编者按：本文来源创业邦专栏财智观点，图源图虫，创业邦经授权转载。
SaaS（Software as a service软件运营服务）随着互联网的发展和应用软件的成熟，正在逐渐成为软件科技发展的新趋势。随着SaaS软件在企业资源、客户关系、财务控制、商业智能等领域的渗透，其市场规模增长加快，并随着行业的热度进一步扩大。
SaaS行业在我国历经了十余年的发展，在提高管理效率并控制管理成本需求以及政策利导下，已迎来黄金发展时代。
SaaS满足了企业依靠云计算以较低成本的手段驱动业务高效化、智能化发展的需要，因此被认为是软件产业未来十年的发展方向。
我国的SaaS行业大约起始于2005年左右，业内普遍认为，我国SaaS行业的发展比美国晚了10年左右。由于国内企业整体信息化水平相对落后的现状，一方面导致了当前SaaS行业发展的滞后，另一方面也意味着随着数字化转型的推进，SaaS行业将迎来巨大的市场空间。
2015年-2020年是国内SaaS行业竞争趋于白热化的发展阶段，而2020年至今，新冠疫情的爆发，使企业客户在内外双重压力下对在线数字化的需求被提升到一个新高度，又为国内SaaS行业的发展带来了新的机遇，国内SaaS厂商迎来了空前的发展契机。吴晓波在一场演讲中说道，“如果再过十年，我有机会再写一本中国企业变革史，我会把2020年称为中国企业服务软件的元年。”
SaaS行业产品的日趋成熟和市场需求的不断增长，也使其受到了资本的青睐，随着越来越多的互联网巨头开始入场布局，行业的竞争格局和发展驱动力也发生了巨大的改变。
此外政策的加码成为推动行业发展的另一大动力。来自中国银河证券研究院整理的资料显示，国务院、工信部、发改委等部门自2016年起陆续出台了一系列促进云计算产业发展的政策法规。在今年3月发布的“十四五”规划中，云计算更是被列为数字经济重点产业中的第一位。
国内SaaS行业起步正当时，存在广阔的市场前景，用工成本的上升和数字化产业升级的大势驱动下，高速成长期已经到来。据相关研究数据预计，2022年中国企业级SaaS市场的规模将突破千亿元。
同传统的软件模式相比，SaaS软件在开发/交互模式、软件盈利模式、部署时间、产品形态等方面都存在着显著的优势。
首先在开发/交互模式上，SaaS软件无需本地部署应用软件，在连接互联网的条件下，用户可以以多种方式接入软件系统进行操作和管理。
从盈利模式来看，不同于传统软件模式下企业需要支付软件升级、重新定制、性能优化、维护升级、网络安全等方面的费用，在SaaS软件的订阅模式下，用户仅通过支付年费方式享受服务的方式，减少了企业用户的一次性大额支出，降低了现金流的压力。而对于SaaS厂商而言，订阅费用的支付延长了产品带给企业的现金流期限。
在软件的部署时间方面，SaaS软件连接网络即可使用的特点，减少了在设备、适配等方面的工作，极大缩短了软件部署的流程，对于用户和SaaS提供商而言都提升了效率。
此外从产品形态方面来看，企业级SaaS厂商通过搭建信息化的平台并提供实施、维护等服务，使企业在无需建设机房、购买软硬件的情况下使用信息系统。SaaS相对于传统软件多了联网的功能，联网不会增加毛利，但有利于用户黏性的提高，从而拉长客户的生命周期。
随着SaaS产品在各细分赛道同质化产品的增多，一方面垂直行业的SaaS应用正在逐渐兴起，多元化、多平台化或成为SaaS行业未来的趋势之一，而多元化的垂直部署或许也会成为创业公司的机会。
另一方面，在功能上实现标准化和全面化已经无法使SaaS企业在竞争中占据优势。而挖掘产品的网络效应，实现产品、销售和客户的协同，延伸上下游的增值服务，或许会成为未来SaaS企业在市场上获得高增长的有效路径。因此相较于传统软件企业，SaaS企业需要同更广泛的上下游企业合作，这便对它们的生态整合能力提出了较高的要求。
