“宁王”为谁打工？

宁德时代的这份半年报，让股东们松了一口气

编者按：本文来自微信公众号“猛犸资本局”（ID:mengmazibenju），作者：何明俊，编辑：舒树，版式：陈溪清，创业邦经授权发布。

“宁王”还是那个王

动力电池龙头宁德时代（300750.SZ）今年上半年交出的成绩单，略超市场预期。

据宁德时代8月23日晚间发布的半年报，今年上半年，该公司实现营收1129.71亿元，同比增长156.32%；归母净利润81.68亿元，同比增长82.17%；扣非归母净利润70.51亿元，同比增长79.95%。此外，宁德时代将去年的分红“补上”，每10股派6.528元（含税），合计派发现金股利15.93亿元。

此前市场人士预期，宁德时代2022年上半年扣非归母净利润约为65亿元。相比起一季度归母净利润和扣非归母净利润双双同比下滑，宁德时代的这份半年报，让股东们松了一口气。

01 高市占率、三主业齐飞

宁德时代依然是当之无愧的动力电池龙头。

据 SNE Research数据显示，宁德时代动力电池使用量连续5年位列全球第一，2022年上半年全球市占率高达34.8%，较去年同期上升6.2个百分点。

宁德时代在半年报中表示，“公司海外客户合作深化，福特汽车宣布与公司建立全球战略合作关系，合作内容涵盖在中国、欧洲和北美的动力电池供应；公司拟在欧洲匈牙利投资建设电池工厂，进一步完善全球战略布局。”

公告显示，宁德时代将在匈牙利建设第二家欧洲工厂，规划用地面积约221万平方米，施工期预计不超过64个月。项目建成后，将实现100GWh的动力电池产能。而宁德时代位于德国埃尔福特的第一家欧洲工厂，报告期内已拿到电芯生产许可，将于年底实现量产。

时代周报记者注意到，宁德时代正在构筑专利壁垒，这对出海竞争有着极大帮助。财报显示，宁德时代及其子公司共拥有4645项境内专利及835项境外专利，正在申请的境内和境外专利合计7444项。

与专利技术对应的，是高投入的研发费用。2022年上半年宁德时代在研发费用上的投入高达57.7亿元，同比增长106.5%。据宁德时代方面透露，可支持实现1000公里续航的第三代CTP麒麟电池将会在近期的2022世界新能源汽车大会上正式官宣落地车型。

动力电池系统销售依然是宁德时代的主要收入来源。2022半年报显示，受新能源汽车销量增长带动，宁德时代的动力电池系统营业收入为791.42亿元，同比增长159.90%。

储能系统、锂电池材料收入亦保持快速增长态势。报告期内，宁德时代实现储能系统营业收入127.36亿元，同比增长171.41%；锂电池材料业务实现营业收入136.69亿元，同比增长174.15%。

02 毛利率下滑，为谁打工？

宁德时代主营业务表现仍然亮眼，但毛利率却有所下滑。

宁德时代首席科学家吴凯曾表示，“我们公司今年虽然还没亏本，但是基本上在稍有盈利的边缘挣扎，非常痛苦。利润往哪儿走，大家也可以想象。”

财报显示，宁德时代动力电池系统业务毛利率已下降到15.04%，同比下降7.96个百分点；储能系统业务毛利率下降到6.43%，同比下降30.17个百分点。分地区来看，宁德时代境内电池业务毛利率为13.42%，处于动力电池行业平均13%-14%的毛利率区间内；境外电池业务毛利率稍高于境内为15.15%，但同比下降18.60个百分点。

而从动力电池和储能两大业务的营业成本来看，动力电池系统营业成本为672.43亿元，同比增长186.78%；储能系统营业成本为119.17亿元，同比增长300.54%。上游原材料飞速涨价之下，宁德时代营业收入增速不及成本增速。

7月21日举行的2022世界动力电池大会上，宁德时代董事长曾毓群长时间发言，谈论动力电池产业链上游的碳酸锂和六氟磷酸锂，上游原材料“炒作”“暴涨”，成为当日热点话题。

紧接曾毓群之后演讲的，是产业链下游的广汽集团（601238.SH）董事长曾庆洪。曾庆洪披露，动力电池成本已占到汽车成本的40%-60%。“那我现在不是给宁德时代打工吗？”他的这一表态，搅动舆论，被网友称为年度金句。

下游吐槽中游，中游吐槽上游，一切起点绕不开上游暴涨的原材料。

上海钢联8月23日数据显示，电池级碳酸锂价格上涨0.25万元/吨至48.75万元/吨，近6个交易日上涨5次。很难想象，碳酸锂价格在短短2年内，从不足7万元每吨上升至当前的48.75万元/吨。

布局产业链上游，是宁德时代的“必修课”。

“近年来，公司在矿产资源、正负极材料、隔膜、电解液等材料及设备等上游重要环节与优质供应商进行多种形式的深度合作，进一步提升供应链韧性。”宁德时代在半年报中称，“此外，公司也采取不同方式参与国内外锂、镍、钴、磷等新能源矿产资源的开发或获取，加大资源端保障。”

据时代周报记者了解，在海外，宁德时代与印度尼西亚PT AnekaTambang（ANTAM）和PT Industri Baterai Indonesia（IBI）签署协议共同投资建设印度尼西亚动力电池产业链项目，包括从红土镍矿开发、火法冶炼、湿法冶炼、三元电池材料到电池回收的全产业链项目。在国内，宁德时代加快推动江西宜春含锂瓷土矿、贵州及宜昌磷资源产业链项目等的开发和建设。

8月23日，宁德时代报收556.89元/股，微涨0.97%。

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