林志颖的事故，特斯拉的故事

企业经营永远处于两种状态，要么逆水行舟，要么如履薄冰。

编者按：本文来自微信公众号超源力，作者：李鑫，编辑：悟能，创业邦经授权发布。

又一起和特斯拉有关的事故，引发关注。这次受伤的，居然是演员、赛车手林志颖。

根据台媒报道，车祸发生在上午10点50分，当时林志颖架势ModelX带着儿子一起外出，但不料突然撞上机车分离岛，车辆严重受损并瞬间起火燃烧。报道还提到，被拖出时，林志颖满脸是血，一度无法说话，并且伴有手臂脱臼。

所幸孩子只是受到惊吓。目前事故原因有待查明。稍好的消息是，林志颖的家人称林志颖目前人在林口长庚医院，应该没大碍。

最近特斯拉的新闻，真是一条接一条。

先是马斯说自造话题——看衰经济，下手裁员。随后又是特斯拉人工智能负责人、Autopilot自动驾驶系统的设计师安德烈·卡帕斯（Andrej Karpathy）离职，马斯克在最新的财报电话会议中，“这让特斯拉的研发工作遭遇了挫折”。

一个多月，这套新闻“组合拳”，让不少人开始对特斯拉犯嘀咕。

不过，当我们看到本文要解读的主体——特斯拉第二季度财务报表时，又会感到特斯拉没那么遭，马斯克之前的悲观，好像又是学霸说“自己没考好”。

一边是好看的财报，一边是悲观的预期，特斯拉该怎么看？马斯克到底在担心什么？

停产卡脖子，成本上升

翻开特斯拉的二季报成绩单，乍一看，我们会发现数据并不好看——第二季度归母净利润为23亿美元，同比增长97%，但一季度的数据为 33 亿美元；营业收入，第二季度为169 亿美元，同比增长41.6%，而第一季度为188 亿美元。

不过，这下滑极好解释，4月，特斯拉上海工厂的停摆了足足19天，产能卡脖子卡得直咳嗽。但即便如此，这23亿美元净利润，和169亿美元的营收数据，还是分别超过了华尔街普遍预期的19亿美元和165亿美元。比大家预估的强。

销量方面，今年第2季度，特斯拉总共交付了25.47万辆汽车，同比增长27%，马斯克在电话会议中谈到，这得益于特斯拉在 6 月份创下月度生产记录。

由于收入=量*价，41.6%的营业收入增长，超过27%销售量增长，我们可以得出，驱动特斯拉第二季度收入增长的因子，主要是平均单价（ASP）的增长。

平均单价上涨主要来自两个纬度。第一是产品结构，二季度销售的这25.47万辆汽车中，售价明显更高的Model S/X的交付量占比达到6.35%，不但远高于去年同期的0.94%，也高于今年一季度的6.35%。

还有产品本身在涨价。除了中国三月连续N次涨价，美国6月夜上调了部分车型的价格，最高涨幅达6000美元(约合人民币4万元)。

相比收入，特斯拉二季度的成本不太好看。成本增速明显快过收入增速。

其汽车销售成本增速为48.8%，超过了收入增速的41.1%。根据《超源力》测算，特斯拉2022年第二季度每台汽车的平均生产成本为3.99万美元。高于第一季度的3.52万美元，也高于去年第2季度的3.54万美元。

一季度还好好的，为什么二季度成本就压不住了？按照特斯拉首席财务官的说法，这是因为上海工厂停产和闲置产能，对利润率产生了影响。

我们都知道，制造业的营业成本，核心无非三大部分——原料、人工、设备折旧费。如果产品销量不高，那么每件商品被分摊到的固定成本就很高。

上海工厂不必多说，作为产量最大的工厂，停产影响不言而喻。此外，马斯克还吐槽美国得州工厂和德国柏林工厂是“巨大的金钱熔炉”，因为电池短缺和港口问题导致产量难以增加。

目前特斯拉柏林超级工厂的周产量刚达到1000辆，至于德州超级工厂，马斯克表示，这座工厂生产的汽车数量“非常少”，因为这款车采用的是该公司新研制的4680电池，而特斯拉在提高4680电池的产能方面遇到了挑战。

