新晋“中国女首富”和她的石化帝国

中国女首富的宝座在近期出现新的竞争者。

编者按：本文来自微信公众号棱镜，作者：肖望，编辑：杨布丁，图源恒力石化2019年年报，创业邦经授权发布。

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中国女首富的宝座在近期出现新的竞争者。

彭博亿万富豪榜实时数据显示，10月10日，恒力石化（600346.SH）的范红卫以652亿元（91.7亿美元）身家成为新任中国女首富。不过，由于近期资本市场波动剧烈，中国女首富宝座也在龙湖吴亚军和范红卫之间不断切换。

相较于“盖房子”的龙湖，恒力石化和范红卫并不为大众所知，但每个人的衣柜里总会有一件衣服来自恒力。恒力生产的涤纶长丝被Nike、Adidas、丰田等国际品牌指定为纺织品原料，其生产的布料也被广泛用于高档面料、外套夹克等成衣生产。范红卫担任董事长和总经理的上市公司恒力石化目前已超千亿市值，她和丈夫陈建华合计持有恒力石化74.73%的股份。

恒力石化仅是范红卫夫妇资产版图的一部分。范红卫夫妇持股100%的恒力集团，以7323.45亿元营业收入位列2022中国民营企业500强第三位，营收规模超过华为、碧桂园、万科等。在2021胡润中国百富榜上，范红卫、陈建华夫妇以1790亿元身家跻身中国富豪榜第12位，超越京东刘强东成为江苏首富。

从一家三亩三分地的小纺织厂起步，如今的恒力业务覆盖炼油、石化、聚酯新材料和纺织行业，打破了国内纺织业过去对海外多种原材料的依赖格局。

范红卫常年留一头过肩长发，快人快语，笑容爽朗，当地相熟的人习惯称她为“老板娘”。三年前，范红卫曾与作者等分享了恒力创业发展的故事。当时，这位手握亿万财富的“中国女首富”，直言自己每年花不到10万元。

众所周知，石化行业周期性波动较大。当周期转换时，范红卫还能否坐稳“中国女首富”宝座？

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女首富宝座能否坐稳？

据作者梳理，今年以来，恒力石化股价下跌20%多。而龙湖集团今年以来市值下跌超4成，碧桂园今年以来跌去7成市值。由此，范红卫身家缩水幅度低于吴亚军和杨惠妍，从而晋升“中国女首富”。

财报显示，2022年上半年，恒力石化营收1191.55亿元，同比增13.94%；净利润80.26亿元，同比下降7.13%。开源证券化工团队指出，在上半年成本压力和需求薄弱的双向冲击之下，公司业绩超出预期。2021年时，其营收达到1979.70亿元，同比增长29.2%；净利润155.31亿元，同比增长15.37%。

恒力石化指出，公司生产经营受上游原材料特别是原油和煤炭价格变化影响较大。而今年上半年，原油等原材料价格持续高位震荡，同时房地产、纺织、建材等下游行业增长放缓，成本高企叠加需求不足，企业效益出现回落。

不过，得益于恒力炼化约600万吨的原油储备能力，公司在原油采购上具备灵活的操作空间。上半年国际原油价格上涨时，恒力炼化就因为库存原油成本较低，锁定了超额盈利。

恒力石化董秘李峰曾解释，以公司主要产品PTA为例，决定业务盈利的并不是PTA期货、现货价格，而是其加工价差。在2019年PTA价格下跌时期，PTA业务盈利能力却保持在历史高位。由于其规模优势、自建电厂和自备码头等，PTA产品相比同行能有每吨200元-300元的超额利润。此外，其炼化一体项目将生产的产品直接管道输送到下游进行产能匹配，每年节省的运输等中间成本费用达10亿元，这也是公司利润来源的一部分。

恒力石化表示，公司将通过动态分析研判，选择合适采购时机，降低原材料价格波动带来的不利影响。同时结合原油、原煤成本及需求端变化，灵活调整公司产品结构。其全产业链布局在面对油价高位宽幅波动时，体现了较突出的全产业链抗风险能力和盈利空间。

