格力电器市值腰斩，谁的锅？

编者按：本文来自微信公众号BT财经 （ID：btcjv1），作者： 十里，创业邦经授权转载，图源：图虫。

从2020年12月开始，格力电器的股价就开始一路“跌跌不休”，从年初66.79元/股的最高价，一路跌到如今的38.26元，跌幅超40%，市值2302亿元，近乎腰斩。

在格力股价不断跌落的这段时间，不少股民想趁机抄底，没想到越补越跌，最后成了“接盘侠”。

而与此同时，格力的市值不仅与美的差距越来越大，甚至还被海尔所赶超，成了家电三巨头的倒数第一，不仅如此，在空调这个赛道，美的、海尔也大有赶超之势。让人不禁感叹，昔日还是空调老大的格力，究竟怎么了？

多方面均慢于对手一拍

如果要想解读格力怎么了还是要回到财报来看。

上半年格力的营业总收入为920.11亿元，同比增长30.32％；实现归属于上市公司股东的净利润94.57亿元，同比增长48.64％。

表面上看，这似乎是一份较为光鲜的财报，但实际上，2020年因为疫情，空调行业整体消费呈现低迷态势，跟去年比不错的同期业绩增速，说白了还是“靠衬托”。

但如果是跟2019年的格力比，今年的成绩着实称不上理想，营收下滑6.4%，净利润也下滑了31.2%，毛利润从2019年的31.0%降到23.7%。

在具体的业务上，空调依然是格力的主业，半年报显示占到格力营收的73.8%，利润更是高达92.6%，但从2020年开始，美的空调业务的总收入已经超过了格力。

根据美的年报显示，2020年美的空调收入达1212亿元，格力为1179亿元，今年上半年的差距进一步拉大到92亿元。

空调业绩走低，先跟大环境脱不了干系，如今国内空调行业逼近天花板，维云网的数据显示，2021年上半年国内空调销量较2020年同期下滑2.9%，较2019年同期下滑19%。

但面对同样的大环境，对手的基本盘数据表现依然不容小觑，海尔智家的营收相较2019年同比增长了22.7%，归母净利润同比增长35.47%；美的今年上半年的营收较2019年同比增长13.29%，归母净利润较2019年同期下滑1.17%，均优于格力。

这还要源于海尔、美的“鸡蛋放在多个篮子”的战略，除了空调之外，在多个家电品类如冰箱、洗衣机、热水器、空气净化器等都处于头部地位，收入占比与空调相当，而且市占率均有不同程度的提升，比如美的的滚筒产品，其线下零售额份额已经达到81.5%。

格力这些年也没有闲着，把生活电器品类扩至38个，不断完善冰箱、洗衣机的产品线，并研发出多个压缩机新品，但始终没能跑出第二个像空调的龙头产业，半年报数据显示，格力的其他业务对利润的贡献只有不到8%。

同样是受到大宗商品涨价挤压，相比其他两家对手，格力的毛利率下跌也更为明显，美的的毛利率较2019年下滑6.25%，海尔智家不降反升高0.96%。

而在海外布局方面，格力也是慢了对手一拍，2021年上半年，美的海外营收占比为2.55%，海尔的占比更是超过50%，而格力仅有13.98%。

多元化优势暂不明显、出海不顺利，意味着格力在寻找第二增长曲线上能讲的故事有限，这或也导致目前市场对格力的判断偏于负面。

多元化转型道阻且长

尽管多元化战略暂未有明显成果，格力扩张的劲头依然很足。

从2017年开始，格力宣布要走多元化战略，有数据显示，格力把生活电器品类扩至38个，大举进军其他垂类赛道。

做手机、做芯片、搞新能源车，这些热门赛道，格力哪个都没落下。

先说格力布局已有6年之久的手机，2021年7月，数码圈的知名KOL王自如加入格力，作为手机部门负责人，带领格力做手机，不过市场并没有给出正面的回应，王自如宣布加入格力后，格力股价就势下跌。

格力此前的手机销量也是较为惨淡，从一代到三代，均未在市场有明显水花，华为、小米、vivio、OPPO等国内手机厂商长期霸占前几名，格力很难改变既有格局，手机卖不出去，甚至还出现内部员工自消化的传闻。