成本快速抬升，拉低了特斯拉的毛利率。

毛利率是反应企业盈利能力的关键指标，它表示每产生1元收入扣除营业成本后，有多少钱可以用于支付经营期各项费用形成盈利。

数据上看，今年二季度特斯拉汽车销售的毛利率已经从上个季度的29.65%下跌到第二季度的25.73%。

马斯克，预期引导大师？

上个季度，马斯克大谈无人出租车(Robotaxi)和机器人项目(Optimus)等所谓战略级项目（这些内容，马斯克说想放在AIday再细聊）。

这一季度马斯克的问答相对朴实，但还是尽量给市场正面预期。

具体表现是，很多次问答的后半段，马斯克都会尽力把公司形象摆正。

比如，当有人问马斯克经济下滑是否让特斯拉的订单放缓了？或者是否担心订单下滑。

马斯克和高管的回答，只是“有点影响”，然后马上用大量的篇幅去强调，在手的订单充足。我们的问题主要是产能，定一辆车要一年半载才能交付，产能才是核心问题。“目前还看不到宏观对订单的影响。”

不过如果我们往回倒带，在吐槽完两大工厂是“烧钱熔炉”后的几个星期里，特斯拉就开始逐步裁员，马斯克曾表示，裁员可能会影响到公司10% 的受薪员工。

再比如，有分析FSD的进展如何？AI大神Andrej Karpathy要辞职了，对项目进展有什么重大影响吗？

马斯克开始的回复很坦诚，“因为Andrej自己写了所有的代码，他走了很自然地，事情就陷入了停滞。”

但随后马斯克画风马上转弯，开始介绍软件人工智能团队有120人，他们非常有才华。非常有信心会解决完全自动驾驶的问题， 而且可能会是在今年。

特斯拉的自动驾驶其实正被调查。去年夏天，美国国家公路交通安全管理局开始调查特斯拉的自动驾驶，因为之前特斯拉汽车使用这个技术发生了一系列撞车事故。上个月，美交管局还升级并扩大了调查范围，这是确定该技术是否构成安全风险并应召回的关键步骤。

除了上述话题，马斯克还谈了谈4680电池的进展。

他说，目前围绕4680的，是几十个小问题，这些问题抑制了4680的产量增长。当然，他也透露还有一些更有挑战性的问题，比如给正极一负极材料供电，因为特斯拉正在使用这种革命性的干电极工艺，它有许多未知数必须解决。

但他强调“我们有信心解决这些未知数，但这是非常非常困难的。所以首先要做的就是做好基本的工作，获得高容量和高可靠性，然后在此基础上快速迭代以提高能量密度并降低电池的成本。”

慌什么？慌现金流

今年2季度，特斯拉的自由现金流仅为6.21亿美元，这一数据，虽然高于华尔街预测的4.87亿美元，但是相比一季度的22亿美元，数据的暴跌，还是让人有些担忧。

所谓自由现金流，简单理解就是企业的利润中，“可以分掉，但又不会影响企业经营”的那部分现金。

这意味着，自由现金流越多，企业手头其实越宽裕，抗风险性越强。

现金流是有杠杆作用的。车厂的商业模式是，在向客户交付车辆时收到现金，但在几周后，向供应商付款时支出。如果交付量迅速增加，会产生大量现金流入，一旦交付被冻住，就会出现相应的大问题。

企业的现金流会像流进沙漠的水，被各种支出迅速吸干。

这也就是为什么2008年到2020年的经济低迷，车厂会特别恐慌。

这或许也解释了为什么马斯克会在6月开始裁员。以及为什么特斯拉在第二季度卖出了比特币。

关于卖比特币马斯克的说法是：

“我们不确定中国的 Covid 封锁何时会缓解，因此鉴于 Covid 封锁的不确定性，最大化我们的现金头寸对我们来说很重要。

我们当然愿意在未来增加我们的比特币持有量，所以这不应该被视为对比特币的一些判断。只是我们担心公司在中国停工后的整体流动性，我们还没有出售任何狗狗币。”

马斯克布局比特币在2021年，当比特币 28,000 美元时披露了 15 亿美元的持有量。到了比特币的价格在 6 月中旬跌破 17,700 美元。

此前《超源力》曾分析过，相比友商，特斯拉已经逐渐建立起抵御竞争的护城河。因为它享有更高的客单价（品牌溢价）、毛利率，以及极地的推广费用。

但哪怕有护城河，如果交付跟不上，日常开支巨大，企业没法获得现金流，还是玩不转。所以，对马斯克而言，近期一切动作的根源，都来自经济的不确定性，疫情的不确定性。

这也应了那句老话，企业经营永远处在两种状态：要么逆水行舟，要么如履薄冰。

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