%。虽然这两种利率的下滑幅度并不大，但还是引发众多投资者的担忧。

此外，还有一个需要特别注意的地方。蔚来的Q2和Q1财报数据显示，其造车成本和收入间的比例是增长的，Q2毛利只比Q1只增长了1.2%，相较于Q1的90天销售时长，Q2反而多出一天，受芯片的制约和影响，两个季度的新车出厂的数量相差并不大，因又在同一个年度，人力成本和第一季度相比按理并不会有太大增加。

然而，蔚来在Q2的销售成本明显增加——由Q1的11.97亿元增加至14.98亿元，增幅高达25.1%，而营业费用更是由Q1的18.51亿元激增至23.37亿元，增幅同样高达26.3%。

（图 / 蔚来财报数据）

这也说明蔚来在生产线日益成熟，能够做到批量生产的情况下，单一产品的成本不降反增，各种费用的增加，综合因素下导致蔚来每辆车的销售总成本高达31.4万元，同期的小鹏和理想均摊到每辆车的销售成本分别为19.6万元、23.5万元。

虽然蔚来的定位为中高端，但和友商之间有如此大的销售成本差距，在一定程度上体现出蔚来在成本控制方面并不理想，让蔚来成为“蔚小理”三家单车销售总成本最高的一家。

照此来看，这可能是蔚来今年虽然成功拿下了10万辆的年销量成绩单，但扭亏为盈的局面却没有出现的原因。

2、蔚来能复制特斯拉吗？

蔚来一直“对标”的特斯拉也在近期公布了Q2财报，但和蔚来不同的是，特斯拉的股价并未受Q2季报影响，股价依然坚挺，截止美东时间8月23日，特斯拉股价为706.300美元/股，总市值高达6992.48亿美元。

近期，蔚来公布了将进军低端市场的计划，对标特斯拉的低端车型。多年来，蔚来一直想“复制”特斯拉，但从目前来看，这个可能性偏低，不妨从以下几个方面分析一下。

第一，蔚来和特斯拉当前的股价和市值的差距显著。

同一时段，蔚来和特斯拉的股价分别为38.17美元和706.300美元，总市值分别为625.42亿美元和6992.48亿美元，蔚来的股价和总市值分别是特斯拉的5.4%和8.9%，现阶段，蔚来和特斯拉完全不在一个段位的较量，若想追赶特斯拉，蔚来还有很长一段路要走。

第二，蔚来和特斯拉的汽车销量差距也不小。

在2021年上半年，蔚来的汽车总销售为41956辆，2020年蔚来汽车的全部销量是43728辆，同期特斯拉的销量分别是386050辆和499550辆。不难看出，在销售数量上，蔚来完全落了下风，两个时间段的销量分别为特斯的10.87%和8.75%。

更关键的是，特斯拉去库存的能力很强，上半年特斯拉的销量为386050辆，而特斯拉在上半年只生产了386759辆，总销量占总产量的99.8%，几乎没有库存。以汽车行业公认的“下半年销量大于上半年销量”的规律来看，下半年的特斯拉或将轻松实现“今年75万辆的销售目标”，特斯拉也成了唯一一家“交了钱未必能马上提到车”的新能源车企。

第三，蔚来和特斯拉在研发实力上的差距明显。

一直以来，蔚来给外界的印象基本是“重营销，轻研发”，即使和小鹏、理想相比，蔚来的研发占比也落后于小鹏，甚至第二季度还被一直融资不理想的理想超越。

从最近两年的研发占比来看，蔚来2020年投入研发24.9亿元，占总营收的15.33%，小鹏研发投入17.26亿元，占总营收的29.5%，理想研发投入11亿元，占总营收的11.63%；而在2021年的第二季度，蔚来研发费用8.837亿元，占总营收的10.5%，而小鹏Q1的研发占比为18.1%，理想Q1的研发占比为15%（截止发稿前，理想和小鹏均未发布Q2财报）。