SaaS企业相较于传统软件服务企业而言，服务模式的改变使得经营方式和企业所关注的核心指标发生了变化。根据艾瑞咨询的资料研究，总体来看SaaS企业在发展中通常需要关注的核心指标和判定标准主要有以下方面。
获客成本：快速获取用户的能力和成本。
产品与市场匹配度：这一指标反映了产品最终实现商业化和落地的程度。
客户生命周期价值：即用户在使用周期中所产生的总价值。
月经营性收入：是未来持续可获得的收入，作为一项经常性收入主要来自于客户的订阅续费。
用户流失率：用户停止订阅的比率，反映的是用户对产品的认可度，对于该指标适宜的标准通常应该控制在5%以内。SaaS产品的优势之一就在于通过反复续费订购的模式增加用户的黏性，在这个过程中用户对产品的转换成本也变得越来越高，一定程度上有利于降低用户流失率，这一特征对于企业级产品而言尤为明显。
与采用财务指标评价体系的原理一致，上述判定标准也不能孤立地评价和考量，而应当相互结合。例如客户生命周期价值通常是获客成本的3-5倍为比较理想的情况，表明公司产品的成本收入控制良好，长期来看能够实现盈利，但该比例如果太高，则说明营销力度可能不足。而月经营性收入与获客成本之比，反映的是获客成本的回收周期，该指标通常的标准为不超过12个月。
同时，SaaS企业关键指标的重要程度也随着企业的发展阶段而变化，这一变化也同样反映在评判企业的价值时所考虑的估值因素上。
企业估值除了常规的指标和方法外，还应综合考虑行业、发展阶段、核心能力等多方面的因素。对于SaaS企业而言，这些因素包括获取稳定现金流的能力、软件扩展能力，业务空间的扩大能力，增加主要产品/业务潜在市场空间的能力、生态整合能力等。
P/S（市销率）通常是SaaS企业使用最多的估值指标，它反映企业市值与主营业务收入之比，通常只适用于同行业间的比较，对于上市公司而言，该指标较低时表明该公司股票目前的投资价值较大。从美股上市SaaS企业估值情况来看，整体P/S水平接近20倍。
由于不同发展阶段的SaaS企业在财务特征、业务特点、风险点方面差异很大，其估值所考虑的因素和使用的指标方法也应当相应做出调整。
初创期的SaaS企业营业收入规模小但增长速度快，研发投入较高，盈利和现金流指标较弱。此时企业对营业收入增长速度关注更多，其评价的核心指标为营业收入，P/S（市销率）适用于利润少或者波动大但营收增速快的公司，因此适用于这一阶段的SaaS企业。
进入成长期SaaS企业的盈利能力提升，各项财务指标趋于稳定，更多关注现金流、经营利润指标，这一阶段可以采用EV/OCF（企业价值/经营现金流）、P/OCF（股价/每股经营现金流）指标进行估值。
P/OCF和EV/OCF适用于盈利水平波动较大但现金流稳定且为正，或者现金创造能力对企业经营影响较大的企业，尤其是当现金流变化能够反映公司实际业绩和管理层指引的情况。因此对于关注现金流指标的这一阶段SaaS企业而言，基于经营现金流的指标体系为价值的评判提供了良好的参考。
SaaS企业在成熟期的特征表现在业务增长速度放缓，利润保持稳定，成本端控制能力增强，其关注的重点是股东回报，在财务方面为净利润指标，适用P/E（市盈率）指标为核心的估值模式。P/E（市盈率）与当期收益相联系，反映公司按照有关折现率计算的盈利能力的现值。
数据指标仅是对于价值判断的一方面参考，对于提供不同细分领域产品的SaaS企业而言，除了发展阶段还应结合产品特性等其他因素考虑。随着SaaS行业的快速发展成熟和资本的进场，未来对于相关企业的评价标准和估值体系也会趋于完善，这必将对SaaS企业的管理运营带来有利的指导。
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