熬了二十多年，耿乐带着Blued历经七轮融资后跑上市，最终还是落得个黯然退市的结局。
编者按：本文来自微信公众号开菠萝财经（kaiboluocaijing），作者：苏琦；编辑：金玙璠，创业邦经授权转载。
“22年，我已经完成了自己的历史使命，无怨无悔。”继蓝城兄弟宣布从纳斯达克退市后，8月22日，马保力（耿乐）发文宣布正式辞任蓝城兄弟的董事长和CEO。
熬了二十多年，耿乐带着Blued历经七轮融资后跑上市，最终还是落得个黯然退市的结局。
他于2000年创立淡蓝网（Blued的前身），在2012年发布Blued App，2020年7月带领蓝城兄弟成功上市，成为“全球同性社交第一股”。这被誉为“彩虹经济”的里程碑事件，彼时不少用户感叹，这是同性社交“第一次被真正看见”。
但上市后的蓝城兄弟发展并不顺利，持续亏损，不到2年时间，2022年8月12日，公司发布文件宣告已完成私有化交割，从纳斯达克退市。
参与此次私有化的买方集团包括Metaclass Management ELP、马保力以及鼎晖投资。其中，Metaclass Management ELP是社交出海公司赤子城科技出资成立的基金，为本次私有化的实际股东。
根据蓝城兄弟此前披露的合并协议，买方将以每股普通股3.2美元或每ADS1.60美元的价格进行交割，交易估值约为6000万美元。
有投资人分析，这对赤子城来说是一个不错的选择，“蓝城兄弟能补充赤子城科技的社交版图，后者也能继续对资本市场讲故事”。
但对蓝城兄弟来说，更多的则是遗憾。它旗下的Blued，是同性群体绕不开的社交软件，曾让外界看到同性社交赛道的希望，而它的退市也令人惋惜。
在过去几年间，整个陌生人社交赛道经历了流量红利消失后的“大逃杀”，陌陌、探探、Soul等头部玩家，依旧面临营收和净利润双双下滑等困境。“彩虹经济”虽然有社交需求，但这条路上依旧没有胜利者的身影，同性社交或许注定只能“小而美”。
蓝城兄弟于8月12日发布公告，宣布公司完成私有化交割，从纳斯达克退市。对于这样的结果，外界并不意外。
自上市以来，蓝城兄弟的业绩表现一直不乐观，投资者对其信心的下降直接反映在了股价表现上。
2020年7月8日上市首日，蓝城兄弟开盘价为20.45美元/股，相比发行价16美元/股高开28%，而后盘中三次触发熔断，股价最高涨逾124%达35.89美元。但到蓝城兄弟退市之前，股价已经跌至1.54美元，为开盘价的1/20。
在分析人士看来，蓝城兄弟走到今天，最核心的问题是，营收增长和盈利问题始终没解决。
CIC灼识咨询经理刘子涵称，过去Blued之所以能获得7轮投资，是因为资本风口看好其未来的广阔市场，但Blued上市后，却扩张失败、连年亏损。其于2020年进行了两次收购动作，8月收购了女性垂直社区LESDO（乐Do），于一年后关停；11月，以2.4亿元收购男性社交平台翻咔，后续表现不佳。加上Blued自身用户留存难，营收下滑、连年亏损，投资者逐渐失去信心。
蓝城兄弟的营收，在上市的2020年迎来高点，全年收入达10.31亿元，同比增长达35.8%，但到2021年营收同比增幅仅有4.4%，且自2021年第三季度开始营收下滑，到四季度，营收同比再次下滑12.6%至2.44亿元。
与此同时，蓝城兄弟常年亏损，2019年后的净亏损呈逐年扩大的态势，到2021年净亏损为3.10亿元，同比扩大39.5%。其中，2021年Q4的单季净亏损创历史新高，同比扩大103.4%至1.49亿元。
制图 / 开菠萝财经
更大的危险在于，蓝城兄弟的收入来源单一。从收入结构来看，Blued变现方式主要分为五种：直播打赏、付费会员、广告服务、商品销售和其他服务（辅助生殖），其中第一大营收来源是直播收入，始终占到总收入的八成左右。
但行业情况是，直播风口的红利不会一直延续下去。今年5月7日，四部门联合发布《关于规范网络直播打赏 加强未成年人保护的意见》，“直播间将再无榜一大哥”，直播行业流量红利见顶，加上抖音、快手和B站的蚕食，蓝城兄弟急需找到新的增长点。
