乡村基、杨国福麻辣烫、和府捞面、捞王等纷纷排队赴港上市，老乡鸡转战到A股市场，能否逆袭成功？
作者丨陈晓
编辑丨房煜
头图丨老乡鸡官网
“手撕员工联名信”的老乡鸡要上市了。
5月19日，中国证监会于官网披露安徽老乡鸡餐饮股份有限公司（简称“老乡鸡”）首次公开发行股票招股说明书，拟在上海证券交易所上市。老乡鸡拟发行新股6353万股，准备募资12亿元，有望成为国内中式快餐上市第一股。
18年时间，老乡鸡从肥西开到合肥，又从安徽扩张至全国，门店累计突破一千家，营收超30亿元，估值达到了180亿。
作为一个区域性较强的餐饮品牌，老乡鸡第一次成功“出圈”，源自董事长束从轩在2020年2月的“手撕员工联名信”事件。2020年疫情暴发初期，老乡鸡损失保守估计5个亿，经营业绩遭受重创。联名信的内容是，员工自发表示不要工资，束从轩则回应，“哪怕是卖房子，卖车子，也会千方百计确保员工有饭吃，有班上。”随后视频走红，播放量超千万。
趁热度未减，老乡鸡迅速开了个“200元的土味发布会”，称在2020年门店数将突破1000家，成功引发市场关注，也让更多安徽以外的消费者第一次知道了这个品牌。
但是2022年注定特殊，目前餐饮业仍在经历着最艰难的时期。今年以来，乡村基、杨国福麻辣烫、和府捞面、七欣天、达美乐中国、绿茶餐厅等纷纷谋求赴港上市，但至今仍未有一家成功挂牌。而老乡鸡转战到A股市场，能否逆袭成功？
毕竟，中国大陆A股市场的餐饮企业，至今寥寥无几，不过个位数。
合肥有句出名的俗语：“从肥东到肥西，买了一只老母鸡。”用合肥方言把这句话讲出来，抑扬顿挫，别有一番风味。
由此可见，老母鸡在安徽合肥是家家追捧的美味佳肴，浓郁的老母鸡汤更是名扬天下。
养鸡在当地也是致富路之一。1982年，20岁的束从轩退伍回到老家安徽合肥肥西县，拿父母给自己攒的结婚钱，投入养鸡事业。两年之后，他被授予“合肥市先进个体户”。凭借着第一批肥西老母鸡，束从轩赚了第一桶金。
1990年，束从轩成立了正旺养殖公司，成为合肥最大的养殖户。但当时市场逐渐供过于求，利润明显下滑，他也不满足于单纯的养鸡业务。
一次偶然的机会，束从轩得到了餐饮业特许经营的培训信息，第一次深入了解快餐业和连锁经营行业。他决定做一个中式快餐连锁店，打造鸡产品全产业链。随后，束从轩每天杀一两只鸡来研究鸡汤配方，成功之后，又四处奔波选址，准备开店。
门店开业前，束从轩就考虑了标准化复制的问题，花费近1年时间亲自制定了6本经营手册，涵盖了从生产、采购、服务、开店、卫生等内容。
终于在2003年10月，束从轩在合肥市区舒城路上，开了自己的第一家饭店、老乡鸡的前身——肥西老母鸡，经营鸡汤炖品和以鸡肉为主的中式菜品。
2005年6月，肥西老母鸡迎来了发展史上的第一次跃升。合肥国资委下属的合肥创新投以200万元入股，持股50%。
其实，这更像是一次明股实债的援助。双方约定：两年后创始人可以最低200万元的价格回购股份，自此束从轩享有肥西老母鸡的独立自主经营权；公司每年分红40万元。
果然，2007年，合肥创新投在拿到40万元的分红后退出，股份转让给束从轩之子束小龙。肥西老母鸡在经历两年的关键起步阶段后，控制权回到束从轩家族手中。
合肥“风投之城”的名号最近几年才响起。实际上，许多年前，这个城市便已经在通过资本扶持本地企业发展——肥西老母鸡的崛起，便算是一次政府投资机构成功的天使投资。
有了合肥国资委资金的援助，肥西老母鸡迅速拓店扩大规模。到2011年，肥西老母鸡在安徽开出了130多家门店。
在安徽声名大噪后，肥西老母鸡想要出省，走全国性扩张之路。第一步，束从轩决定改名，消除名称的地域性，去掉“土味”，树立一个直白顺口、颇具亲近感、产品特征突出的新品牌。
2012年3月，从合肥马鞍山路店开始，“肥西老母鸡”的招牌被摘下，换上了草绿色背景、白字的“老乡鸡”招牌。
老乡鸡的故事由此开始了。商业模式方面，束从轩将自己的养鸡业务注入到餐饮版图之中，建立涵盖母鸡养殖、食品加工和餐饮连锁的全产业链业务体系，“第一+第二+第三产业”一体化经营。
另外，老乡鸡进一步丰富产品线，从鸡汤小吃全面升级为中式快餐，更着力突出大单品的竞争力，比如自己的核心产品肥西老母鸡汤等。
