英伟达“寒气逼人”？

英伟达的高增长戛然而止。

据英伟达最新发布的2022年Q3财报数据显示，英伟达在该季度实现营收59.3亿（美元，下同），同比下降17%，环比下降12%。

实现净利润6.8亿美元，同比下滑72%，环比增长4%。经调整净利润14.56亿，同比下滑51%。

通用会计准则(GAAP)下，季度摊薄每股收益0.27美元，同比下降72%，环比增长4%；毛利率53.6%，同比下降11.6%；非通用会计准则 (GAAP)下，季度摊薄每股收益0.58美元，同比下降50%，环比增长14%；毛利率56.1%，同比下降10.9%。

2022年Q2，英伟达实现营收67亿美元，同比增长3%，环比下降19%。净利润6.56亿美元，同比下跌72%，环比下降59%。四大业务板块除数据中心和汽车业务获得同比、环比增长之外，游戏业务、专业视觉业务表现均不佳。其中，游戏业务营收20.4亿美元，同比下降33%，环比下降44%。专业视觉业务营收4.96亿美元，同比回落4%，环比回落20%。特别是主力游戏业务的营收，创下2020年Q1以来的新低。

对比上个季度财务，Q3英伟达总营收与净利润，以及关键业务板块没有变得更好。其中，数据中心营收38.3亿美元，同比增长31%；专业可视化业务营收2亿美元，同比下降65%；游戏业务营收15.7亿美元，同比下滑51%，继续下探；汽车业务实现营收2.51亿美元，同比增长86%。

从今年3月以来，英伟达股价腰斩，且股价持续下跌，至今已经从最高点346.19美元下跌近55%。

英伟达K线图 图片来源：Wind

台湾芯片从业人士温馨告诉DoNews：“不仅仅是股价蒸发，英伟达已经连续三个季度总营收YoY+%（同比增长率）呈现下滑趋势，今年，英伟达要防范历史重演。”

2018年重现？

2018年，因虚拟货币行业“崩盘”连累显卡企业，造成英伟达在内的厂商显卡大量囤积。据当时彭博社报道，加密货币行业历经狂热投资之后，2018年迎来一路溃败。引发2018年暴跌的原因包括市场监察趋严、社区内斗、交易混乱等因素。

受此影响，2018年11月，英伟达股价单日跌幅高达18%，迎来十多年以来最大单日跌幅。据当时媒体报道，英伟达一天跌去了一个AMD。

英伟达称，受到挖矿热潮褪去，市场上出现大量二手游戏显卡，同时也造成英伟达上一代Pascal架构的GPU大量库存难消。

今年，英伟达游戏业务同样受到库存以及市场需求变化的影响。

财报电话会议上，英伟达方面表示市场需求降低，零售商库存高于当前市场需求，同时，受到宏观经济影响，消费者对显卡的需求也在降低。

事实上，2020年、2021年因虚拟货币水涨船高，引发新一轮挖矿热，以及受到疫情等多方面因素影响，消费级市场对显卡需求回涨，显卡市场回暖。

但是，今年状况有所不同，市场上的显卡价格出现折扣价。这或与PC游戏市场正在明显放缓有关。据Canalys公布的2022年Q3全球PC出货量数据显示，台式机和笔记本电脑该季度内总出货量6940万台，同比下滑18%。

其中，笔记本出货量5470万台，同比下滑最多，达19%；台式机1470万台，同比下滑11%。另一家调研机构Gartner数据显示，2022年Q3全球台式机和笔记本电脑出货量同比下滑达19.5%，创下20多年以来最大降幅。

11月22日，PC巨头惠普传出或在未来三年裁员4000至6000人，还公布其未来三年的转型、重组计划。

PC市场凛冬已至。

另据外媒CNBC报道，在过去几个月中，英伟达在内的芯片公司一直削减订单预期，并预警客户电脑零件库存的问题。此外，今年5月，英伟达宣布招聘放缓。

英伟达创始人兼首席执行官CEO黄仁勋在近期的一份声明中表示，英伟达要迅速适应宏观环境，纠正库存水平，为新一代产品铺路。

对于二手显卡市场，黄仁勋表示，英伟达不希望区块链、“挖矿”等成为其未来业务的主要组成部分。“二手显卡将会在市场上一直存在，库存永远不会为零。只是，当库存高于市场平均水平时，显卡或存在降价问题，影响英伟达的低端市场。”