事实上，蓝城兄弟也在努力拓展其他业务，但表现非常不稳定。公司曾大力发展辅助生殖服务，这项业务曾引起过巨大的争议，后于2021年3月关停；商品销售是2019年3月推出的新业务，在App内通过荷尔健康平台He Health销售HIV相关筛查试剂盒、药物以及营养补剂等，收入呈增长趋势，但占比很低，至今仍不到6%。
制图 / 开菠萝财经
曾调研过同性社交赛道的投资人陈兮兮称，蓝城兄弟成了一家略显“尴尬”的企业，体量不是特别小，也在尝试很多新方向，但结果是，蓝城兄弟一直到退市前，都没有找到一个健康、可持续、可规模化发展的业务，外加社交平台都面临流量枯竭的窘境，它注定不被看好。
另一位社交赛道的投资人告诉开菠萝财经，蓝城兄弟本质上做的是流量变现的生意，平台的用户和需求都很精准，但除近两年新开展的电商业务外，其他业务均是交由第三方来承接服务，常被用户吐槽体验不佳。“用户在平台上看到广告，购买了服务，却得不到平台的售后保障，导致的结果是，用户对平台服务的认可度不高，购买力自然有限。”
Blued上提供的荷尔健康服务
在上市不到两年后，蓝城兄弟最终宣布退市。耿乐随后发文宣布正式辞任蓝城兄弟的董事长和CEO，并表达了惋惜。“从2000年的淡蓝网，2005年的BF99，再到2012年的Blued，以及淡蓝公益、荷尔健康，22年，这是一场美好和奇妙的旅程。”耿乐在公开信中表示，自己无怨无悔。短短几句话，道出了蓝城兄弟心酸曲折的发展历程。
有资深用户称，Blued最大的遗憾就是它有望成长为一个大公司，服务更多人。社交产品的核心永远是用户，Blued作为国内最先出现的同性社交产品，却把一手好牌打“烂”了。
Blued在本就小众的LGBTQ圈子里几乎无人不知。多位第一批Blued用户称，如果说成立于2002年的同性社交产品Jack'd是“教父”，那Blued就是它的国内替代品。
资深用户麦子初次下载Blued时，感觉“打开了新世界的大门”。在他看来，Blued打开了线上男性社交的场景，而且它不像Jack'd只有iOS系统能用，而是从安卓版本出发，吸引了更广泛的用户群体。
这也是Blued当初被资本市场看好的原因。陈兮兮称，同性社交相对小众，用户群体密度更低，在线下匹配的难度更高，换言之，到线上交友的需求更强烈，因此，国内第一款此类产品Blued有先发优势。
但事实上，Blued很快就遇到了用户活跃度和留存上的难题，蓝城兄弟在上市后不久，曾试图通过并购两款社交产品来解决问题，但效果并不理想。而伴随蓝城兄弟商业化压力加大，其在APP中变现的举动又令一部分用户选择离开。
蓝城兄弟2019年和2020年的用户数据
结合财报数据，2019年下半年，Blued的月活和日活增长近乎停滞，到2020年Q4，因为收购了两款APP乐Do、翻咔，三款APP的累计月活用户增长至760万，日活用户也创下新高达330万。到了2021年，蓝城兄弟未再公布日活用户数据，月活用户在Q1和Q2持平为830万，达到了历史最高点，之后连续2个季度流失，到Q4降至720万。
先看产品模式。乐Do关停之外，蓝城兄弟旗下现有的小蓝（Blued）、小红（翻咔）两款App，分别代表了两种模式，但其交友体验均被一些用户“吐槽”。
Blued是基于地理位置交友。但资深用户帆书说，许多用户的感受是，打招呼的概率相对高，但高效互动少，因为会不停有陌生人发来“在吗”，或者没聊几句就过渡到“约”。“这样的互动，让用户对Blued产生了很low的印象，许多用户都不敢放个人照片了”，帆书还注意到，Blued的直播内容，显然是针对下沉市场的。
而翻咔的玩法类似Tinder+Instagram，是左右滑匹配+图片展示。“翻咔的玩法更突出个人形象，适合发动态，用户都会放一些很好看的照片，这样有助于互相匹配，但匹配后主动讲话的人比较少，属于匹配的成本很低、但交友的成本很高。”