得益于这一系列操作，肥西老母鸡从一家地方小吃店，摇身一变，成为中式快餐连锁的代表之一。截至2016年底，老乡鸡在安徽地区的直营门店超过350家。
自2017年起，老乡鸡接连入驻南京、武汉等城市，并在2018年收购武汉永和，全国化扩张步伐正式提速，现已进入上海、湖北、江苏、浙江、深圳和北京等地。
招股书显示，2019年至2021年，老乡鸡实现营收28.59亿元、34.54亿元、43.93亿元，净利润1.59亿元、1.05亿元、1.35亿元。
去年老乡鸡曾发文称，公司用了12年时间将营收跨过10亿元；又用了2年时间，跨过20亿元。从2011年到2019年，其利润翻了33倍，销售收入翻了32倍，年均增速在40%左右。
成立以来，老乡鸡在很长一段时间内并不接受外部风投资本。直至2018年，老乡鸡完成加华资本2亿人民币的A轮融资。
2021年12月，麦星投资和广发信德分别向老乡鸡投资8900万元和5000万元，这一Pre-IPO轮融资老乡鸡的估值约为180亿元人民币。
招股书显示，IPO前，“合肥羽壹”占公司股份总数的51.62%，为公司控股股东，而这家公司也是由束从轩子女——束小龙、束文兄妹持股；加华资本通过裕和投资持股4.94%。
在崛起过程中，老乡鸡的营销能力功不可没。虽然名字有点“土”，但是老乡鸡的营销玩法却颇与时俱进。
老乡鸡门店的那句“不洗手就不给吃饭”，简直成为全国家长的卫生普及教科书；老乡鸡的微博，坚持每天早上发节奏不同的“咯咯哒”，都能收获数百条互动；董事长怒撕联名信、花200元办的战略发布会等社会化营销事件，屡次刷屏，为老乡鸡博得了海量的关注度。
全国化战略也初见成效。截至2021年底，老乡鸡一共有991家直营门店、82家加盟门店，安徽为第一大市场（合计673家），其次分别为江苏（158家）、湖北（130家）、上海（71家）、浙江（17家）、北京（12家）。
但大规模的业务扩张，导致公司资产负债率显著上升，2019年底仅为23.41%，2021年现金分红10248万元之后，年底的资产负债率达到50.10%。
同时，各大新区域的市场拓展，叠加疫情对餐饮行业的冲击，影响了公司的业绩表现。
2021年，虽然总部业务仍然保持了相当强劲的盈利能力，但其他省市的老乡鸡都处于亏损状态，负债金额合计1.63亿元。
也就是说，公司一直在用安徽市场赚的钱，来填补外省市场亏损的窟窿。老乡鸡从2020年开始放开加盟，目前加盟门店已经在安徽、江苏两地运行，原因之一或许就是为了挽救盈利能力。
招股书风险提示中也表示，目前，公司在上海、湖北、江苏、浙江、深圳和北京等市场的门店数量相对较少，该等区域仍具有较大发展空间。未来，如公司省外市场拓展措施无法有效实施，则将继续面临业务收入主要来源于安徽地区的市场集中风险。
从目前的态势来看，老乡鸡硬着头皮也要把全国化战略推进到底。此番冲击IPO，公司计划将IPO募资中的绝大部分，用于在上海、南京、武汉、杭州、深圳等重点城市新开700家门店，以及在上海建立华东总部。
但是时运逼人，今年的疫情防控形势，使得餐饮企业们的上市之路并不顺利，我们看到，餐饮企业一家接一家提交了港股招股书，可谓前赴后继。从乡村基到杨国福麻辣烫到捞王，仍在港交所官网上一次次递交申报材料排队等待，至今未有成功者。
疫情的影响下，餐饮企业着急去二级市场募资，也恰好反映了餐饮企业资金流的现状。头部连锁企业希望利用募集而来的资金占领市场，提前布局后疫情时代。
看到港股餐饮企业扎堆排队，有人就想到去A股闯闯。同老乡鸡一样，选择去A股上市的还有连锁餐企老娘舅，去年10月，发家于浙江的老娘舅在浙江证监局披露辅导备案公示文件，计划在A股IPO。
不过，A股对于餐饮IPO十分严格，受限于各种因素，中国A股市场餐饮企业凤毛麟角，这也是餐饮企业惯常会首选赴港上市的原因。2020年7月份同庆楼成功A股上市，成为近10年来唯一一家能够登陆A股的餐饮企业。
多年来，冲击A股一直是餐饮企业的梦想，包括九毛九等在内的餐饮品牌都曾经冲击过A股，但最终折戟而归，转战港股。
老乡鸡此番冲刺A股，也是勇气可嘉。一旦冲刺成功，对于近期萎靡不振的餐饮行业，或许也是一剂强心剂。
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