资本也看不懂在线招聘了

资本似乎也看不懂在线招聘是怎样的生意了。

在互联网提供的所有信息对接服务中，人才信息曾经是最有商业价值的。大部分情况下，企业为了扩张都愿意付钱给招聘网站，让求职者知道公司在招聘。而不少个人求职者也愿意付费增加自己的被企业选中的概率，或者是美化简历、提升技能、交流经验等等。

经历了多年的发展，在线招聘平台的发展逻辑也从简单的信息对接起步变得日渐丰富，涵盖企业咨询、人才培训、职场交流等闭环。

但一个现实的问题是，传统招聘网站的服务，需要企业配置专门的HR进行对接，这就隔绝了中国大多数的中小企业。直到一些专门服务中小型企业的招聘平台出现后，这个信息差才逐渐被抹平。

主打“找工作我要跟老板谈”的BOSS直聘就是其中之一。

在线招聘，没有上岸者

日前，BOSS直聘发布2021年二季度财报，财报显示，BOSS直聘当季实现营收11.68亿元，同比增长173.9%；净亏损14.14亿元，同比扩大了7倍。

亏损的老问题依旧显著。

在用户方面，BOSS直聘CFO张宇在财报会议上透露，BOSS直聘公司在二季度实现了稳健增长，二季度平均月活跃用户数达3040万，同比增长44.8%。

但业界观点认为，BOSS直聘取得这样的成绩，跟其付出的“代价”密不可分。

事实上，销售及营销费用支出一直是BOSS直聘的一项巨额成本。2019年、2020年和2021年一季度BOSS直聘的营销支出分别为9.17亿元、13.48亿元和6.19亿元，占收入的比重分别为91.8%、69.3%和78.4%。

到了今年二季度，BOSS直聘销售和营销费用为人民币5.34亿元，销售和营销费用占营收比较去年同期有所下降，但仍占比超过45.7%。

8月27日财报发布后，BOSS直聘股价微涨3.68%，收盘价报35.26美元/股，但上市两个月有余的BOSS直聘股价较最高点的44.96美元已跌去超21%。

无独有偶，同处招聘赛道的同道猎聘也是叫好不叫座。同道猎聘的半年报显示，2021年上半年公司实现收入11.98亿元，同比增长48.3%；净利润5343.9万元，同比增长57.1%。但2020年前半年正是国内抗疫的攻坚阶段，整个人力资源市场萎缩严重，整体基数过低，参考意义并不大。

而且投资者对于同道猎聘的业绩指标似乎也并不买账。公司的股价曾在2021年5月5日一度达到28.40港元/股的高位，这也是该公司自从2019年1月从高处跌落后首次触及28港元/股的情况，期间多数在15-20港元/股的区间波动。8月27日收盘，同道猎聘股价仅12.84港元，较5月份高点下跌54%。

另一家上市公司前程无忧似乎更加惨淡，公司发布公告称于6月底签署了私有化协议，即将结束2004年至今在美股长达17年的上市历史。

除了前程无忧，此前智联招聘和58同城也相继完成了私有化。行业“元老”智联招聘在美股上市三年后，于2017年以每股溢价4美元完成私有化。“一个神奇的网站”58同城也涵盖招聘类业务，公司于2013年10月在纽交所IPO，上市之路走到2020年9月来到尽头。

那么问题来了，曾经被视为离钱最近的招聘网站，为什么走到了亏损、大跌、甚至退市的边缘？

究其原因，还是变现的路径单一，且很难形成足够高的壁垒。

资本也看不懂在线招聘了

大型机构对在线招聘平台的态度，让人有些看不懂。

以BOSS直聘为例，据不完全统计，今年二季度已有多家大型机构先后建仓。如高瓴资本增持Boss直聘105万美元。高毅资本新进了BOSS直聘350万股，二季度末持股市值为1.4万美元。老虎环球基金（TPC）也大幅度买入BOSS直聘，该股成为老虎环球本季度净买入榜的第四名。

同样是全球知名的基金，也有机构做出了截然相反的判断。如“木头姐”凯茜•伍德(cathy Wood)旗下Ark Investment Management管理的交易基金就在7月底减持约101万股BOSS直聘ADR。到了8月4日，该基金已清仓BOSS直聘。

相关人士介绍称，大机构的态度之所以分化严重，主要是一部分人相信中国招聘市场的巨大前景而目前可选的上市企业并不多，所以BOSS直聘被很多人看好。另一方面，国内的在线招聘平台也多次被曝光信息数据安全问题，这个风险让不少投资者望而却步，进而出现减持现象。

