医疗投资的复盘与思考

9月23-24日，2021 DEMO CHINA 创新中国峰会在重庆融创国际会议中心亮相。自2007年以来，由创业邦打造的DEMO CHINA创新中国峰会连续十四年为高成长创新企业搭建高规格交流平台。本次峰会同时获得了首席合作伙伴芯爱智能科技有限公司、特别支持单位重庆科技创新投资集团倾力支持，5大赛道由专场合作伙伴高通创投、腾讯5G生态计划、红杉中国种子基金、HP、联想创投、H50等产业及创投机构联合打造。

在峰会现场，史带财保董事长、史带资本总裁、H50轮值主席董颖，华盖资本董事长、创始合伙人许小林，平安集团投决会委员张江，松禾资本创始合伙人、董事长罗飞进行了名为《医疗投资的复盘与思考》的圆桌论坛，以下为演讲内容，由创业邦整理：

董 颖：各位嘉宾大家好，非常荣幸和大家同台探讨健康医疗问题。在座各位嘉宾有些不仅是投资人，可能还是企业家，比如许小林总。张江总是平安集团投决会委员，在创新方面的项目都是在他的主导下投资的，与此同时，他还是我们H50上一届轮值主席。罗飞总也是非常知名的投资人和创业家，创办了松禾资本，他也是H50上一届轮值主席。

医疗健康行业在过去两年，甚至在过去五年，都在持续升温，直至去年新冠疫情下达到了高峰，直至现在医疗健康行业依然非常火热。当然，投资圈在政策上、风向上也发生了很多新的变化，比如教育领域下发新规，使教育投资遇冷。大家觉得未来在政策上，在医疗健康行业会不会出现类似的情形？同时，预期一下未来健康行业赛道，还会继续火爆吗？

许小林：谢谢董颖主席，南总在报告中也有提到医疗很热，这个赛道为什么在过去两年这么火？表面上的原因有两个，第一个就是去年的疫情，使得所有的人对自身、家庭的健康越来越关注，另外就是科创板使很多人看到了机会，一个研发企业也可以三年内上市，而且科学家可以变成几十亿的身价，这个财富效应吸引了很多人。

事实上，真正背后的原因还是因为医疗健康关系到了在座的每一个人，这个赛道的热是必然的。最近这两年，医药行业在政策上也被打压得很厉害，最核心的就是医保的支撑。每一次只要医保局一出手，市场就要灰飞烟灭几天。这是一个很正常的规律，客观地讲，在中国做任何一个细分领域，政策因素永远是最大的问题，在医疗行业也毫无例外。医疗行业的政策是我们在这个行业里需要关注的核心。

董 颖：想问一下张总，您能不能分析一下赛道火的原因？

张 江：我觉得有两方面原因，对医疗来讲，首先就是科技。医疗科技本身也是硬科技的核心，中国14亿人的健康，不能完全掌握在别人手里，创新是必然的。另一方面是政策，不管是科创板、北交所，还是深交所、创业板，政策的开放对于生物医药、创新药发展是很重要的。

医疗和教育同为国计民生，但还是有很大不同，医疗是以科技创新为主，药物、器械、试剂、设备等等这些方面需要科技创新。服务性也并非相同，公立医院的公立性是有保证的。

董 颖：这些都是赛道火的因素，罗飞总您分享一下。

罗 飞：科技的创新关键是技术，讲到医药行业，其实有一个正在崛起的群体，就是医生群体。医生群体能够加入到创业，或者作为创业团队核心发起方，我觉得这是一个很值得关注的事。最近我们投资了一家企业，团队里有两名教授、四名医生，一起做前列腺临床研究。这代表了一个方向，意味着会有更多的一线人才加入到医药、医疗器械临床研究当中，这是一个很大的变化。同时他们又是站在医疗的第一线，对于付费、定价有更加直接的发言权。

许小林：在过去的十年，我们投的很多项目都是千人计划回国的这一批科学家，以及跨国的大药企出来的华人创业。但是在最近两年，一定要关注的新的趋势就是临床医生创业，目前美国的很多药企创始人也都是来自临床。我们从一线已经看到了很多这样的趋势，尤其是细胞、基因的新疗法，临床医生有更大的发言权和更好的数据。

董 颖：医疗健康这个赛道，其实是在政府大的政策监管之下和需求端带动之下，发生着一场长期的供给侧改革。下一个话题，未来在大健康领域，有哪些投资赛道是特别值得关注的，在过往我们看到互联网医疗、创新药、生物制药都是一些非常热的赛道。如果我们向前看，未来的五年，在大健康领域，有哪些赛道是值得特别关注的？

