思必驰闯关IPO，盈利成谜备受质疑

2022年末，智能语义赛道头部企业思必驰回复之前IPO来自上交所的问询，引起业界关注。

随着人工智能的细分领域智能语音的持续火热，思必驰持续成为业界焦点。但是，其身上的关注度不止于正面，问询屡遭质疑、业务盈利成谜都成为这家亟待上市的科技企业必须承受的压力。

还未上市便遭打击，可以想见这家创业公司要面对来自市场和客户怎样的目光，而进入2023年后，新冠防控归于常态后，思必驰在未来的破局之路上，恐怕要面对更多的竞争与坎坷了。

01.蓄力闯关IPO，业绩却屡遭质疑

在智能语义赛道，思必驰是元老一般的存在。

早在2007年，思必驰就在英国剑桥建立，并注册于江苏。随后，其相继推出智能语义技术及产品，2014年首次推出对话智能云平台-对话工场，2016年战略升级为“云+芯”，2019年正式发布第一款人工智能语音芯片TH1520。

耕耘多年后，思必驰打造出涉及全链路智能对话系统定制开发平台、AI语音芯片、麦克风阵列模组、智能语音语言、多模态交互等的全ai语义技术矩阵，业务更是遍及智能家电、智能汽车、消费电子、医疗健康、金融服务、交通物流、地产酒店、政务民生等众多领域。

思必驰所在的赛道到底是怎么样的？来看这样一组数据，IDC数据显示，中国对话式AI市场规模预计在2023年达到约18.6亿美元，2019-2023年的年均复合增长率（CAGR）为34.0%。同时，在IDC2022年智能语义市场预测中，思必驰身位次于科大讯飞、阿里云等巨头，位居第四，是该赛道实实在在的榜上有名企业。

趁热打铁向来是科创企业上市的节奏。2022 年7月15日，思必驰向科创板递交IPO申请，公司拟募集资金10.33亿元，中信证券担任保荐机构。

但是，思必驰的烦恼也由此开始。根据招股书，思必驰从2019年-2021年的总营收分别是1.15亿元、2.37亿元、3.07亿元，净亏损则分别为2.83亿元、2.15亿元、3.35亿元，三年总亏损8.33亿元；主营业务毛利率分别为72.17%、69.74%和58.15%，呈现逐年下降趋势。

这样的业绩自然难逃上交所的问询，而在11月23日， 经过漫长的等待后，思必驰也披露了上交所首轮问询回复。

问询函中，上交所主要关注了思必驰的业务与技术、客户、收入等20个问题，其中重点关注了公司的经营能力、股东、大客户、数据安全等情况。

其中，抛给思必驰的第一大问题就是关于公司生存层面：一方面，要求思必驰说明各项业务的持续性、扭亏为盈的基础条件和经营环境以及合理性；另一方面，说明相关资金是否能够支持公司在至少未来12个月的正常运营。

这样的问题对思必驰十分尖锐，而在回复函中，思必驰的回答更是让市场惊诧：结合目前经营计划、在手订单情况以及相关条件假设，若公司进行测算假设的扭亏为盈的条件均可达成，基于公司测算，公司扭亏为盈的预期时间节点为2026年。

也就是说，思必驰如果上市，相关投资者想要看到希望，至少要等上四年。如此实诚的AI独角兽，还没上市恐怕已经给了市场一个业绩不景气的印象。

02.资本热情渐退，明星股东出走

谁都知道一个好看的报表，对企业上市加成作用有多大。但是，思必驰为什么还是这么火急火燎？原因在于科技创业企业的造血困局。

前期投入太大，回报周期太长，都是思必驰急需上市的理由，而且这样的局面，也不是思必驰一家才有。

在此前，商汤在港交所募集55.52亿港元，格灵深瞳、云从科技则先后登陆科创板。旷视科技、云天励飞等AI独角兽还在排队中。而在去年，10月，智能语音交互平台标贝科技刚刚完成 B1 轮数千万元融资，由基石创投、联储创投投资。11月，自动语音识别软件开发商AI Communis宣布获 130 万美元种子轮融资，Todai IPC 领投。