银行间市场信息显示，截至今年6月末，恒力集团有限公司总资产达3685亿元，139家公司纳入公司合并财务报表范围，产业范围涉及炼化、石化、聚酯板块、产品贸易以及房地产、物流、酒店、金融服务等。集团旗下拥有恒力石化、陶瓷制造企业松发股份（603268.SH）两家上市公司，以及新三板挂牌企业同里湖旅游度假村。恒力还投资兴建了大连维多利亚公馆海景豪宅等项目，该项目与汤臣一品共同入选“2014年中国十大超级豪宅”。

今年4月，恒力石化拟分拆子公司康辉新材，与大连热电（600719.SH）通过重组上市。不过，因大连热电2021年度存在资金被控股股东占用情形，最终康辉新材分拆上市终止。如果再斩获一家上市公司，范红卫夫妇有望跻身中国富豪榜前十位。

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从三亩三分地起家

恒力集团坐落于江苏省苏州市吴江区盛泽镇。这里是全国知名丝绸纺织品生产和销售基地。

伴随着改革开放，1984年，吴江首个专业商品批发市场——东方丝绸市场成立，并迅速成为纺织业的集散中心，也催生了一批早期企业家。民营经济在这里萌芽并快速发展。

陈建华曾回忆，14岁不到就因家贫辍学的他正是此时决定投身丝绸行业。先通过收购工厂的废丝、乱丝等下脚料攒下了一些钱，之后南下开始做白丝厂生意，走南闯北去收丝。

恒力集团有限公司董事长陈建华，来源：视觉中国

在上世纪80年代中后期至90年代初，浙北、苏南之间蚕茧重点产区竞相收购蚕茧，时称“蚕茧大战”。范红卫介绍，夫妻俩也是“蚕茧大战”中的一员，这成为他们创业的第一桶金。靠丝绸贸易，20岁出头的陈建华就已经拥有百万资产。

1994年，陈建华、范红卫夫妇以369万元买下濒临破产的镇办企业吴江化纤织造厂。这个仅有三亩三分地的化纤厂，成为“世界500强”恒力集团的起点。

盘下化纤厂第二个月，范红卫夫妇就对设备升级换代，淘汰有梭织机，引进1200锭网络车。次年，就以销售原料、外发织机加工方式快速扩大生产规模。在物资紧缺时代，化纤厂纺出的布供不应求，化纤厂织机规模从100台快速发展到600多台，家庭型织机户遍及江、浙临近7个乡镇。

范红卫介绍，当时工业园区配套不像现在这样完善，化纤厂早期是买下附近的鱼塘，再填平扩建。企业生产用电不足，公司就买来柴油发电机自主发电。会计出身的她对账目数字十分敏感，至今清楚记得，鱼塘是120元/平米，柴油发电成本是1毛多一度。正值国内纺织行业蓬勃发展时期，扩产项目投入的资金，6个月就能全部收回。

1997年，亚洲金融危机使得国内纺织行业陷入低迷，众多纺织企业一味压价抛售产品，并减少产量。而范红卫夫妇逢低吸纳，吴江化纤织造厂以较低的价格大量购买先进织机。1999年金融危机过后，正是这批先进设备让吴江化纤制造厂脱颖而出。

范红卫回忆，2000年时，化纤厂的纺织规模已经非常大，但也开始遇到瓶颈。有了好的织机，但缺好的纺丝，需要拿许可证申请配额；再往上走，国内也没有好的化纤涤纶上丝。受当时政策限制，民企尚未进入这一领域，直到2002年政策对中外合资企业放开投资限制，恒力抓住机会进军上游化纤行业。两年后，恒力集团产能就跃居前列，成为我国大型化纤生产基地之一。

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进军石化摆脱原料“卡脖子”

