“宁王”变“海王”

9月6日，永兴材料一纸公告引发宁德时代大跌。对此创投日报记者以投资者身份致电永新材料。其证券部人员表示，“最开始，宁德和我们合作是看好公司技术，但合作中有些细节没谈拢。至于是什么细节，则不方便透露。”

而宁德时代方面，截至发稿时，电话均无人接听。9月7日，宁德时代公告称，该事项不会影响公司锂矿的开发进度，含锂瓷土矿开发进度核心取决于采矿等前道流程，而非后端碳酸锂冶炼产能。

对此，一位新能源领域关注锂电行业的合伙人级投资人告诉创投日报记者，该笔分手合同，或是“宁王”自己提出的。“宁德时代很可能是自己找到了锂矿，获得探矿权、采矿权。至于选谁做媳妇，扩大冶炼产能，则是所有权人自己说了算。”

最新消息显示，龙蟠科技盘后公告，拟与宁德时代子公司等就年产3万吨碳酸锂项目开展合作。

宁德时代布局上游锂矿

与其他产业资本相比，市值超1万亿元的宁德时代，在很早期就进行产业链投资。特别是在电池材料领域，一直在加大对正极材料及锂、镍等资源的投入，先后与富临精工、德方纳米、洛阳钼业、天华超净公司子公司天宜锂业等合作，成立子公司。

今年6、7月，宁德时代也出现多笔对外投资。工商登记显示，宁德时代先后投资了宜春时代新能源资源、江西升华新材料、江西志存锂业，以及宜春时代新能源科技， 贵安新区中科星城石墨。

“这些投资，对于产能庞大的宁德时代来说，太过重要。”上述关注锂电行业的合伙人及投资人对记者表示，一方面，锂电对应的新能源汽车行业增速明显，市场空间巨大，宁德时代必须要扩大产能，跟上节奏；另一方面，由于锂矿价格的上涨，宁德时代也被上游吊打。尽管订单排在2024年，但毛利率下滑依旧。

财报显示，上半年宁德时代毛利率下滑至18.68%，而去年同期为27.26%，成本压力显而易见。

在这位合伙级投资人眼中，目前乃至未来，锂电行业中最强势的环节应该都是锂矿企业。这一领域，从技术上看没什么难度，但开采过程复杂。“首先是环境测评，其次是锂矿开采的政策要素、资源要素，使得行业准入的隐形壁垒较高。”

按宁德时代公告所言，创投日报记者发现，宁德时代确有多个锂矿资源。股权穿透显示，宁德时代新能源科技公司持股的江西志存锂业，旗下有新疆志存锂业、江西金辉锂业、江西中科锂业，而后者江西中科锂业更是拥有多个矿业公司。

采访中，另一位投资人则对记者表示，合作取消的原因，还有一种可能是，双方利益分配不一致。比如，挤压冶炼产能厂的利润。“到目前为止，锂电行业中有锂矿话语权的最强势。而按照合作，系由宁德时代向合资公司供应原材料，并且合资公司100%的碳酸锂产品优先向宁德时代或其指定方供应。这意味着在整个合作中，宁德时代或占据主导。”

9月7日，永兴材料证券部人员对记者表示：“公司目前实际产能有3万吨，合作终止后不愁下游买家。未来会以自有品牌，向市场供应正极材料。”

至于分手后的规划情况，该位证券部人员则称，“以披露的信息为主”。

被上游挤压、下游吐槽的宁德时代

与永兴材料分手后，宁德时代9月6日股价一波下跌，但9月7日，随着本田中国、东风、广汽联合成立电池采购公司，与宁德时代确立长期采购体制消息的发布，宁德时代又迎来一波上涨。截至目前，宁王仍在万亿市值之巅。

但对于这万亿市值，毅达资本高级合伙人厉永兴在接受创投日报记者采访时表示，宁德时代和比亚迪相比，如果说宁德时代目前的估值是合理的，那么比亚迪则是低估的。反过来，如果比亚迪目前的估值是合理的，那么宁德时代就是过分高估。

“从产业链看，最上游的矿产到电池材料，再到中端电池企业，最后是汽车品牌，整个锂电电池产业的价值，其实没有想象中的那么大。在技术上，未来一定会出现固态电池，但没有新方案出现之前，电池企业之间的差异将越来越小。”厉永兴谈到。

以宁德时代和比亚迪作为例，无论是麒麟电池也好，还是刀片电池也罢，都是结构上的改进，而非电化学的创新。“在工艺达到规模效应之后，边际效应将逐渐递减。正如广汽董事长曾庆洪所言，动力电池占新能源汽车成本40%~50%%，现在是不是都在给宁德时代打工？”

“从这句话上看，汽车主机厂有自建电池厂的趋势和动机。”厉永兴继续说道，以前汽车主机厂不敢做电池厂，一是产业链供求不清晰，不敢大手笔投资；二是，技术路线或许也还有变革，以至于没有快速出手。但目前整个新能源汽车产业发展路径清晰，电池技术大同小异，再加上终端有品牌溢价，自建电池厂是必然趋势。

“而自建电池厂的门槛也不高，从电池的正负极材料到供应链，都有现成的企业。随便在产业中挖点人过来，就可成形。至于最上游的锂矿，在达到一定规模以后，也会布局。届时，中游的电池企业就会被挤压，显得被动。”

当然，宁德时代也不是没有优势，IP就是其最大优势，这是占领消费者心智的部分。“但未来这一IP是否价值万亿，值得商榷。”与此同时，厉永兴也强调，新能源汽车行业不存在周期性，只有大小年之分。“在成本挤压过程中，未来如何倒逼，或者产业重塑，也是一步一个脚印的事。只是，整个行业向上曲线十分明确，下游分包的订单也越来越多。在技术趋同的背景下，最后谁最有话语权，会是巨头玩家对垒的局面。”