许小林：说到未来，我讲一个特别微观的层面，过去十年很多投资机构的钱，都花在了肿瘤赛道，这是过去十年最热的赛道。但我个人觉得在未来，有一个赛道因为临床复杂性特别难却特别值得深耕，就是神经领域。这个领域里在过去我们还做得远远不够。

张 江：从这次医疗改革驱动来看，不管是对于病人的需求，还是公立医院对于药物的需求，都没有差异化。

罗 飞：我觉得在生物医药领域，尤其是新药发现方面，数字化会加快小分子药、抗体药的研发速度。以前生物跟计算没有关系，但是现在是生物+科技交叉和融合，也会带来很多的变化。现在的阶段，也是基于中国医生和技术的红利基础。技术、新药开发、流通团队和保险行业结合在一起，这是我们希望看到的新赛道。

董 颖：所以医疗领域赛道是非常多元的，但是医疗健康产业还有一块是大健康产业，想请大家帮我们分享一下，在大健康领域，有哪些投资热或是值得关注的赛道，你们正在关注哪些领域？

许小林：我们更关注治疗领域。真正从人群和市场来看比较有价值的是“治未病”，就是服务于没有生病的亚健康阶段，以及我们在医院里面治疗后的康复阶段，一头一尾是更大的市场。现在在香港上市的赛诺菲这么热，背后是几十亿健康人群的市场，包括早诊早筛早治疗、健康管理。因此这是一个海量的市场。

另外从大环境来看，尤其是在中国普遍呈现“重治疗轻康复”情况。所以我觉得康复市场是巨大的机会，我们最近看了很多早筛公司、康复公司，基本都是商保结合的形式，商业保险发展起来受惠方更多。在这个领域里，未来的市场机会更大。

张 江：大健康产业也是我们关注的，在医疗这个生态产业链里，我们要关注生活方式，现在有很多健康食品，它们最大特点就是能引爆市场，这说明大家对健康生活是非常关注的。寻找在健康领域相对来说依从性和刚需性多样的赛道，这可能是一个好机会。

罗 飞：健康和消费的边界并不是很大，以数据化的检测作为健康的标准，然后做有效地干预，这是非常大的市场。现在整个中国65岁以上的人口已经接近20%，与健康、营养、诊断相关的产业增速会越来越大。

董 颖：说得非常好，大健康领域是一个更广泛的领域，可以跟消费结合，可以跟诊断结合，可以和养老结合。当你们寻求项目的时候，你们觉得企业家们需要怎么样的特质，在大健康领域，什么样的企业家是你会选择投资的？

罗 飞：医者仁心，有更大的社会公益性的科学家和医生是最适合在医疗健康产业从业的。医疗能不能普惠更多人也是很重要的，是否能让患者在早期采取措施减少伤病，这是医疗健康企业需要定义的，也是一个非常重要的任务。

张 江：健康所系、性命相托，创始人一定是诚实的。医疗的过程必然是漫长的，中间的挑战可能也是无法想到的，这些都需要创始人解决。因此优秀的企业家一定要有强大的热情支撑你把这个事业坚持下去。

许小林：第一个是全球化视野，在中国创业做一个中国领先的公司，是没有本质意义的，现在所谓的领先，都应该是全球视野下的。第二个是能力，哈佛花了70年时间连续跟踪海量的成功人士，总结出来他们共同的一个能力叫“交际沟通能力”。

董 颖：医者仁心，企业家需要具备好的沟通能力，同时又具备专业背景。做投资也是一个需要坚持的事业，要把一个公司从小到大逐渐培育长大。去年，医疗健康行业迎来了春天，中国的科创板使更多的企业能够在相对早期通过资本市场获得融资，让早期投资人做一些退出。在这样的背景下，想请教各位嘉宾，医疗健康是不是一个非常强投资的赛道？和其它行业投资相比，从最开始初期、临床早期、临床期、药物的研发成功到之后商业化，都是非常漫长的过程。即便如此，还是有非常多的人才投入研发，大家对医疗投资的长期性是怎么看的？作为投资人来说，是不是需要更多的耐心？

许小林：很多人在大学选专业时，一旦选了学医，毕业时间都比别人要晚得多。一个医生从医学院毕业，要成长为副主任这一级，基本要10年到18年时间。一个创新药的出现至少要花10年时间。当你选了医疗行业，不管是从人的培养，还是从产品的培养、创新的角度，我觉得天然就是长周期。所以要选择医疗这个赛道，就要耐得住寂寞，因为从这个行业本身规律来看，医疗就是个慢生意。

张 江：对于这个行业来说，上市只是一个阶段，如果产品做出来但还没有商业化，对于企业家而言仍然还是一个长期过程。正因为这是个长期投入的行业，希望能得到更多社会各界的支持。

董 颖：非常感谢几位嘉宾的精彩分享，感谢各位观众，谢谢大家！

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