A股游戏板块“腰疼”

腰部公司们到底能不能雄起？

编者按：本文来自微信公众号 斑马消费（ID：banmaxiaofei），作者：任建新，创业邦经授权转载

2022年到现在，A股有40余家公司退市，其中至少有6家为游戏公司。曾经神话频出的A股游戏板块，何时成为了暴雷的重灾区？

这背后，是中国游戏行业的优胜劣汰，市场集中度进一步提升；是行业发展的必经阶段，长期来看也有利于产业升级。

一个市场若想长期稳定健康发展，除了“头”要硬，也需要“腰”够挺。中国游戏行业，头部公司们精彩纷呈，尾部出清进一步深化，腰部公司们到底能不能雄起？

机会

论体量，中国游戏公司已经站上了世界之巅。但是，这个行业不能只有腾讯、网易，以及A股的三大巨头三七互娱、世纪华通和完美世界。

对于中国游戏行业来说，这仍然是一个充满机会的市场。

即便遭遇了版号控制和监管加码，2021年中国游戏市场实际销售收入仍达到2965.13亿元，同比增长6.4%，远高于全球整体增速。

本土市场还有很多需求没有得到满足。 不然，冲击3A大作的《黑悟空》，也不会在2020年引起巨大关注并被寄予厚望。

同时，游戏出海不仅被看作是行业重置增长引擎的重要手段，也在一定程度上扛起了文化出海的大旗——美国文化曾风靡全球，好莱坞、可乐、肯德基与麦当劳都功不可没，动视暴雪的《魔兽世界》《星际争霸》《使命召唤》也立下了汗马功劳。

实际上，近年，海外市场已经成为中国游戏行业的重要增长点。去年，中国自主研发游戏在海外市场的实际销售收入达到180.13亿美元，同比增长16.59%。

在创意、技术、运营等方面，中国游戏产业与海外成熟的游戏生态，还存在很大的差距，需要各种层次的市场主体，提升创造力，差异化发展。

试想，如果没有米哈游的《原神》，中国游戏行业在海外市场的影响力，真的会逊色很多。 本着这样的考虑，A股市场曾对游戏公司打开了闸门，帮助它们到二级市场融资，增强竞争力。

昆仑万维、电魂网络、吉比特先后直接IPO，三七互娱、世纪华通、完美世界、巨人网络、游族网络等明星选手争相以并购重组的形式借道进入A股市场，展现自己点石成金的能力。

2014年-2016年这一轮游戏公司的资本化热潮，让A股游戏板块的上市公司数量达到大几十家，如果再算上那些拥有部分游戏业务和概念的公司，鼎盛时期估计有上百家。A股游戏板块正式形成。

出清

那一轮政策宽松，让很多优秀的游戏公司得以登陆资本市场，比如说现在的A股游戏老大三七互娱，坐拥传奇IP的世纪华通，游戏行业盈利王吉比特等等。

但是，一开始，市场还是轻视了行业特点带来的负面作用。一个爆款可以吃十年，如何持续制造爆款，却是所有游戏公司的命门所在。一些大公司或许可以广撒网，建立多个类型、风格各异的工作室，用以提高命中率。小公司如果缺乏金手指，往往会被拖死。

随着用户规模从增量过渡到存量时代，玩家对游戏品质的要求不断提升，同时游戏研发、发行和运营的成本持续增加，行业门槛大幅提高，市场对中小型企业越来越不利。

资本市场放大这种恐慌之后，游戏公司成为前几年暴雷的重灾区。

2022年以来，A股市场有40余家上市公司退市，其中，至少有6家为游戏公司，长城动漫、艾格拉斯、晨鑫科技、游久游戏、应众互联、聚龙股份。其他行业恐怕都不会有这种“盛况”。

除此之外，还存在一大批前几年暴雷，目前正在疗伤，并未走到退市这一步的游戏公司们，包括但不限于：天娱数科（天神娱乐更名而来）、恺英网络、神州岳泰、掌趣科技、惠程科技、天舟文化、中青宝、富春股份。

剩下的一批，游戏业务还在继续，近年业绩表现也是每况愈下：浙数文化、宝通科技、姚记科技、凯撒文化、电魂网络、冰川网络等。

甚至还有一些，在前几年的游戏板块出清中受伤，转而退出游戏行业，回归主业或者进入其他行业，比如聚力文化。

当年，随着游戏公司资本化进入到后半程，资产质量下滑严重、估值夸张到令人咂舌。2016年5月，证监会叫停互联网金融、游戏、影视、VR四大行业的跨界重组。同时，乐元素、华清飞扬、趣炫网络等多家游戏公司的IPO申请被忽视。

感谢监管层。如果不是叫停了游戏行业的跨界重组，目前游戏板块恐怕会更乱。当时准备借壳上市和IPO的游戏公司，很多几乎销声匿迹。

腰部

除了港股超级游戏巨头腾讯控股和网易、A股的三大巨头之外，游戏板块尾部出清，剩下的腰部力量，能否挺起？

游族网络是最可惜的一家。在游戏天才林奇的带领下，这家公司成立5年就借壳上市，一度以10亿元净利润跻身A股游戏四强。

一场内部矛盾引发的恶性事件，终结了这家小巨头的复兴之路。

现在的游族网络，只是一条待价而沽的仰泳鱼。内部动荡、外部紧逼，产品疲弱、连年亏损，不知归途。

至于昆仑万维，其实已经不算是一家完全意义上的游戏公司了。游戏业务持续多年萎缩，盈利能力大降，上市公司内部挑大梁的变成了实控人周亚辉注入的Opera浏览器业务。但不管如何辗转腾挪，公司整体的颓势几无可挡。

更重要的是，“独角兽捕手”周亚辉的重心早已转向了投资，公司恐怕没有太大动力再把游戏业务做起来。

史玉柱的巨人网络，业务重心兜兜转转，资本运作屡战屡败，只得回归游戏主业。但是，一款16年前上线的《征途》，靠着销售费用的支撑一直卖到现在，哪里还有什么想象空间。2021年，公司营收净利双降，2022年Q1，业绩下滑15%以上。

业绩依赖单一产品算是游戏行业的通病 ，但像巨人网络这种硬是挺了十几年的，还真是比较少见。

主流游戏公司中，吉比特算是去年业绩表现最好的一家。2021年，公司营业收入46.19亿元、归母净利润14.68亿元，分别同比增长68.44%和40.34%。

主要原因，就是公司在2016年的《问道》之后，又在2021年推出了爆款产品《一念逍遥》。

此前，“专精特新”吉比特一直是以单打独斗的姿态立足于游戏行业，近年，其孵化的卫星公司们开始在资本市场崭露头角，青瓷游戏去年已经登陆港交所。另外，还有雷霆股份、淘金互动、勇仕网络等卫星公司在新三板挂牌。

吉比特系的形成，也从侧面说明了吉比特留不住人。公司IPO之前，另一位创始人苏华舟，套现离场；青瓷游戏们的创始人，也是从吉比特出走，后来才拿到公司的投资。

青瓷游戏把最好的产品《最强蜗牛》交给吉比特运营，自己却挣不到钱，去年更是亏损3.67亿元，你们说问题出在哪里？

吉比特成为真正游戏巨头的路上，这些矛盾点或将是障碍。