兔年经济前景黯淡，但资本市场却未必

未来一年的预测通常是错误的，而且往往以非同寻常和意想不到的方式出现错误。

编者按：本文来自微信公众号 巴伦周刊（ID：barronschina），作者：内森·希茨，创业邦经授权发布。

在中国，新的一年将被庆祝为“兔年”，兔年通常被视为带来和平、繁荣和好运的一年。然而，目前全球经济的前景几乎没有显示出这些令人鼓舞的主题。新冠疫情仍在蔓延，俄乌冲突仍在继续，欧洲正在经历一场毁灭性的天然气冲击，通胀飙升已引发各国央行大幅加息。

简而言之，前景似乎异常严峻。

与上述观察一致，我们的花旗预测认为，全球经济在未来一年将受到“滚动”的国家级衰退的困扰。

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欧洲： 天然气危机可能会在2022年底之前将欧元区和英国推入衰退。欧元区应该会在年中走出困境，但是英国的经济衰退看起来会持续下去，因为英国退欧后的结构性调整挥之不去，货币政策收紧也会拖累英国经济。

美国： 到2023年下半年，美联储货币政策紧缩的累积效应可能引发美国经济衰退。即便如此，鉴于美国经济迄今表现出的韧性，我们预计衰退将是温和的，经济增长将在2024年初反弹。此外，过去加深衰退的金融和资产负债表问题似乎也并不存在。

新兴市场： 随着美国和欧洲明年经历衰退，我们也看到了许多新兴市场经济体的衰退，包括韩国、巴西、智利、墨西哥和俄罗斯。

然而，值得注意的是，中国似乎可以平衡这些衰退压力。我们预计，中国政府最近调整新冠病毒防控限制的举措，将有助于释放被压抑的消费支出，并推动中国经济增长走强。即便如此，中国家庭部门的反应力度仍值得商榷ーー迄今为止，中国消费者一直持谨慎态度。鉴于病例数量增加和医疗保健系统负担加重的前景，放松新冠病毒发防控措施能否持续还有待观察。

全球增长： 总而言之，未来一年的全球经济增长将放缓至略低于2% ，远低于2022年接近趋势水平(3%)的表现。如果不包括中国在内，全球经济增长率可能低于1% ，已经接近全球经济衰退的某些定义。

预计明年的通货膨胀率将逐步下降，但平均而言仍将居高不下。我们认为，这种疲弱的经济增长模式，加上仍然高企、带有供应冲击印记的通胀水平，尤其是新冠疫情和俄乌冲突造成的供应链中断，仍将持续下去。

一个重要的推论是，全球经济软着陆的可能性（主要经济体在这种情况下能够完全避免衰退）似乎正在消失。在欧洲，一个比往常更加温和的冬季将减轻（但不会消除）来自天然气冲击的衰退压力。而在美国，某种程度的经济衰退可能对于冷却炙热的劳动力市场是必要的。即便如此，新冠病毒疫情后的重新开放也带来了全球服务业支出的反弹。今年，全球服务业支出为欧洲经济增长提供了支撑，并可能成为亚洲在明年全球面对逆风的一个重要缓冲。

不过，我们的悲观情绪必须以适当的谦逊态度加以软化。我们从历史中得到的一个教训是，未来一年的预测通常是错误的，而且往往以非同寻常和意想不到的方式出现错误。2020年是新冠全球大流行的开始，2021年是全球通货膨胀的飙升，2022年则是俄乌冲突，奥密克戎变异株和持续的通货膨胀。

总要考虑到一线希望，而且为了尊重兔年，最好以几丝希望作为结束语。

首先，展望2024年，经济增长可能会反弹至略低于3% 的趋势水平，通胀率应该会下降到历史更为正常的水平。预计2023年的经济衰退将会让劳动力市场松弛下来，缓解工资压力，这应该会让央行开始转向宽松。

其次，经济低迷的一年不一定就意味着金融市场低迷的一年。如果全球经济在2024年初前走上复苏轨道，那么前瞻性投资者的情绪应该会在明年某个时候触底。最有可能出现转机的时机是春末时分，届时各国央行将基本完成加息。

第三，近年来全球经济遭受了一些严重冲击，但增长和支出仍然继续保持向前。尽管目前的形势似乎相当具有挑战性，但全球经济(以及各经济体)的韧性可能会再次令我们感到意外。确实，兔年所承诺的好运和繁荣可能仍然会占据上风。