再看变现难题。经过20多年的发展历程，蓝城兄弟已经基本“掳获”了国内大部分目标用户，“但最大的问题在于，它如何从已经稳定的用户中赚到钱，用户群越稳定，它的赚钱能力也要越高。”帆书称。
蓝城兄弟选择在付费会员上加大商业化的步伐，将以前部分免费的功能慢慢划入会员特权，比如隐身浏览、访客记录、阅后即焚、地图找人等，导致的后果是用户想要更好更舒服的使用产品，就需要花钱。
作为老用户，麦子觉得自己在这款App上积累了多年的用户资产，理论上应该更高效更好用，结果产品并没有让他这个老客户受到优待，反而越来越不好用。
“我可以理解，因为其他社交App也是如此，会员是他们变现的快道，但我觉得过度商业化，只会驱赶用户。”麦子称。
多位用户表达出想要逃离Blued的想法。一位用户称，“这样的情况下，我不会只用某一个产品，甚至还会用Tinder这样的产品，里面有更多元的陌生人人群。”
Blued最后走向退市，其中不乏资本市场环境、垂直社交赛道的因素，外界更好奇的是，拥有先发优势的Blued尚且如此，这个赛道还有赢家吗？
在Blued筹备登陆美股的2020年，是同性社交赛道标志性的一年。
来源 / unsplash
2016年到2017年，昆仑万维先后以9300万美元、1.52亿美元入股和收购Grindr，后者当时是全球最大的同性恋社交平台。然而受中美关系影响，昆仑万维在2020年6月将Grindr转让给美国公司，将通过分拆重启IPO之路。同一年，Blued筹备登陆美股，谁能成为全球同性社交第一股，在当时引发关注。
2022年5月，外媒披露，Grindr将通过SPAC上市，估值达21亿美元。而在3个月之后，收入在2021年超过Grindr母公司的蓝城兄弟宣布退市。
这两个同性社交赛道的王者，如今一个多次卖身、寻求上市，一个上市不到两年退市，结局都令人唏嘘。两个头部平台的结局，也意味着同性社交行业始终逃不开“小而美”的宿命。
从商业模式看，除了直播打赏之外，这个行业尚未探索出清晰的盈利模式；而此类APP在用户规模上的难题在于，用户结交到好友后也会转移到熟人社交平台，很难对产品产生忠诚度；从资本层面看，近两年，这个赛道的玩家几乎已经没有新的融资。
艾滋病风险则是同性交友平台的另一大困扰。2019年1月，《财新》报道Blued诱导未成年人注册交友，在发生关系后，部分用户感染艾滋病。受此影响，Blued被关停整改一周，杜绝未成年用户注册。虽然耿乐很早就开始与政府部门和医疗组织合作宣传防艾知识、提供HIV检测服务，但由于服务群体的特殊性，这一赛道的发展难免涉及灰色地带。
Blued是移动互联网产品的商业模式，“在用户增长和变现效率上，很多同类公司都没有验证的特别好，大社交赛道的用户量其实都处于负增长，在面临流量增长困境时，如何更好留存和服务核心用户，很多公司也没有给出答案。”陈兮兮称。
“同性社交的需求存在，只是这条路实在是太难走了。”陈兮兮分析，市面上的同性社交创业公司所剩无几，对它们来说，被收购或许是最好的出路。回归到商业的逻辑，被用户范围更广、覆盖场景更多的社交平台收购，成为其中的一个细分补充板块，也不失为一种继续服务好这个群体的方式。
一位投资人提到，蓝城兄弟的产品本身还有提升的空间，“越是在这两年的商业环境里面，越是要做好产品。试图用一个10年来几乎没变过的产品去吸引现在这批用户，如何成功？基础的东西没有做好，也不能完全甩锅给环境。”
一个女性社交软件的创始人曾告诉开菠萝财经，如果将来有什么会制约团队发展的话，那一定是能力不够——没有能力做出好的产品，没有能力开拓更大的市场。这句话到现在或许依旧成立。
*题图来源于unspalsh。应受访者要求，文中陈兮兮、帆书、麦子为化名。
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