B站七年之痒。
编者按：本文来自微信公众号 价值星球Planet，作者：雨辰，编辑：唐飞，创业邦经授权发布。
“B站有信心通过提升变现率和控制运营费用，在2022年达到全年non-GAAP（非公认会计准则）运营亏损率同比收窄，中期目标于2024年实现盈亏平衡。” 这是今年3月B站首席财务官樊欣给出的时间表。
然而，一季度财报公布后，在营收增长30%的情况下，B站净亏损达到了16.5亿元，同比大增近九成。
原本外界对于B站这份财报抱有期待，6月8日，B站股价大涨近20%，收盘突破230港元每股，但一季报公布后，股价再次承压，回落至200元附近。
由于B站总部位于受疫情影响较大的上海，业绩沟通会上，高管预计整个公司的运营情况要等到下半年才能好转。
要知道，B站已经连续亏损七年，甚至在近四年，亏损足足扩大了9倍。CEO陈睿在2021年财报沟通会上明确提出“降本增效”，仅从一季度的表现来看，或许是时间太短，B站的动作还没有取得成效，但不可否认的是，想要在2024年实现盈亏平衡，并不容易。
1、成本高企，增收放缓
一季度财报显示，B站营收达到50.54亿元，同比增长30%，这是近三年来，单季度营收同比增长最低的一次，与去年四季度相比少了7亿元。
营收增长放缓的同时，成本居高不下。营业成本与去年相比增长了40%。
拆分来看，四大业务板块中，直播及增值业务营收占比最高。但这也成为B站成本居高不下的直接原因。
今年一季度，B站给UP主的分成超过21亿元。这就让B站陷入了一个两难境地。一方面，降本增效最直接的手段可能是降低UP主的分成。从4月开始，有媒体报道直播UP主的平台创作激励减少了80%；另一方面，如果大幅降低平台分成，可能会面临UP主出走的风险，这不仅不利于B站苦心经营起来的兴趣社区，更可能直接导致用户粘性的降低。
除了营收占比最高的直播及增值业务，游戏成为B站第二大支柱。对比可以发现，巅峰时移动游戏营收一度超过八成。资本市场曾戏称B站披着兴趣社区的外衣，实则是一家游戏公司。
2016年拿下《命运-冠位指定（Fate/Grand Order）》（简称《FGO》）的独家代理权后，三年贡献超过56亿元，加上代理《碧蓝航线》，B站成功上市融资。
尝到甜头的B站这两年始终没有放弃在二次元游戏上的布局，但《FGO》的成功再难复制。反而为公司增加了不少成本。
今年，B站一口气收购了多家游戏工作室。这就造成了人员冗余和研发费用上涨。一季度，B站研发投入超过10亿元，超过去年全年的三分之一。为了降低成本，今年 5 月，B 站正开启新一轮裁员，重灾区为游戏业务，游戏业务整体裁员比例达到 20%-30%。
如果说直播及增值业务和游戏业务造成了B站支出端成本高企，那么广告和电商的增长乏力则让公司在收入端感到压力。
2022年一季度，广告、电商及其他业务分别营收10.41亿元、6.03亿元，同比增长分别为46%、16%。而上年同期这两项业务收入增速均超过230%。
财报会议上，B站管理层对该情况作出解释，由于宏观环境波动和疫情反复，整个广告行业都在遭受负面影响，处于投放停止或推迟、预算缩减的阶段。
近几年，B站电商业务一直保持了良好势头，营收在2021年第四季度突破10亿大关。然而，今年由于疫情管控，各地物流受限，商家产品交付困难，自今年3月起一定程度上影响了商品的履约效率，这不仅造成用户不能收到货品，也直接影响的下单意愿。B站也为受到影响的用户提供了延期交货及自动退款等服务。
2、电商离不开二次元
在游戏业务风光不再，直播及增值业务成本难降的背景下，电商业务最有希望分担广告业务的创收重任。2017年，电商业务营收占比仅有3%，2021年，B站电子商务及其他业务营收为28亿元，同比增长88%。营收占比也快速扩张至15%，即便是疫情冲击之下的一季度，电商营收也占到12%。持续的高速增长说明，电商业务大有可为。
作为以“二次元”起家的社区，2017年，B站就上线了“会员购”自营电商，主要经营手办、图书漫画、二次元周边产品，就连服饰和电子数码产品都有比较明显的二次元烙印。
B站会员购页面截图
不过，真正让B站电商业务崛起的，则是“魔力赏”这一盲盒抽奖性质的平台。根据媒体报道，魔力赏的奖品池包括“超神款”“欧皇款”“隐藏款”“普通款”几个等级的商品，用户只需要花购买一个普通盲盒的钱，就有可能抽中市场价格上万元的“超神款”。
另外，用户在魔力赏抽盲盒时，如果一旦遇到不喜欢的产品可以选择平台回收功能。但回收的规则是，平台返还原价80%的魔晶，以此让用户继续抽盲盒，而不会直接退钱。这也意味着，消费者不仅不能拿回费用，B站还要收取20%的违约金，同时让消费者继续抽盲盒。
哔哩哔哩会员购。图源：微博
