谁在偷摸加仓茅台？

公募基金陆续披露2022年一季报，“顶流”基金经理们对贵州茅台（600519.SH）的投资动向也浮出水面。

“A股之王”贵州茅台历来是公募基金的“心头好”。2021年四季度末，贵州茅台重新坐上公募基金第一大重仓股宝座。

进入2022年，贵州茅台股价持续下跌，从2021年末的2050元/股，一路下跌至2022年一季度末的1719元/股，跌幅达16.15%，市值蒸发超4000亿元。

茅台大跌，明星基金经理们做出了不一样的选择。

今年一季度，张坤、刘彦春、焦巍、胡昕炜等多位顶流基金经理不同程度减持贵州茅台，但茅台依旧是这些基金经理们的重仓股。焦巍在一季报中称，不再死守坚决不卖出好公司的信条。

也有明星基金经理，越跌越买。侯昊、张羽翔等基金经理在一季度加仓茅台。侯昊表示，高端和次高端白酒现在存在投资性价比，具有配置价值。

“顶流”纷纷减持茅台

公募基金历来青睐茅台。

数据显示，截至2021年四季末，共有1378只基金重仓持有贵州茅台，合计持股市值高达1219.55亿元，超过了宁德时代的1199.62亿元，再成“公募最爱”。

2022年一季度，在权益市场大幅波动下，茅台股价持续下跌，其中3月28日一度跌超5%险守1600元/股关口，市值一度蒸发超5000亿元。

多名顶流基金经理也“扛不住”，在今年一季度减持茅台。

其中，包括“公募一哥”、易方达基金副总经理张坤。张坤是国内首位千亿级主动权益基金经理，其管理的基金因持续重仓贵州茅台、五粮液等白酒股，曾被戏称为“世界第三大酒庄”，他本人也被称为“酒神”基金经理。不过，张坤的管理规模在一季度末已跌破千亿。

时代周报记者梳理发现，张坤管理的易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优质企业三年持有、易方达亚洲精选4只基金中，有3只基金均减持了贵州茅台。

与2021年四季度相比，易方达蓝筹精选持有的贵州茅台从320万股减持至315.30万股。不过茅台从其第三大重仓股成为第一大重仓股，持股市值为54.20亿元。

△ 易方达蓝筹精选十大重仓股

与此同时，茅台也重回易方达优质企业第一大重仓股，持有股数为46.2万股，张坤在一季度减持了0.8万股。

易方达优质精选也减持了贵州茅台，截至一季度末，该基金持有贵州茅台的股票数从93.5万股减至92.1万股，为其第三大重仓股。

张坤表示，“一季度，本基金净值出现了较明显的下跌，这让不少持有人感到了焦虑，我也有同样的感受。我想，焦虑可能不仅来自于已经实现的下跌，更来自对未来继续下跌的担忧。”他提到，股票价格就像天气，永远都在变化且捉摸不定、难以把握，而企业价值就像气候，始终在缓慢而有规律的变化。尽管短期市场面临不少的困难，但这也为长期投资者提供了相当有吸引力的价格。

同样热衷“喝酒”的刘彦春也在一季度减持茅台。他是景顺长城的明星基金经理，2021年，其管理的基金规模曾一度超过千亿，成为“消费一哥”。

一季报显示，刘彦春管理的几只基金不同程度的减持茅台，其中景顺长城鼎益持有贵州茅台约96.4万股，较去年底减持6.83万股；景顺长城新兴成长混合持有贵州茅台225.34万股，较去年底减持20.81万股；景顺长城内需贰号混合持有贵州茅台27.73万股，较去年底减持1.1万股，但贵州茅台仍是这3只基金的第一大重仓股。

另一位重仓白酒的明星基金经理胡昕炜也减持了茅台。他管理的汇添富消费升级在一季度减持了茅台10万股，持股数量从33万股减至23万股，仍为第一大重仓股；他管理的汇添富消费行业一季度减持了茅台6万股，持股从106万减持至100万股，同样也是第一大重仓股；他管理的汇添富价值创造减持了贵州茅台9.4万股，从52.01万减持至42.62万股。

知名基金经理焦巍管理的的银华富裕主题混合基金一季报显示，今年一季度对贵州茅台减持了1.3万股，其持股从100.3万股减至99万股，为第一大重仓股。

焦巍表示，投资不再单纯集中于消费和医药两个赛道。白酒与医药，在过去的很长时间内都是水草肥美盛产牛股的丰盛之地，此后也仍然不会改变。但是，在A股的丛林中，大消费投资、成长投资、价值投资和周期投资仿佛构成了动物的四肢。依赖的支撑躯干越少，在进攻时候就越有力度，但在灾难状态时也就越缺少保护。“意识到估值和边际变化对组合大部分公司的重要性，不再死守坚决不卖出好公司的信条，而改之为动态平衡。”焦巍说。

两只“酒指数”基金均加仓

有人减持，也有人越跌越加仓。侯昊、张羽翔等明星基金经理选择加仓茅台，两人分别管理着市场上仅有的两只“酒指数”基金。

侯昊管理的招商中证白酒基金是全市场规模最大的白酒基金，被称为“酒中仙基”，去年第三季度规模一度接近千亿。2021年第四季度，侯昊减持了贵州茅台167万股，今年一季度则增持了88.37万股，截至一季度末，持有贵州茅台672.21万股，重回招商中证白酒第一重仓。

侯昊表示，报告期中证白酒指数下跌 22.98%，整个白酒板块是受海外加息影响比较大的板块，白酒在二月份以前的动销表现平稳，三月份的疫情对白酒消费场景和动销有一定影响，后续需要观察动销数据的变化和批价的变化。

张羽翔管理的鹏华中证酒交易型开放式指数基金一季报显示，该基金对贵州茅台增仓15.1万股，目前持有57.79万股，为第一大重仓股。

银华基金明星基金经理李晓星也在今年一季度大举加仓贵州茅台，他管理的银华心怡一季报显示，一季度加仓贵州茅台近50万股，从2021年底的5.88万股，加仓至2022年一季度的53万股。

△ 贵州茅台股价走势图

李晓星表示，食品饮料配置上以白酒为主，持仓上偏均衡，高端、次高端、地产酒龙头都有配置。今年高端酒的业绩弹性不大，但企业内部改善明显，估值有弹性。次高端景气度维持，股价调整下来，性价比高。地产酒短期有一定边际改善，低估值下会有所表现。今年核心是选个股，不在于赛道。

此外，今年一季度，汇添富基金旗下李威管理的汇添富蓝筹稳健灵活配置混合型基金对贵州茅台增仓2.12万股，为该基金第一大重仓股。

2022年以来，部分券商调低了贵州茅台的股价，其中海通证券和广发证券给出了1900多元的目标价。备受关注的是，4月10日，中信证券发布研报，将贵州茅台的目标价格下调至2246元，较去年给出的3000元目标价下调了25％；而招商证券则在研报中将茅台的目标价最高调至2800元。

招商证券表示，随着海内外长线资金占比提升，白酒估值体系重构，高端白酒兼具成长性与确定性，估值对标海外高端消费品牌仍具备提升空间。同时，结合相关测算，从现金流、成长性、生命周期、稳定性来讲，茅台内在合理价值下限应当在2171元左右，当前估值已经具备充分的安全边际。