金龙鱼收入比天高、利润比纸薄

净利率不足2%

编者按：本文来自微信公众号斑马消费（ID：banmaxiaofei），作者：陈晓京，创业邦经授权发布

再强大的行业巨头，如今也经不起上游原材料价格波动。2021年，粮油巨头金龙鱼年收入规模首次突破2000亿大关，却一脚踏进增收不增利的河流。就连对相关产品提价，也没能减缓成本上扬的压力。

金龙鱼经营的米面粮油虽然属于刚需产品，可并不赚钱，2021年净利率不足2%。忙活一年，相当于做了一年搬运工。

增收不增利

2021年，粮油巨头金龙鱼（300999.SZ）营收规模首次突破2000亿元，但未能给中小投资者带来更多惊喜，如同2月底业绩快报里的预期。

昨日，公司披露年报显示，去年实现营业收入2262.25亿元，归母净利润41.32亿元、扣非净利润39.96亿元，同比分别增长16.06%、-31.15%和-43.17%。

或受此影响，昨日公司股价跌1.80%，收盘收报49.00元，总市值2657亿元。

公司2020年10月登陆创业板，上市之前业绩一直向好。2019年-2020年，营业收入分别为1707.43亿元、1949.22亿元，同比增长2.20%和14.16%，归母净利润分别为54.08亿元、60.01亿元，同比分别增长5.47%和10.96%。

为何到了2021年，归母净利润骤然下行，特别是扣非净利润接近腰斩？

公司表示，原材料价格上涨是主要影响因素之一。

大豆、水稻、小麦、油籽、棕榈油及月桂酸油的采购价，分别较上年上涨50.52%、1.30%、7.70%、17.34%和35.63%。

厨房食品是公司重要业务板块之一，2021年，营业成本1301.94亿元，较上年增长21.38%；另一业务板块饲料原料及油脂科技业务，营业成本同比增长16.63%，达764.04亿元。

除原材料价格上涨影响，公司用来管理商品价格波动风险的衍生工具，未满足套期会计要求计入主营业务成本，其中计入非经常性损失-9.23亿元。还有投资收益-17.09亿元、公允值变动损益8.66亿元。

利比纸薄

随着营业成本上涨，公司厨房食品业务、饲料原料及油脂科技两大业务盈利空间被压缩，去年这两大业务板块毛利率分别为8.30%和7.41%，较上年分别下滑4.70%和3.25%。

2021年，金龙鱼整体毛利率为8.18%、净利率为1.98%，较上年分别下降2.83个百分点、1.39个百分点。

忙活一年，净利率不足2%，粮油 企业赚钱难可想而知。 这主要是因为，直接材料在公司营业成本中占比较高。

公司直接材料金额1860.63亿元，占比营业成本的89.57%，同比增长20.21%，另外，直接人工、制造费用占营业成本的1.22%和9.21%，分别较上年增长27.91%、14.57%。

为了缓解成本上涨压力，公司想到了对产品提价。据中泰证券研报，2020年和去年3-4月，金龙鱼就曾调整不同油种价格，整体涨幅约10%-15%。

中泰证券研报披露，去年，金龙鱼遭遇到压榨、小包装产品利润双杀的境遇。公司大豆压榨规模出现较大幅度下滑，全年油籽压榨实际产能下降29.58%，预计金龙鱼去年大豆压榨利润较长时间处于负值。

去年大豆进口均价上涨41%达到555美元/吨，加之疫情叠加消费疲软，对食品加工行业冲击巨大。

粮油生产厂商一旦被上游扼住命门，整个行业遭遇困境。其实不单单是金龙鱼难做，国内粮油行业低毛利率早已是普遍现象。

2021年，维维股份粮食初加工业务毛利率仅3.30%；金健米业、道道全在2021年前三季度，毛利率分别为4.18%和7.23%，同期，净利率分别为0.24%和-1.46%。

金龙鱼对外称，未来会通过大型综合企业群实现效率最大化和规模经济，还要推进高增长和互补性业务来提升盈利水平，甚至已着手涉足火爆的预制菜领域。

“油茅”风光不再

从上世纪90年代初，金龙鱼从一瓶小包装食用油起步，逐渐将散装油升级为桶装油产品，再从食用油延伸到米面粮及调味品领域，陆续走进国人的厨房，成为中国粮油行业的大哥大。

综合中泰证券、欧睿数据，2020年，在中国食用油品牌榜单中，金龙鱼以32.5%市占率位居第一，旗下的欧丽薇兰、胡姬花市占率分别为2.5%和1.9%，也进入行业前十。

公司在上市之初颇追捧，股价在去年1月11日达到高位145.51元（前复权），市值达7896亿元，一时“油茅”美誉加身。

在这之后延续1年多的下跌，几乎跌破券商们的预期。公开报道显示，仅2021年，公司股价跌幅41.90%。今年以来延续跌势，最新市值相比高峰时已蒸发超5000亿元。

尽管目前公司还能以2000亿级收入规模维持在粮油行业的龙头地位，上市第二年即遭遇业绩大变脸，实际并不体面。

中小投资者们也开始摊牌了，公司股东人数从去年12月31日的20.73万（户）一路降至今年2月28日的19.96万（户）。

不过，一些券商看好公司中长期发展，给出推荐评级，但同时降低了对未来的盈利预期，主要是认为金龙鱼面临未来竞争加剧和消费恢复趋势的不确定性。