红杉、高瓴，一起投了个天使轮

本文来自合作媒体：投中网（ID：China-Venture），作者：张楠。猎云网经授权发布。

一位“有小成”的企业家二次创业，官宣天使轮刚刚三个月，又悄然出现工商变更：红杉、高瓴同时入局。

天眼查信息显示，9月1日，杭州水母智能科技有限公司（以下简称“水母智能”）新增股东SCC Seed II Holdco U,Ltd（红杉中国种子基金）、上海高瓴辰钧股权投资合伙企业（高瓴创投），持股比例分别为5%和2%。

今年6月，水母智能刚刚宣布过完成由元璟资本、微光创投联合领投的3000万元天使轮融资，而按照此次股权变更的情况来看，元璟和微光的股权只稀释了不到1%，想必增发比例不大。

这就有意思了，三个月融两轮（未必不会记为一轮），两家大基金这么快入局，抢得却是天使轮，还没投进去多少份额，说明啥？

两条线索：第一，说明水母智能有点来头；第二，说明天使投资内卷得不轻。

先从“有点来头”来说。水母智能大股东是北京洛可可科技有限公司（以下简称“洛可可”），已经成立17年，创始人是贾伟，其于2020年底成立水母智能，这是一家以AI设计为核心竞争力的新型技术公司，主打AI技术挖掘数据价值，将设计经验算法化。

洛可可作为整合创新设计集团，定位相对高端，服务世界500强超过100家，国内500强超过200家，曾参与设计如百度Apollo无人车、海底捞的自热火锅等知名项目。

水母智能显然打的是AI用把设计服务往下走的概念，主打“AI设计、将设计经验算法化”，门槛比洛可可低不少，目的是小微企业的客户。

因此水母智能可以定义为：一个有成绩的企业家，借助前沿技术，找到了落地场景，启动二次创业的典型。事实上，过去几年贾伟一直在寻求将设计服务在更多场景落地的机会，也尝试过众包模式的洛客设计平台，但此次，还是选择了AI作为突破口。

水母智能之外，8月份官宣融资天使轮的motphys，创始人是打过ACM总决赛的背景，也是由红杉种子基金和高瓴创投联合领投的。

像水母智能这样，企业家二、三次创业还只是投资人眼中“优质”项目的缩影，深口袋基金杀入早期以后，高校教授、企业高管、归国天才等，都是争抢对象。而投资策略也与此前的主投阶段大不相同，例如2018年红杉种子基金单列时，官方的口径就是：持股比例可下探至最低5%。

在水母智能的案例中，元璟资本与微光创投作为天使投资，两家机构各持有10%的股份，而三个月后的红杉与高瓴，持股比例则只有5%和2%。从这个案例回看的话，更加印证了为何红杉当时对策略上有如此的判断。

为什么会在很多局部形成这种团购的局面？一方面是创始人，风险投资进入产业越深，创始人越强势，越有主见，就越会从一开始就做有目的性的选择，从各个方面平衡考虑，就会纳入多个资方入场。

此外，大基金也很早就意识到这个内卷的局面，并接受它了。一个非常现实的情况是，对于早期项目来说，并不那么情愿让大基金从很早期就介入进来。接受其投资，自然是能拥有更多的投后资源或服务，但更多创始人还是会选择在早期尽量少地释放股份给深口袋，而是在后续轮次的大额融资中，再选择他们。

更何况头部案例的争抢难度也在加大。比如钉钉创始人，后被收购加入阿里的无招，被曝即将出走阿里二次创业时就和多家顶级VC都聊过，但最终，无招并没有离职，而是选择留在阿里体系进行内部孵化，与阿里巴巴关系密切的元璟资本拿到了唯一的门票。

而前阿里巴巴集团副总裁墙辉，2019年离职创建来未来科技时，红杉则与元璟资本、鼎聚资本一起分享天使轮，天眼查信息显示，2020年3月，红杉持有来未来科技13%股份，2020年11月阿里健康斥资2.16亿元入股来未来科技，红杉持股比例降至9%，在今年5月的最新一次变更中，红杉又将持股比例提升至11.22%。三次变更，红杉持股比例始终维持在10%左右。

在一些投资人争抢的明星项目中，“团购天使轮”的现象也更为激烈。今年以来，元象唯思、Datafuse Labs、motphys、跃赛生物等公司，天使轮都是以团购的形式落定的。

简单列一下吧，根据天眼查的信息：元象唯思天使轮的投资方是腾讯投资、高瓴创投、五源资本、高榕资本；Datafuse Labs的种子、天使两轮被高瓴创投、华创资本、九合创投分享；motphys刚才说了是红杉和高瓴；跃赛生物的天使轮则是泰福资本、昆仑资本、高瓴创投这三家。

而汇集了半导体行业“全明星”阵容的芯耀辉科技，融资规模、阵容堪称豪华，从今年1月到8月，仅7个月的时间就完成4轮融资，汇集近30家机构投资人，红杉和高瓴持股比例仅为3.8225%。

再往前，前百度高管，百度深度学习研究院常务副院长、百度研究院执行院长余凯，2015年创立地平线机器人，在首轮仅仅数百万美元的天使轮融资中，挤进了五源资本、红杉中国、高瓴资本、金沙江创投、真格基金、线性资本、创新工场等7家机构，随后的Pre-A轮引进了著名的俄罗斯风投机构DST Global。

团购天使的现象，也让天使投资变得更像VC的打法，可以预见的是，类似王刚天使投滴滴一把回报上万倍的案例，出现的概率越来越小了。

但总的来说，天使轮的内卷是在多个局部，还谈不上系统性地卷。相对来说科技、企服领域的“团购”风更盛，内卷更明显，而消费就是个例外的赛道。

入场比较早的垂直消费基金拿到了不少优质项目，包括餐饮赛道的番茄资本，供应链领域的钟鼎资本、专注消费的加华资本、黑蚁资本等都拿到了不错的独家项目，比如番茄资本，通过培训+资源+融资，从2017年成立后便精准地投中巴奴毛肚火锅、丰茂烤串、阿甘锅盔、墨茉点心局等，加华资本也在去年独家投到了文和友的A轮。

巴奴毛肚火锅也是个例子，首轮、B轮都是番茄资本独家投资，C轮由源峰资本领投，日初资本、高榕资本、番茄资本跟投，估值已超200亿元。

所以，尽管很多局部呈现了团购、内卷的状况，但能找到垂直优势小基金也不是全无机会，同时大基金面对的也不尽是优势。青山资本张野曾表示，大基金能否做好天使投资，至少有俩现实问题，一个是基金规模决定了巨大的投资数量，数量本身有执行难度。第二是组织建设，天使投资小金额快速决策，而事实上大金额的投资能带来的收益性价比更高，权责分配机制也有挑战。