评级报告显示，2008年末，恒力资产总规模已达70亿元。

在化纤厂时期，恒力主要生产、销售涤纶长丝，并根据客户需求纺织成具有不同功能特性的面料。涤纶长丝的原材料是聚酯PET，而其上游原材料主要为PTA（精对苯二甲酸）和EG（乙二醇）。

范红卫介绍，在2008年时，中国每年有2000多万吨PTA需求，其中960万吨需要从韩国、中国台湾等地进口。

恒力化纤2010年的短融募集说明书中指出，PTA海外供应商包括韩国三星石化、中国台湾东展及亚东石化等，这三大供应商PTA供给占公司总供给的35%左右；EG海外供应商包括南亚塑胶、鸿安国际、台湾中国纤维等，这三大供应商的EG供给占公司的 70%左右。

生产规模庞大的恒力倍感痛苦，“脖子总是被别人卡住，没办法，继续往上游走”，范红卫说。

2010年4月，恒力石化（大连长兴岛）产业园奠基，恒力集团正式进军石化产业。2012年9月，产业园一期PTA项目正式投产。

解决了PTA产能瓶颈，恒力又遭遇新的烦恼。PTA上游原材料是PX（对二甲苯），PX经过氧化结晶分离干燥生产出PTA。范红卫介绍，当时中国每年需求2600万吨PX，但国内产能仅有1000万吨，有1600万吨都需要进口。于是，夫妻俩又萌生了投资炼化一体化项目的念头，以解决PX卡脖子难题。

2014年以前，我国石油炼化行业受严格管制，行业格局为中石化、中石油占据炼油产能超过60%，其他为中小型地方炼化企业。

2014 年，国务院印发《创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》，首次指出“国家规划确定的石化基地炼化一体化项目向社会资本开放”。

恒力再次抓住机会，在大连长兴岛产业园启动二期2000万吨/年炼化一体化项目。这是国家对民营企业开放的首个重大民营炼化项目，并被列入国务院（国发[2014]28号）文件，成为“振兴东北”的标志性项目。

2019年5月，恒力2000万吨/年炼化一体化项目正式投产，并开始成为恒力石化的利润奶牛。投产后，恒力石化营业收入从2018年末的600.67亿元飙升至2019年的1007.8亿元、2020年的1523.73亿元；总资产从2018年末的1252亿元扩大至2019年末的1744亿元、2020年末的1910亿元。

财务数据显示，恒力炼化板块2021年营收1049亿元，占公司营收比例51.52%；毛利润240.16亿元，占公司毛利润77.47%。

市场上素有从“一滴油到一匹布”之说，即石化企业基于原材料优势不断向产业链下游拓展。而恒力反其道而行之，从“一匹布到一滴油”，完成从纺织到原油的全产业链布局。

“当时原材料依赖进口，主动权都不在自己手里。恒力每一步向上游探索，都是因为被别人卡着脖子，向上争取而来的。”范红卫对作者表示。

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穿越周期的三大原则

一位银行业管理者对作者评价，如果恒力固步自封在纺织领域，很可能早已湮没在历史长河中。经历世纪之初的供不应求、赚钱赚到手软，纺织行业当下的关键词是供应过剩、库存高企。

此外，企业从改革开放至今，要历经1997年亚洲金融危机、2008年金融危机以及经济增速放缓步入新常态等外部市场环境变化，还随时要克服产品更新换代、过度负债多元扩张、上下游风险传递等内部难题。

如何带领恒力穿越周期？范红卫告诉作者，公司坚持“不欠账，不对外担保，按时发工资”三大原则。

“第一，不欠账，与其赊销给别人，宁可烂在仓库，在烂之前把它便宜卖掉。”范红卫称。

在纺织厂时期，大多数布厂都可以赊销，惟有恒力要求，定金付30%，款到发货。2008年恒力进入工业丝领域，业务经理告诉范红卫：工业丝领域历来都是赊销模式，不赊账卖不掉，这是行规。范红卫霸气回应：工业丝没有行规，我说的才是行规。

