此次TPG的IPO已经“靴子落地”，但我们细看其招股书，仍有一些风险因素值得重视。
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编者按：本文来自美股研究社（ID:meigushe)，创业邦经授权发布
美东时间1月13日，私募股权巨头TPG Inc正式登陆纳斯达克，也是2022年美股开年的第一个大IPO。其IPO定价为每股29.50美元，发售股票约3400万股，筹资约10亿美元，股票代码为“TPG”。
截止收盘，TPG大涨15.25%，股价为34美元，市值为104.36亿美元。
投出Airbnb、Uber的7000亿私募巨头
TPG成立于1992年，以并购投资著称的TPG已从一个小型家庭初创公司发展成为顶级另类资产管理公司，并在全球16个城市设有投资和运营团队，已经将管理的资产类别拓展及覆盖到私募股权、成长基金、影响力投资、房地产和公募基金等。
作为全球民宿平台Airbnb和美国打车应用开发商Uber 的早期投资者，TPG愿意对不受欢迎或者有风险的公司进行大规模的押注。在有史以来规模最大、最著名的七个杠杆收购交易中，TPG参与了其中三个。
据TPG最新招股书显示，2018年至2020年，TPG分别实现营收14.04亿美元、19.88亿美元和21.15亿美元，同期净利润为7.11亿美元、11.8亿美元和14.39亿美元。2021年前9个月TPG总收入飙升590%，达到约39亿美元。
以TPG提交给美国证监会(SEC)的文件中所列已发行流通股计算，按IPO价格计算，TPG的估值为90亿美元，截至2021年9月30日，TPG管理的资产总额为1090亿美元。在截至9月30日的九个月里，TPG总收入达到39亿美元，同比增长超590%；归属于控股股东的净利润为17亿美元，前一周期为3.2亿美元。
TPG的投资平台目前涵盖5种资产类别：私募股权(Capital)、成长型投资(Growth)、影响力投资(Impact)、房地产(Real Estate)和市场解决方案(Market Solutions)。据其招股书显示，截至2021年9月30日，这五类平台管理规模分别为526亿美元、221亿美元、126亿美元、115亿美元和103亿美元，共计管理资产1090亿美元（约合7000亿元人民币）。
私募股权公司本身在上市首日的交易中获得的收益往往要小于其投资支持的初创公司。以黑石集团(BX.US)为例，该公司上市首日股价仅上涨13%，第一年的收盘价比发行价低了41%。而凯雷(CG.US)2011年上市首日的涨幅不到1%，但第一年的涨幅超过45%。
深耕中国业务
如今，TPG管理着约1090亿美元的资产，该公司成功了投资包括 Spotify、优步和 Airbnb 在内的一众知名企业。
在中国，TPG依旧有着一定的影响力，也是最早进入中国市场的国际私募投资公司之一。
根据官网信息，早在1994年，也就是TPG成立的第三年，其就联合Blum Capital和ACON Investment创立新桥资本，正式进入亚洲投资市场，同年在上海开设了第一个中国办公室，成为最早进入中国的全球私募股权投资机构之一。
其在中国多个投资领域都有涉足，已投企业包括和睦家医疗、联想、中金公司、中国邮政储蓄银行、深圳发展银行等。在中国地区的影响力投资已经投资了中和农信、度小满金融、绿客盟，此外其在中国医疗健康领域也动作频频，投资了百心安、叮当快药等企业。
TPG于2006年成立了上善睿思基金（The Rise Fund），专注“义利并举”的社会影响力投资，投资范围遍布全球。官网信息显示，该基金于2018年首次在中国进行投资。
第一个项目是百度金融，即现在的度小满金融。除了度小满，该基金还投了另外三个项目：中和农信、绿客盟、美术宝，并正在气候变化、普惠医疗、普惠金融等领域寻找更多的机会。
其最新一笔医疗行业的投资是已经递交港股IPO申请的叮当快药，于今年6月完成，融资金额2.2亿美元，由TPG亚洲基金领投，奥博资本、鸿为资本等跟投。
近年来，TPG也将眼光放到ESG和影响力投资上。TPG中国业务的负责人孙强，是中国股权投资市场的开拓者之一，他曾透露，应邀加入的原因之一是对影响力投资的看好。在他看来，私募投资与影响力投资非常匹配。
PE行业上市起风潮？
2021年，私募巨头们对于上市依旧热衷。在TPG之前，已经有不少的私募机构走过了上市这条路。
2006年5月，KKR推出新的永久性投资工具KKR Private Equity Investors（简称KPE），并在阿姆斯特丹的Euronext交易所上市，首次公开发行募集了50亿美元；
2007年6月，黑石公开募资超过40亿美元，6月21日，它以12.3%的股权换取了41.3亿美元，定价为每股31美元，当时成为继谷歌上市以来第二大IPO；
2007年7月Apollo完成了对其管理公司股份的私人配售。2008年4月，Apollo向美国证券交易委员会提出申请，希望其私人交易股票的持有人能在纽交所公开出售他们的股票。
在过去的十年中，黑石集团、KKR、凯雷集团等私募股权公司的规模稳步扩大，纷纷筹集接近或超过200亿美元的“超级基金”。
当几个最大的PE机构通过公开市场寻求各种选择时，PE和公共股权市场的融合引起了业内的关注...
之后，英国私募股权公司Bridgepoint完成了伦敦证券交易所IPO出道；LVMH旗下的关联机构L Catterton、全球最大的S基金Ardian等也接连传出上市消息...
为何创投机构执着于上市？在业内人士看来，上市有利于创投机构扩充资本金，匹配更多长期资本投入创新创业，支持实体经济发展。通过资本市场募集长期资本，是创投机构追求上市的现实初衷之一。
此次TPG的IPO已经“靴子落地”，但我们细看其招股书，依旧存在不少值得重视的风险因素。
“我们受到基金投资者和监管机构对 ESG 事务的日益严格的审查，这可能会限制我们基金的投资机会并对我们从此类投资者筹集资金的能力产生负面影响”。根据TPG招股书显示，在愈加严格的监管之下，TPG后续的投资动作，将受到更多约束。
同时，被疫情影响的全球经济，依旧留有“阵痛”，根据TPG招股书显示，其投资的医疗保健、旅游、娱乐、酒店、学生公寓、房地产和零售行业依旧面临着财务困境。疫情“肆虐”下，TPG现有投资价值已经受到了一定的损坏，而且损害将持续存在。
再有，TPG没有产生收入或现金流的独立方式，其支付税款和运营费用的能力，包括履行应收税款协议下的义务，或在未来宣布和支付股息，取决于TPG运营集团及其合并子公司的运营和现金流量以及从TPG运营集团收到的分配。
根据TPG发布的公关稿，此次IPO汇集了大摩、高盛、花旗集团、富国银行等多达23家投行和券商作为联席账簿管理人和联席经办人。上市首日，TPG收涨15.25%，报34美元，市值104.36亿美元。据华尔街日报，投资者们表示，他们会密切监视TPG周四的IPO情况，以评判2022年IPO市场的“健康状况”。
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