因此，在研发方面，蔚来并未像自己对外宣传的那样舍得投入研发。

（图 / 蔚来的研发费用）

和特斯拉相比，蔚来的研发费用就更少了。据悉，特斯拉第二季度的研发投入高达12.24亿美元，虽然只占总收入223.5亿美元的5.5%，但不同的是，特斯拉的营收基数太大，以实时汇率计算，特斯拉第二季度上投入的研发费用约为79.3亿元，同期蔚来的研发费用为8.837亿元——仅为特斯拉的11%。

而两家公司均作为科技企业，研发费用的多少，直接关系到技术的高低，而蔚来想在技术层面上超越研发费用十倍于己的对手，困难不小。

第四，蔚来和特斯拉的年收入水平差距巨大。

以去年同期蔚来和特斯拉的总营收计算，2020年蔚来实现总营收162.6亿元，特斯拉的总营收为315.4亿美元，折合人民币2044亿元，蔚来仅占特斯拉的8%。

综上所述，无论是从股价、市值、销量上对比，还是从研发投入和年收入上来比较，蔚来在现阶段都没有赶超特斯拉的实力。

而蔚来创始人李斌曾在财报电话会议上表示：“希望以比特斯拉更低的价格提供更好的产品和服务。”目前，蔚来试图押注中低端市场并对标特斯拉，看起来是一个极大的“野望”。

3、进军大众市场会顺利吗？

一直标榜自己为“中高端品牌”的蔚来，在中高端市场的发展并不太顺利，近期还推出了进军大众市场的计划。

蔚来2021年Q2财报显示，2021年Q1ES8的销量为4516辆，ES6的销量为8088辆，EC6的销量为7456辆，Q2 ES8销量为4433辆，ES6销量为9935辆，EC6销量7528辆。除了ES6销量增长了1847辆之外，EC6销量仅增加了72辆，而ES8销量甚至下滑了83辆。

在多家造车新势力公布的7月销量中，蔚来出人意料地退出“月销8000辆”行列，销售量为7931辆，同期的理想和小鹏均完成销量的超越，销量分别为8589辆、8040辆。此消彼长，理想和小鹏正式完成对越蔚来的超越，“蔚小理”变成了“理小蔚”，进一步证实蔚来的高端之路并不平坦。

此外，高端的价格并没为蔚来的车主带来高端的体验，在车质网的投诉中，有不少网友对蔚来进行投诉，其中最突出的是对座椅的不满。

（图 / 车质网）

众多车主反映，蔚来的座椅设计不符合人体力学，腿部座位设计很不合理，倾角角度接近25度，上翘幅度过大，导致驾驶时腰部支撑点及力量不足，长期使用该坐姿，容易疲劳，对腰椎造成极大的压力。

而这些投诉事件并非个例——2021年4月，蔚来APP上就出现针对座椅的维权社群，群里最高达到了1963名维权成员，“腰与蔚来不可兼得”成为车主们集体吐槽的一点，“蔚你折腰”的调侃式logo的出现，也说明这些车主对蔚来的用户体验并不满意。

随后，蔚来针对车主关于座椅的投诉，推出了座椅调整升级方案，但车主们并不买账，因为这需要自费3000元，无疑增加了车主们的成本。

除了走高端市场的路子外，蔚来不停地寻找其他的可能性和新的增长引擎。李斌也曾公开表示，蔚来要进入大众市场，这个大众市场就是低端市场，有消息称蔚来蔚来内部正在组建一个团队，秘密打造一个新的中低端品牌，而这一新品牌的定价将不超过20万元，看来蔚来准备跑量了。

蔚来进军低端市场会顺利吗？这要打一个问号。

最新财务数据显示，目前蔚来的流动资产和流动负债的差额只有不到100亿元，而打造一个低端汽车品牌，从基地到生产以及推广等各方面的花销来看，将这些钱全部拿出来都未必够花，如果再借债操作，以目前蔚来负债近300亿的财务状况，可能将雪上加霜。