一家大型工业丝采购企业到恒力洽谈，当时，连外企都给该公司赊销，而范红卫坚决要求款到发货，并展现“霸道”一面：恒力的产能已经是亚洲最大，只要你付款方式好，要多少量都能满足。你可以不跟我合作，但我可以扶持一家对手，把你打趴下。最后，这家企业为恒力改变付款方式，并合作至今。

“我一直推崇款到发货，这才叫公平交易。赊销的，你赚再多钱，钱都掌握在别人手里。”范红卫表示。

基于此，恒力保持了较好的现金流，除有大规模投资项目上马时期，恒力秉持“赚钱盈利再投资”，严控负债规模。范红卫介绍，在亚洲金融危机期间，正是没有贷款，恒力还有能力逆势扩张。

“第二，不对外担保。”这是范红卫早年从集体企业倒闭时期吸取的经验教训。

在中国的人情社会，民营企业共同担保和相互担保的情况盛行，江浙地区尤甚。2012年至2015年间，江浙地区民营企业担保链爆发风险，各担保圈相互交叉，牵一发而动全身，甚至有正常经营的企业被担保拖垮。

得益于范红卫的要求，恒力未受到“担保链危机”波及。“现在大家可能会比较理解、认同我。”范红卫表示，但此前，她这样不近人情的做法，在外面落了个“这人很难弄”、“很凶”的名声。

按时发工资，则是恒力建厂至今坚持的要求。在制造业，这一条件对工人有着极大的吸引力。

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每年花不到十万元

短视频平台上，不少苏州网友晒出恒力集团大楼顶部直升机起降的视频。据称，这是陈建华每天上下班往返苏州总部和盛泽的交通工具。

“当了首富还要每天那么早起来上班，真辛苦。”有网友评论道。

有杂志媒体透露，虽早已是苏州首富，夫妻俩仍和父母同住在吴江厂区旧办公大楼的顶楼住家，至今没有佣人。

“按照我的想法，我早就不想做了。”在2019年的交流中，范红卫对作者表示。“我一年花不掉10万块钱，我不美容、不打牌、不打麻将、不逛街，（挣这么多钱）有意义吗？”

但范红卫至今仍在公司一线忙碌，她的微信名叫“勤生万福”。

范红卫夫妇共同创业28年，夫妻两人全资控股恒力集团有限公司，并持有上市公司恒力石化74.73%的股份。苏州本地人笑称，恒力是“夫妻店”。谈及夫妻两人的分工，范红卫称：“他战略，我战术。”

范红卫、陈建华夫妇持股恒力石化、恒力集团股权格局

在中国民营企业发展历程中，家族式企业时因“一言堂”、家族式管理、夫妻反目等问题陷入治理困境屡见不鲜。

范红卫并不讳言“夫妻店”，但她介绍，恒力也在探索建立现代企业管理制度，比如，实行总经理负责制，区域总经理承担本地的安全、环保、生产绩效等考核。

从三亩三分地的纺织厂、填鱼塘扩建起步，恒力集团已成为年营收7000多亿的民营石化巨头。恒力集团2022年第二期短融募集说明书显示，截至今年3月末，恒力集团总负债2122.3亿元，负债率69.89%。公司称，负债总额增长较快，是由于近年处于业务高速发展期，但基于产业链完整、产品丰富和规模化经营优势，能够有效抵御行业周期波动影响。

截至2022年3月末，恒力集团正在建设年产135万吨多功能高品质纺织新材料项目、惠州500万吨PTA项目等。截至2022年3月末累计已投资205.23亿元，未来三年计划投资额达415.03亿元。整体看，公司未来资金需求仍然较大。

恒力石化2022年中业绩会上，范红卫提到，恒力集团旗下恒力重工耗资17.29亿元拍下韩国STX（大连）造船有限公司等名下闲置资产。集团在大炼化、大化工背景下，与造船、海洋重工具有广泛业务交集。

巨无霸恒力仍在扩张中。

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