这话不无道理，据中新网刊登的《专家解读“BOSS直聘”等APP被网络安全审查》一文，招聘类网站和APP容易成为超范围收集个人信息的重灾区。文章提到，早在2021年3·15晚会就曾经曝光过招聘类网站采集用户人脸信息、个人简历被下载后流入黑市等事件，甚至有一些简历被用作实施“精准诈骗”的工具。

收集用户信息的边界将成为未来监管重点关注的问题。7月4日，国家互联网信息办公室发布公告称，经检测核实，“滴滴出行”APP存在严重违法违规收集使用个人信息问题。一天后，网络安全审查办公室发布关于对“运满满”“货车帮”“BOSS直聘”启动网络安全审查的公告。

综合来看，这几家企业都掌握大量用户隐私数据，信息和数据的安全问题已经成为万万不能触碰的“红线”。在资本眼里，这无异于给在线招聘平台经营的前路蒙上了不确定性，成为招聘行业遭遇资本冷落的原因之一。

此外，关于BOSS直聘出现招聘陷阱的消息也频频爆出。2017年7月，大学毕业生李文星通过BOSS直聘投发简历，被传销人员诱骗至天津静海，之后被发现溺亡。2020年11月，新京报报道指出，有企业在BOSS直聘平台打着“董事长助理”、“生活助理”的旗号发布招聘信息，实为要求应聘者提供性服务。

图片来源：七麦数据

七麦数据显示，在安卓系统中的招聘软件排名里，BOSS直聘排在第一，但是评分仅有4.3，低于排在其后的店长直聘、智联招聘、猎聘等对手。

所以，资本市场“两级反转”的态度在一定程度上透露出BOSS直聘的隐忧。

在线招聘需要更多元业务模式

 2019-2020年，BOSS直聘累积亏掉了14.44亿元，加上今年前半年亏掉的14.14亿，两年半时间里累积亏损超过28.5亿元。

严重亏损和BOSS直聘的商业化途径单一密不可分。

招股书显示，BOSS直聘的营收主要来自于面向企业客户的在线招聘服务。BOSS直聘在招股书中提到，2020年，BOSS直聘来自面向企业客户的在线招聘服务收入占比超99%。其他收入则主要是向求职者提供的增值服务，但占比微乎其微。今年上半年，面向企业客户的在线招聘服务收入占比依旧高达99.14%，换句说话，BOSS直聘仍停留在单一提供“招聘”服务模式里。

而对手前程无忧、 同道猎聘两家除提供在线招聘服务外，还能通过提供猎头、IPU（批量招聘中低端岗位）、校招、培训等外包服务创收。

事实上，作为可借鉴的经验，全球很多人力资源公司业务都拥有极其多元化的业务布局。

全球第二大人力资源公司、也是日本最大的生活服务平台Recruit集团业务已覆盖日本人生活的方方面面，包括人才招聘、短期/长期打工、升学、餐饮、房屋租赁/购买、买车、旅游、E-learning、婚庆、婴儿用品、网络购物、美容等。公司通过打造超级生活平台，以毕业生求职信息为基础，实现用户内部循环。

2020年Recruit集团收入1573亿人民币，近5年复合增速18.7%。从收入结构上看，HR Tech即招聘网站业务（包括indeed和glassdoor）占比18.6%，Marketing Solution即营销解决方案（包括住宅、美业、婚恋、旅游、餐饮等）占比21.7%，HR Solution即猎头业务占比8.4%，Staffing即灵活用工51.3%。

图片来源：光大证券

总结来看，Recruit的价值在于独特的“蝴蝶结式”连结，同时撬动B端和C端，两端越分散，平台的价值就越大。以招聘网站为基础，收集大量求职者的精准信息，并将其转换为消费市场信息（如求职产品用户也是租房产品用户），本质是打通了人力资源和市场营销，将市场营销服务作为延伸，解决了求职者和消费者直接关联的问题。

同时，为了满足两端需求，Recruit还研发了独特的数据分析体系。资料显示，公司项目开发部门共有约1800名员工分析用户数据并捕捉需求。而国内的在线招聘平台则更加重视营销，反而对技术体系的搭建不太感冒

Recruit的模式或许可以给国内在线招聘平台一个借鉴。

在某种程度上，国内的58同城就是Recruit的一个翻版，用过58同城的人都知道，该网站可以提供招聘求职、租房买房、婚介交友甚至机票酒店等一系列服务。而BOSS直聘倒也不必全盘照搬，自己坚持做好招聘，在平台上接入更多可靠的第三方服务机构就可以逐渐完善用户体验，也可以让花大价钱铺广告“买来”的用户创造更多利润。