这种抓住用户猎奇和以小博大心理的规则设计，让魔力赏成为B站电商的“创收主力”。尽管财报没有公开相关数据，但有媒体援引B站内部人士消息，魔力赏曾占到B站电商营收的80%，B站内部对这个项目的定位就是营收工具，以及用来拉新。不过魔力赏基本是老用户在抽，其中回收功能未下架之前，回收占魔力赏营收的大头部分。
由于前期抽奖规则和奖品概率不透明，魔力赏引发了巨大争议，回收功能也频遭投诉被下架。
不过，在魔力赏取消了回收规则后，反而引起了更大的不满。用户吐槽平台没有明显通知就进行功能变更，会造成大量买家在不知情的情况下继续投入金钱去抽魔力赏，而在规则修改之前抽取的商品也没法再回收了。
Dodowo蔬菜精灵系列手办。图源：dodowo官网
争议之外，B站电商并不是没有成功的案例。2020年，dodowo潮玩在B站会员购上发起了日本画师朋吉的“蔬菜精灵”系列盲盒众筹。仅用28天，便众筹超1390万，卖出了 25 万只“菜狗”。
但“菜狗”的火爆有偶然因素，一个可爱形象和“菜得像条狗”这样的自嘲流行梗完美结合，加上白酒、半导体和新能源基金销售火爆、净值起伏，助推其彻底出圈。这些偶然因素让“菜狗”的火爆很难被复制。
诺安成长的基金经理蔡嵩松自嘲。图源：网络
毫无疑问，B站是中国最大的ACG（动画、游戏、漫画）爱好者互动社区，围绕这一风格鲜明的用户画像，二次元周边产品在B站电商渠道有比其他平台更高的付费率。不过弊端也很明显，B站电商品类相对单一，想要扩展成为全品类电商，非常困难。
其实，在内容层面，B站已经摘掉“二次元社区”这一小众标签，这甚至引发了UP主和用户的不满，“B站变了”是很多早期用户无奈的感慨。但仅就电商业务而言，二次元依旧是B站不得不承认的核心变现点。
成也“二次元”，败也“二次元”，想要破圈的B站电商，爱它、恨它、却也离不开它。
3、B站的未来在哪儿
2021年12月，B站小范围内部测试了直播间中的“小黄车”功能，该功能可以支持用户直接在直播间内完成下单购物的操作。
2021年双十二，B站小黄车功能小试牛刀。参与内测的UP主“动动枪DongDongGun”进行了5个小时的带货直播，最终GMV（商品总成交额）超131万元。从数据来看，针对普通商品直播带货，依然处在试水阶段。
尽管今年一季度受到疫情冲击，电商业务增长不尽如人意，但高管对于疫情的影响相当乐观，陈睿认为，广告和电商面临的影响都是临时性的。6月后，随着国内抗疫到达了一个新阶段，这些影响都会降低甚至是没有影响。
而在回归常态之后，B站的电商业务如果想要承担起商业化重任，仍然需要想办法突破“二次元”的禁锢。
好消息是，一季报显示，用户增长速度并没有同步放缓。截至3月底，B站的月均活跃用户约2.94亿，逼近3亿大关，日均活跃用户为7940万，同比增长32%。B站单个用户日均使用时长增至95分钟，创下新高。
新用户涌入的同时，整体使用时长还在增长，社区粘性仍在。也就是说，商业化变现的用户基础仍然扎实。
或许是意识到了电商业务面临的困境，目前B站的商业化更多是依赖广告，收入增长的新的动力是短视频。B 站称之为 Story-Mode（竖屏短视频）。这个模式不仅为B站带来了更多用户，更长的时长，在商业化上也被高管看好。
陈睿曾透露，Story-Mode的月活用户渗透率已经超过20%，用户点赞比达到30%，“这说明用户对于B站的Story-Mode是接受的、甚至是喜欢的。”
目前来看，B 站已经为竖屏短视频设计了独立的信息流——如果你点开一个竖屏视频，然后向下滑，就能进入下一个竖屏视频，就像抖音一样。在这条信息流中，你还能刷到广告和直播。
在业绩沟通会上，陈睿直言：“Story-Mode模式比较成熟，有很多行业案例证明它在广告的变现效率，以及在直播的转化率方面，都可以做到很好的数字。从B站的实践其实也证明了这一点，所以我们认为Story-Mode也会带来在商业收入上的新的增量。”
可以看到，在用户粘性仍在，商业化变现出现新增长点的背景下，高管对于B站的整体情况依然乐观，但就像曾经内容侧多元化后，新老用户价值观的冲突，商业化难题在前，B站又面临了“长短视频”之争，短视频可以看作是商业化需求的妥协。除了广告变现，电商业务想要成为商业化的第二曲线，如何摆脱对盲盒模式和二次元的依赖是高管必须要解决的问题。
参考资料：
[1]《-68亿，B站亏损幅度加大！首次给出时间表，有信心在两年后盈亏平衡！》，证券时报
[2]《B站直播业务裁员：“破圈”容易，破局难》，阿尔法工场
[3]《深挖B站盲盒业务：贡献电商收入80%，在违法边缘试探》，新浪科技
[4]《B站需要竖屏短视频｜Long China 50 分析》，36氪
*本文基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议
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