“盲盒热”退烧，泡泡玛特的生意将如何延续？

编者按：本文来自创业邦专栏BT财经，图源：图虫。

泡泡玛特（09992.HK）今日（8月27日）公布了2021年上半年业绩，数据基本落在预期内，但股价却在午后跳水，截至14时跌幅达到近7.5%。

盲盒热度不再？泡泡玛特的生意还能延续吗？投资者为什么持仓信心动摇？

净利润高增，基本落在预期内

8月27日泡泡玛特最新发布了2021年上半年财报，营利双增。报告期内营收录得17.726亿元，同比增长117%，利润净利润录得3.587亿元，同比增长154%。

这样的增长数据符合公司的业绩前瞻、略低于机构预期。此前公司预计收入同比增长109%，天风证券此前预计2021年上半年公司净利润同比增长174%，中信证券预计净利润同比增长183%

中报还显示，泡泡玛特零售店销售收入和去年同期（疫情期间）的低基数相比，有了非常明显的复苏，从去年同期3.133亿元增长116%至6.753亿元。与此同时，泡泡玛特的开店步伐也在继续推进，零售店数量截至2021年6月30日达到215家，在过去一年间增长了79家。

盲盒模式是否在消费者群体中热度依旧呢？BT财经为你带来从生产端和消费端两个角度的观察。

从生产端来看，#玩具工厂订单全是盲盒# 的话题恰巧于财报发布当天登上了热搜。据《央视财经》报道，在中国市场潮玩经济市场规模飞速膨胀的背景下，盲盒经济火爆出圈将越来越多的消费品类纳入这一阵营。有位于深圳的玩具生产厂表示，近两年做的主要都是各种各样的盲盒，取代了此前的欧美玩具订单。也有受访工厂表示，高达70%的订单都是盲盒。可见生产端来看，盲盒热度依旧。

不过从消费端来看，消费者对盲盒的新鲜程度正在减少。BT财经从身边喜欢盲盒的消费者得知，随着新鲜感褪去，开盲盒的“刺激感”驱动的购买行为正变得越来越少，除非看到特别喜欢的款式，基本不去再抽了。

机构披露的市场数据认为，盲盒依然将会是高增长的消费赛道。上述《央视财经》报道显示，有数据显示2020年中国潮玩经济市场规模达到294.8亿元，预计2021年增速将录得30%，2023年市场体量或突破600亿元。在这个充满不确定性的赛道中，泡泡玛特被看好的原因是仍以核心IP筑起的护城河巩固龙头地位。光大证券认为泡泡玛特已经构筑起了产业链闭环，优质IP（如Molly）经受住了市场考验。

泡泡玛特还在通过向细分赛道投资，来布局潮流玩具之外的市场。IT桔子数据显示，泡泡玛特近期参与了主营汉服、制服、潮流鞋履的十三余、solestage、猫星系、龙腾嘉贸等公司，轮次大多集中在早期的A轮或Pre-B轮。

近期，泡泡玛特还新成立了北京泡泡玛特乐园管理有限公司，经营范围含城市公园管理、游乐园、票务代理等，市场不禁猜测泡泡玛特要做游乐园？对比全球最成功的以IP为核心的企业来看，游乐园的布局似乎是一定会落下的棋子。

在抖音等短视频平台上，泡泡玛特大型玩具的身影也出现在不少网红的视频中，或彰显出公司布局客单价更高产品的布局动向。

投资者为什么望而却步？

业绩不错、布局积极，为什么泡泡玛特还是跌跌不休？从上市后的最高点107港元/股到如今的52港元/股，已经不止腰斩。

首先需要知道的是，即便股价已跌至上市以来的低位，泡泡玛特的市盈率依旧高达117倍，相比全球龙头孩之宝（NASDAQ:HAS）的30倍出头依旧高出不少。未来泡泡玛特想要维持甚至创造更高的估值溢价，还需要拿出更高速的增长数据和空间更广阔的发展故事。

令投资者却步的，还有不容忽视的监管风险。因为盲盒的销售形式暗藏不确定性，很容易与赌博擦边，中消协也曾经点名了盲盒销售不公平的乱象，以及盲盒重形式、轻质量的问题。盲盒对心智尚未成熟的未成年人的吸引也是急需矫正的问题，未来如果监管介入，泡泡玛特等潮玩公司的经营活动或将受到影响。

中央广电总台中国之声最近的文章直指盲盒对青少年的负面影响，援引青少年心理问题专家分析称，盲盒设计本身就会吸引孩子反复购买和激发赌博心理，“限量版、隐藏款”会刺激孩子们攀比心理。

另外，公司以提价策略应对原材料涨价，但遭到消费者的质疑；公司产品存在质量和售后服务问题也屡见于媒体报道，掉漆、味道大、有瑕疵等出现在热点搜索关键词中。

在投资者重拾对公司的投资信心前，泡泡玛特还需要应对52Toys、名创优品（NYSE:MNSO）等竞争对手的挑战。泡泡玛特想要续写盲盒经济的精彩，仍面临不小的困难。