5年前，我曾在星空琴行上栽了大跟头，这个一度曾是全国最大连锁钢琴培训机构的明星创业项目，在经历了明星机构融资、疯狂扩张后资金链断裂，最终销声匿迹，一同消失的，还有我的小两万块人民币。
3年前，我又几乎以同样的戏码，栽到了一家儿童游泳培训机构上。往后几年，虽然我再没有信任过这些培训机构，但“暴雷”的名单不断增加，精锐教育、优胜教育、学霸君、快陪练、趣口才、兰迪英语……
这一次，轮到了小音咖。
小音咖是上海最大的线下音乐培训机构，“暴雷”的原因还是老一套：资金链出了问题。在小音咖创始人李艾6月13日发布的《致小音咖家长和老师的一封信》中，承认目前公司“资金紧张、运营困难”，但话里话外的意思是因为疫情封控，导致了目前的处境。
原文是这样的，“一方面，由于外部环境的不可控，加之内部对环境变化的预计不足，小音咖目前资金紧张、运营困难；另一方面，为响应防疫工作安排，在尚未接到上级主管部门允许复工的通知的情况下，小音咖确实无法正常开展业务活动。”
外部环境的影响到底多大不好说，但与依靠现金流生存的线下餐饮等行业不同，小音咖这类线下音乐培训机构都是预收一年乃至多年的课时费用，并且号称资金都放在银行“专属托管账户”接受监管，按照小音咖官方数据“2021年营收破6亿，2020年营收2.6亿元”，如果这钱还老老实实放在那，覆盖数月运营成本理应绰绰有余。
而且早在上海疫情封控前，小音咖资金链紧张就已经显露端倪，一名小音咖全职教师告诉投中网，去年12月，小音咖将原本的工资发放日，由次月15日调整至次元25日，从3月开始，小音咖开始拖欠员工和教师工资和社保。
从4月开始，已经有家长从小音咖内部知晓情况，因此申请退款，但流程走到今天依然杳无音信。一位家长对投中网表示，据她所在的数个群里的所知情况，已经实名登记家长的待退金额已经超过6亿元，“少的一两万，多的十几万”，不过，也有报道称待退金额为一亿多元。
不管在具体数字是多少，小音咖资金链出了问题是事实，不过蹊跷的是，就在已经发不出工资的4月份，小音咖公开发布“喜讯”称全资收购了VIP陪练，这是一家在线音乐教育明星项目，此前曾获得多家知名投资机构共计约2亿美元融资，可谓是一家准独角兽，但VIP陪练目前情况也谈不上乐观，“大概从三、四月份开始，VIP陪练的家长也很难拿到退费”，
一边是发不出的员工工资与退不了的学费，一边是大手笔全资收购日暮西山的准独角兽，你很难相信这些事发生在同一时间。因激进扩张而陷入绝地的企业不少，这几年教培行业更是重灾区，李艾在那封公开信中开头就表示，“自创业初期，我就知道做企业没有容易的”。
说实话，这类叙述“创业维艰”的表达我已经听麻了，尤其是在社交媒体“小作文”盛行之后，所有资金链出问题企业，都把创业品质当做遮羞布。
小音咖公开信说目前正在积极寻找外部融资，恳请家长和员工一同纾困。这让我想起星空琴行那位创始人，当时还作出了个人绝不逃避，会负责到底的承诺，但转过年就到另一家超级独角兽任职高管。
真的，太不体面了。
“滚泥球”的预付费模式
小音咖创立于2015年，专注于为4-16岁少儿提供音乐艺术辅导，创始人李艾是个“85后”，具有中国顶级音乐学府的背景，毕业于上海音乐学院音乐教育系。
小音咖融资历程 来源：CVSource投中数据
创业伊始，小音咖虽然只蜷缩在只有百十平米的小店，但与那些只想挣口饭钱的小培训班不同，李艾从一开始就就拿到了不少投资，除了分众传媒董事长江南春、沪江网校创始人伏彩瑞、东方财富创始人其实、大众点评联创龙伟外，还有一个名字：乔月猛。
这位互联网创业老兵一生大概有三次正式的创业经历，最近这次是其担任董事长，已经“暴雷”的小音咖。
乔月猛虽然长得斯斯文文，但人如其名有一颗躁动的心。2007年，在那个连微博都还没有的Web1.0时代，乔月猛便开始打造一个在线办公平台——IMO云办公室（后更名为IMO班聊），不得不说相当超前。IMO曾获得四轮融资。
imo云办公室（而后更名为IMO班聊）融资历程 来源：CVSource投中数据
但最终，在钉钉、企业微信逐渐暂露头角并逐渐占领市场后，IMO无力再撑，在拿到D轮1.4亿融资一年多后，乔月猛从法人的位置上消失，主体上海易睦网络科技有限公司也被列为失信执行人进而注销。
2017年，乔月猛离开IMO后，与上市公司奥佳华创立了一家按摩椅公司，但随着奥佳华的撤资，这次创业最终也不了了之，并且乔月猛在公开场合也再未提及。
接着就是小音咖。在天使轮投资小音咖后，2016年年底，乔月猛就撤出了小音咖的股东序列，不过，李艾是个搞音乐的姑娘，缺乏资本运作经验，即使拿了这么多资本大鳄的投资，把摊子迅速铺开也没那么容易。