有媒体曾报道过，蔚来将对现有70度电池包进行升级，新品牌汽车将采用磷酸铁锂电池，采用磷酸铁锂电池的原因很简单——降成本，这是很多新能源车型降成本的不二法门。而这种电池技术，蔚来是否已经掌握尚不得而知。

但国内锂电池市场早已供不应求，中国锂电池总出货量逐年增加，主要受益于新能源汽车和动力电池出货量增长。数据显示，2020年中国锂电池总出货量158.5GWh，同比增长20.4%，增长速度却出现了五年来首次下滑局面。

众所周知，电池是新能源汽车的核心部件，也是最大成本支出项，毕竟新能源汽车成本结构中最重要的三大部分便是电池、电机和电控。行业公认的是，电池成本占新能源汽车成本比约40-50%。如果蔚来不能解决好电池问题，进军低端市场成本能否降下来不好说，产量能否跟上也是个问题。

此外，影响蔚来低端品牌能否顺利发展的还有机器人厂商的产能，目前机器人产能过剩，众多机器人厂商倒闭或转型，而对于汽车制造企业来说，机器人的上位不仅能大大降低人工成本，也能尽可能减小误差。

然而，随着机器人厂商产能的压缩，加上锂电池的供不应求，蔚来能否抢到好的零件资源也是影响其低端新品牌发展的重要因素。

更重要的是，目前特斯拉已经在低端市场上抢得了先手，并会推出价格更低的入门级车型。业内人士分析称，新款Model 2车型的起售价格将会在16万元左右，同时小鹏深耕低端市场多年，且价格越售越低。

由此看来，蔚来的低端发展之路恐怕不会一帆风顺。

4、辅助驾驶功能带来的事故

客观来看，近期影响蔚来股价持续走低的重要因素，还有安全事故。

8月14日，知名企业家林文钦驾驶蔚来汽车，行驶中启用了领航辅助功能，最终因车祸身亡，目前事故原因仍在调查当中，但舆论已经将矛头对准了蔚来技术并不成熟的领航辅助功能。

有媒体报道称，蔚来工作人员在事故现场未经事主亲属和律师以及交警的同意，私自上车进行了“神秘操作”，因为该举动涉事员工被交警带到交警队做了笔录，蔚来紧急回应称，该员工只是在车上断电，没有删除数据。但蔚来的这个回应更加重了外界的质疑。

大众的疑问普遍集中于：蔚来为什么会让员工亲赴车祸现场进行一系列操作？是辅助驾驶技术不过关还是另有隐情？不过，即便外界猜测不止，但此事只能以交警最终的定论为准。

而林文钦这样的交通事故并非孤立事件，就在7月底，上海市浦东新区临港大道上，一辆蔚来EC6高速撞击石墩后自燃，车主不幸遇难。有媒体报道称，该车主同样启用了辅助驾驶功能。

据了解，蔚来的辅助自动驾驶技术，具有急刹识别、识别压线、自动泊车等功能，在该功能正常时，行驶车辆车速过高或与前车距离过近，达到危险距离时，即便车主没有意识到危险来临，该功能也会为车主提供辅助急刹。但从近期连续曝出的两起事故中可以看出，该功能或许存在问题。

领航辅助功能是蔚来重点宣传的核心竞争力之一。在2020年9月的领航辅助功能发布会上，李斌高调宣称，蔚来是“唯二”将该功能实现在量产车型上的车企，第一家有这项功能的车企是特斯拉。

相同的是，目前全球“唯二”两家有辅助驾驶功能的车企，都陷入了安全事故的非议之中，以至于李彦宏对外宣称：“自动驾驶技术，在20年内都很难真正成熟。”不同是的，特斯拉股价和市值依然坚挺，而蔚来则受到不小影响。

毫无疑问，蔚来进军大众市场将面临不小的挑战，技术研发、产品品质、大众口碑、市场推广等难关都需要蔚来加足马力去一一攻克，否则将被对标的特斯拉远远甩在身后。