第二是格力曾斥巨资投资的芯片领域。

在研发上，格力已小有成绩。去年年报显示，公司自研的芯片已经得到量产验证，累计申请专利629件，格力给用户的回复里，也表示自己开发的芯片已有数千万颗使用量。

全球目前都处于缺芯局面，手机、电脑、汽车……按理来说，如此大的需求下，格力的芯片该有很大的市场，但现状依然不容乐观。

一是更多还是应用在自家的空调市场，其他领域暂且顾及不到，跟手机等对制程要求更高的领域相比，空调的芯片技术含量较低；

二是产能目前依然有限，自研且是第一步，量产才是关键，格力刚宣布32位MCU微控制单元芯片将实现千万量产，已经初见曙光，但离实现大规模量产还是道阻且长。

第三是曾被董明珠看好的新能源汽车，董明珠把宝押在了银隆新能源，2016年甚至不惜与管理层翻脸，也要支持投资银隆新能源，为了“立足家电行业，拓展多元化业务”。

仅过2年，银隆新能源被曝拖欠贷款合计超10亿元，2021年再度成为被执行人，常年亏损，创始人魏银仓更是被爆出涉嫌侵占超10亿元的利润。

更有业内人士指出，银隆新能源采用的钛酸锂材料技术并非市场主流，仅适用于商用车，而非市场更广阔的乘用车领域。

自身早已“疾病缠身”、争议不断的银隆，更不用说能给格力短期带来第二增长，反而成为压倒格力股价的又一根“稻草”。格力自从持股银隆新能源后，股价就不断下跌。

从手机、芯片到新能源车，类似的业务导向的拓展，更像是格力对垂类赛道的提前押注，但从一个外行跨界，格力本身并无很强的核心竞争力，而且多个陌生行业齐头并进，难免精力分散且有限。

现在看来，跟同赛道中的其他巨头比，格力并没有明显的优势，这些也对格力的未来业绩造成不确定性。

等待格力的是双重考验

格力依然处于内忧外患之中。

内部面临高管接连出走的问题，2020年8月，格力的董事、副总裁、董事会秘书望靖东野提出离职；2021年2月21日，又一元老级高管黄辉离职，因个人原因申请辞去公司董事、执行总裁职务。

高管频繁离职，暴露出了格力内部存在某些管理问题，另外也会引发外界对格力发展的猜测，影响了投资者的信心。

再看外部市场环境，最近不少家电企业均受到不同程度的影响。股价下跌的不仅是格力，今年以来，美的的跌幅有35%，海尔也有微跌。

再加上疫情的冲击，新零售渠道是各大家电企业不得不做的转型举措。从去年开始，董明珠开始亲自下场直播，去年直播的数据接近全年营收的1/5，但直播特有的低价促销方式，难免会侵犯到供应商、经销商的利益，这方面格力还需要做好尺度的平衡。

另一方面，智能化也是如今家电企业的发展趋势，这意味着格力们有望打开更广阔的市场，但另一方面市场竞争也更加激烈。

格力如今的动作，第一是完善产业链布局，工业设备、机器人等，建立智能装备产业园，自研技术巩固护城河，第二是建立基础设施，让更多的企业使用到格力的智能化工厂及方案。

智能化本就是需要前期大量投入的攻坚克难过程，这个赛道放大看，格力的对手不仅是同类企业美的、海尔，还有互联网巨头的扎堆入局，百度、小米也早已深度参与智能制造业，分别拥有自己的无人智能工厂、智能机器人等，在自研技术方面都不甘于落后。

其次还是核心竞争力。话说回来，在空调主业上，格力目前暂时还是稳的。

根据第三方产业链研究平台“产业在线”的统计，上半年格力家用空调内销市场份额占比33.89％，在家电行业依然排名第一，格力短期内依然可以靠空调业务给新业务“输血”，至少基本盘没有太大的动摇。

但问题不仅在于空调主业的销售增长放缓，还有格力本身新老业务的磨合，以投资和合作形式为主导的智能转型拓展还暂未见到成效，格力本身也面临着市值腰斩的压力，这是对一个企业管理能力和财务经营实力的双重考验。

目前依然有不少散户抱着“抄底”心态买下格力，至于未来能不能扳回一局，就看董明珠的了。