所以2018年，在李艾的力邀下，乔月猛这位叱咤资本圈多年的互联网老兵，以董事长的身份入主小音咖。天眼查信息显示，2019年，乔月猛通过上海合奏文化传播合伙企业（有限合伙）及上海音博文化传播合伙企业（有限合伙）入股小音咖，合计持股比例37.57%，成为公司的实际控制人。
乔月猛持股小音咖路径 来源：天眼查
就这样自乔月猛入主开始，小音咖开始走上了吸纳资金扩张之路，在上海地区的线下门店增长到20多家，拥有超过3万名学员，营收也成倍增长，2019、2020、2021年分别为8000万、2.6亿、6亿元。
据《财经》新媒体报道，小音咖一直在做亏本促销的买卖，“每课时亏损约50元”，并且每月需要支出的耗课成本、员工工资、市场推广等费用高达5000万元，自去年11月开始，小音咖已入不敷出，今年以来收入更是断崖式下跌。上述家长告诉投中网，“就在4、5月份，小音咖还在拼命营销，冲100送40”。
这无非几年前消费互联网创业的通行模式，试图以高成本快速拉新，然后用规模覆盖成本，再通过资本市场套现，李艾在收购VIP陪练时也放出豪言，“5年内实现营收百亿，市值千亿的全球性音乐艺术集团的目标。”
还是要回到商业的本质上来，一个线下的音乐培训机构，就算再说得天花乱坠，不过是玩一个长短期资金错配的游戏，再加上一个烧钱更厉害的VIP陪练呢？大家现在都是务实的人，这生意就算想破头也没法长久。
段sir常讲，投资要找长坡厚雪的赛道，这样才方便“滚雪球”，创业亦如是，不是说预付费模式没法搞，只是得精确地控制杠杆，关键人心更经不起拷问，有多少创业者能像俞敏洪老师一样，账上长期留200亿现金以应对“黑天鹅”的？
这就像本来你以为是滚雪球，实际上预付费滚的却是一个泥球，虽然越滚越大，但却不像雪球那样越滚越快，而是越陷越深，有一天看着账上的大笔现金以及看不到头的支出，然后就“lack of guilty”。
关于收购VIP陪练
收购VIP陪练很蹊跷。
一方面去年小音咖已经入不敷出，资金链很紧张，3月开始甚至开始拖欠工资和社保，但4月官方还是宣布了“强强联合”的喜讯，而实际上，这其实是一个“蛇吞象”的故事。
VIP陪练融资历程 来源：CVSource投中数据
相比小音咖用预付费来“滚泥球”，VIP陪练的商业模式可是性感多了，毕竟平台级产品又有谁不喜欢呢？CVSource投中数据显示，从2014年到2018年，VIP陪练共获得蓝驰创投、金沙江创投、腾讯、老虎基金等知名投资机构的5轮融资。
2018年，VIP陪练宣布由亏损转化为盈利，也完成了由腾讯和环球老虎基金领投的B、C轮融资，只不过始终没有甩掉虚假宣传、退费难等标签，还因为违规收集个人信息，APP被下架。
当然不管怎么说，VIP陪练体量摆在这，不仅共计约2亿美元融资，早在2020年，VIP陪练就宣布单月营收破2亿元，而小音咖2021年全年营收也只在6亿元的水平，和VIP陪练差了一个量级。
有一个未经证实的消息是，收购价格在“一点多个亿”，这个价格让人跌破眼睛，不光连VIP陪练一年营收都赶不上，甚至还不及融资额的零头。投中网数次致电VIP陪练官方客服，发现对方不仅被大数据标注为“骚扰电话”，也始终没有接通，结合一些家长和老师对VIP陪练情况的反馈，只能说明VIP陪练的情况现在确实很艰难。
一位私募股权专业律师告诉投中网，VIP陪练是典型的VIE架构，国内VIE主体是“上海妙克信息科技有限公司”，只是个“拿牌照的壳公司”，而上层的WFOE（外商独资企业）“妙课信息科技（上海）有限公司”，利用前述控制协议掌握VIP陪练的全部资产，由MusicLe Hong Kong Limited（妙克资讯科技香港有限公司）100%全资持股。
就在6月22日，妙课信息科技（上海）有限公司的法人已变更为李艾，而MusicLe Hong Kong Limited也于6月9日提交了股份配发申报书，但暂时还无法查看，预计与小音咖入主有关。截至去年年底，香港公司已实际缴纳资本为1.26亿美元，这一数字也基本符合此前VIP陪练获得的几轮大额融资。
按照小音咖官方“正式成为VIP陪练独资股东”的表述，尽管收购价格很难如意，但原有VIP陪练股东应该都将退出股东序列，想来也不会有再次躬身入局的想法，线下音乐培训的模式不性感，在线陪练在商业上又很难跑通，而类似小叶子音乐这类，还能在当下阶段获得融资的STEAM教育公司，都是靠“硬件+出海+AI+盈利”等多重概念加持，小音咖+VIP陪练，除了债务，还剩下什么呢？（文/张楠 来源/投中网）
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