预计未来一段时间内，英伟达业务层面将继续关注显卡库存问题，游戏业务的压力也将持续一段时间。考虑到游戏业务去库存节奏，以及显卡市场需求波动影响英伟达短期业绩，英伟达以及市场上多家证券评测机构下调了下一个季度，以及未来一年英伟达的盈利预期。

中国市场是关键

另外一个不良信号来自利润率。

2022年Q3，英伟达毛利率同比下降11.6%至53.6%。据外媒报道，英伟达毛利率同比大幅下滑主要原因是中国市场对数据中心需求降低，市场疲软。因此，英伟达需要收取库存费用，营收也相应同比下滑17%。

2019年起，中国市场营收占英伟达全球总营收超20%。2022财年（截至2022年1月30日），中国大陆营收占比达26.4%，为近三年的最高点。中国市场为英伟达贡献了主要营收，其重要性不言而喻。

除中国市场萎靡，在该季度，美国宣布了新的管制措施，限制措施下，将影响A100和H100产品，以及特定系统和实体产品的出口。

以上种种因素均影响了英伟达2022年Q3营收表现。

不过，黄仁勋在不同场合接受采访时均表示，大多数客户不受到管控措施影响，对于英伟达而言，中国市场依然有较大的增长空间。

在2022秋季GTC大会上，英伟达官方也对媒体说明管控措施有具体门槛，“新的许可要求当前使用产品是A100、H100以及包括它们的系统，如DGX。”

“中国市场数据中心整体需求应该还在，只是受到疫情宏观环境的影响，有可能一些企业为节省开支，造成需求需求暂时回落。特别是今年下半年，中国市场整体表现萎靡，此外，管制措施暂时影响有限，在时间节点上有所缓解。”温馨说。

尽管受到中国市场的影响，英伟达数据中心业务依然获得同比31%的增长。财报电话会议上，英伟达表示，同比增长主要是因为美国头部云服务厂商和消费互联网公司推动所致，这些公司工作负载包括大型语言模型、推荐系统以及生成式人工智能。

“英伟达净利润连续两个季度暴跌不是常态，或是各方面短期因素影响。长期来看，英伟达服务器业务具有较强成长性，不必过于担忧。”温馨进一步补充。

此外，在专业可视化业务方面，该业务板块营收一直占比较小。上个季度，该业务营收4.96亿美元，占总营收比例仅7.4%，Q3占比进一步下滑至3.4%。

2019年，英伟达正式提出Omniverse后，几乎每年GTC，Omniverse平台的功能和生态均有重大更新。比如，今年秋季GTC，Omniverse开发工具迎来几项重大更新。英伟达财报也提到新推出的Omniverse Cloud作为全面的云服务套件，为艺术家、企业团队设计、发布、运营等提供元宇宙应用。

不过，在温馨看来，虽然，英伟达着重推介专业可视化业务，但该板块在相当长一段时间内不会成为英伟达营收主力，“游戏业务和数据中心业务的服务器才是。”

此外，在汽车业务方面，今年秋季GTC上，英伟达发布了“雷神”Thor芯片，算力高达2000TOPS，能运行自动驾驶以及车载信息娱乐系统，同时降低成本和能耗，主要面向汽车制造商2025的车型。

财报电话会议上，英伟达CFO科莱特·克雷斯（Colette Kress）认为，汽车业务在第三季度获得同比86%的增长，主要是因为客户基于Orin芯片生产规模的持续扩大，以及汽车人工智能解决方案的增长推动了汽车业务收入连续增长。“Automotive势头强劲，即将成为英伟达下一个价值数十亿美元的平台。”

（文中温馨为化名）