10亿回购16亿转业，迈瑞医疗把4000亿当起步

迈瑞医疗（SZ:300760）近日的股价风波引起了众人的关注，2020年突如其来的疫情为迈瑞打开了通往国际的道路，其股价于7月30日涨到502元／股，突破在A股上市以来的巅峰，又于一个月内股价下跌40%，虽然目前股价止跌回稳，但这次颠簸依然使得资本市场和小股民们人心动荡。

令人欣喜的是，迈瑞医疗于8月25日下午发布了2021年半年度报告，财报显示，营业收入为127. 78亿元，较上年同期增长20.96%；利润总额49.16亿元，较上年同期增长25.18%；实现归属于上市公司股东的净利润43.44亿元，较上年同期增长25.79%。

从数据来看，这是一份令人满意的成绩单，与此同时迈瑞医疗也宣布将拟以高达10亿元回购社会公众股份，回购价格不超过400元／股，是股价的下跌刺激了迈瑞护盘的意愿还是公司有其他长久的打算？

10亿的由来

迈瑞医疗本次回购股份资金来源为公司自有资金，预计回购数量为250万股，占公司当前总股本的0.2056%。同时，迈瑞医疗表示，在股份回购后的36个月内，没有被使用的股份将会被注销，换言之，股份被“浓缩”了，也维护了广大投资者的利益，增强了投资者的信心。

迈瑞医疗自2018年上市以来总市值达到了近4000亿，公司总资产为339.05亿，归属于母公司股东的净资产为245.55亿元，货币资金为156.36亿，本次的回购资金占总货币资金的6.4%。这个占比看似并不多，但对比迈瑞医疗2021年上半年度的利润总额49.16亿，以及43.99亿的营业成本来说10亿并不是一个小数目。

再来看迈瑞医疗2021上半年的主要开支，销售费用为18.75亿，研发投入为11.65亿，管理费用为5.90亿，分别占营业成本的42.62%，26.48%以及13.41%，相比之下迈瑞用10亿来完善长效激励机制可谓是斥巨资了。

投中健康制图

事实上，本次的股权回购证明了迈瑞医疗对公司未来的发展充满信心，认可其内在价值。

那么迈瑞为什么如此自信呢？

首先，从外在的大环境来看，人口老龄化导致全球医疗费用支出持续增长；人均可支配收入提高以及医保政策日益完善，提高了医疗支付能力；我国医改政策和医疗新基建推动了行业扩容，政策支持国产医疗器械。种种迹象表明，医疗器械行业将持续保持增长的趋势。

其次，横观我国医疗市场，根据《医疗器械蓝皮书：中国医疗器械行业发展报告(2019)》，我国医疗器械生产企业90%以上为中小型企业，主营收入年平均在 3,000万~4,000 万元，而国内制药行业企业为3亿~4亿元。从行业收入的数据差异中可以看出中国医疗器械企业相比国内制药行业相比依然存在巨大的差距，因此医疗器械行业在国内还有着很大的发展空间。

接着，我们把目光转向海外市场，根据 EvaluateMedTech 预计，2021年全球医疗器械市场容量约为5,043亿美元，2020-2024年全球医疗器械销售额复合增速 5.6%，2024年市场规模或将达到 5,945 亿美元。而我国市场规模增速则始终维持在15%以上，维持在高速扩张态势，已经成为全球第二大市场。

图源：华创证券研报

海外医疗器械的收入增速已经开始乏力，而迈瑞医疗却持续走高，相比而言海外巨头美敦力、强生、史赛克、波科等公司，迈瑞仍然处于成长阶段，是国际医疗器械行业的后起之秀，拥有较强的爆发力。

然而，由于竞争的存在以及外在因素的不可控性，上述的利好因素是不足以支撑迈瑞医疗长期发展的。随着医疗体制改革的深入推进，部分省份或地区招标降价等政策出台，使医疗器械行业面临一定降价压力及趋势。因此迈瑞医疗并没有忽视内在驱动力，调动了募集资金及时调整业务方向并且专注研发。

业务调整——16亿的募集资金花在哪了

迈瑞医疗于2018年10月向社会公众发行人民币普通股12160万股，每股发行价格为人民币48.80元，实际募集资金净额为人民币57.52亿元。目前累计使用募集资金29.31亿元；2021年上半年度使用2.34亿元；尚未使用募集资金余额为28.21亿。

投中健康制图

针对已经使用的29.31亿募集资金，迈瑞医疗分别用于投入不同的项目，截至2021年6月30日，迈瑞医疗减少了对「研发创新平台升级」、「营销服务体系升级」、「信息系统建」这些项目的资金投入，终止了「迈瑞南京生物试剂制造中心建设项目」，并且将以上项目的剩余资金投入于「武汉研究院项目」，变更募集资金投资项目的总金额为16.23亿元，占募集资金净额的28.21%。

投中健康制图

如此大的项目变更不禁引起众人的好奇，迈瑞医疗为何终止了对南京生物试剂制造中心建设的投入，并且投入了新的武汉研究院项目呢？

第一是为了减少成本，提高募集资金的使用效率，迈瑞医疗表示南京试剂产品的产能规模可以通过「光明生产基地扩建项目」得以扩充，因此不需要过多投入。

对于「研发创新平台升级项目」资金的缩减是因为迈瑞医疗已经完成对该项目的建设，其中涉及的血液细胞分析仪器及其系统开发、生化分析仪器及其系统开发等实验室已基本达到预定可使用状态。在项目实施过程中，迈瑞医疗合理降低了项目整体投入金额，加上政府对科技创新相关项目的支持，该项目部分研发设备使用了政府专项资金，共计节省募集资金1.12亿元。

再看「营销服务体系升级项目」，原计划为扩建国内营销服务网点中的18个网点，但因为受到疫情带来的正面影响，推广效果超出预期，极大地提升了迈瑞医疗的知名度和影响力。因此该项目的投资额缩减至 3.94亿元，剩余募集资金5.39亿。

减少「信息系统建设项目」的投入是因为主要目标已基本达成，同时，随着外部 IT 技术发展趋势发生了快速变化，以及对信息化建设的业务需求方向也发生了变化，该项目投资额缩减至 3.37亿元，剩余的募集资金 7.16亿元。

迈瑞医疗结合自身的战略规划以及市场环境等因素，并将重心转移到「武汉研究院项目」。该项目的主要内容为生物医学工程研发，包括生物原材料和试剂、手术设备、大健康技术等研发，以及全球服务支持中心、工程技术转化中心及其相应配套服务设施。

该项目符合我国当前的政策，鼓励医疗器械创新，激励医疗器械产业创新高质量发展。另外迈瑞医疗一直注重技术研发能力的培养和积累，在现有的三大业务上取得了优异的成绩。

迈瑞医疗2021年半年度财报显示，第一大主营业务「生命信息与支持类产品」营业收入为60.21亿元，较上年同期增长12.68%；第二大主营业务「体外诊断类产品」随着疫情的好转，恢复高速增长，其营业收入为39.62亿元，相比同期增长30.76%；第三大主营业务「医学影像」实现营业收入26.71亿元，同比增长26.87 %。

迈瑞医疗在原有的业务上已小有成就，但不甘于躺在原有业务上，积极调动资金来做新的研发，做股权激励制度，力争冲向海外市场。整体看来不论是外在因素的助力，还是迈瑞医疗内在的战略布局都指向迈瑞还有很大的发展空间，虽然市值已达到4000亿，但打开格局来看迈瑞依旧很小。