可见，智能语义赛道想要有一番作为，无论是创立还是发展，都离不开资本的支撑。那么，思必驰的融资情况如何呢？

据天眼查数据显示， 2012年至2020年，思必驰一共获得了6轮融资。联想之星、阿里巴巴、富士康、深创投等明星机构都是在思必驰股东名单当中。其中，2015年，阿里巴巴斥资1亿元参与思必驰B轮融资，并在次年思必驰的C轮融资中再次参投。

但是，2020年之后，思必驰的融资速度明显减缓，特别是最近两年，几乎再没有外部机构投资，这让业界对其维持运营的能力一再看低。

而且，曾经背靠的股东也相继背刺，也让思必驰措手不及。据数据显示，思必驰的明星股东中，阿里于2020年，两次减持思必驰，联想则在2018年、2020年4月、2020年10月三度减持。

尤其是阿里，在参与两轮思必驰融资后，2019年，拉来了的浙江天猫技术有限公司成为了思必驰最大的客户，销售金额超过1000万，占思必驰当年营业收入近8.8%，而当时的阿里云计算有限公司也成为思必驰采购金额最大的供应商。

而在2020年两次减持之后，思必驰的大客户名单再也不见阿里系公司了。究其原因，阿里云自身的智能语义业务与思必驰存在冲突，如今走向陌路也就可以理解了。

但是，不能理解的相关方还有很多，频繁的投资方变动，自然逃不过上交所的问询，而思必驰在回复函中解释称，阿里、联想两个大股东多次坚持减持的原因均为获取财务性收益，通过减持一定比例的思必驰股权获得投资收益，减持前后对公司业务、技术路线无重大变化。

言外之意就是阿里、联想都在投资思必驰上赚钱了，可问题是，如果一家临近上市的公司基本面足够好的话，为什么自己的股东会在发财的前夜急于脱身呢？

03.毛利逐年走低，业务盈利成谜

思必驰IPO过程的种种坎坷，其实都指向了一个问题：盈利能力不足。那么思必驰的业务到底是什么样的？

招股书显示，三大业务在2021年的营收和占比如下：智能人机交互软件产品0.65亿元， 占比21.06%；软硬一体化人工智能产品1.02亿元，占比33.00%；对话式人工智能技术服务中技术授权服务0.74亿元，占比23.98%；定制开发服务为0.68亿元，占比21.96%。

显然，当下的思必驰营收支柱是软硬一体化人工智能产品，也是思必驰重点发力的方向，数据显示，2019年该业务占比不到20％，而到了2021年，已经提升到了33%。

但是，思必驰营收的死穴也恰恰在于自己的支柱业务。据招股书显示，软硬一体化人工智能产品在2021年毛利率为10.85%，完全不能比自身其他业务相提并论。

而这种情况的持续，也正好发生在思必驰全力拓展市场的2019年到2021年间，招股书显示，软硬一体化人工智能毛利率在这一期间分别为28.75%、24.74%、19.12%，逐年下降的趋势非常明显。

一家附加值极高的科技创业企业，为什么一直痴迷于做不挣钱的买卖？答案其实很简单：思必驰走的还是AI独角兽最常用的套路，以价换量，追求市场份额。

在这样的策略之下，思必驰想要挣钱更是难上加难了，据其报告期内综合毛利率数据显示，2019年到2021年分别为 72.17%、69.74%和 58.15%，下滑趋势明显。

盈利模式不够清晰，融资进程不顺利，留给思必驰的也就只有上市一路了，但是市场真的还看好这家智能语义独角兽吗？

根据思必驰预测，预计综合毛利率在未来三年内依然会有所下降。原因是其未来进一步推进实施软硬一体化产品战略，逐步打造覆盖AI语音芯片、AI模组和AI终端等硬件产品形态的解决方案，硬件产品占总收入比例从2021年的33%提高至2026年预计的59%。

而在思必驰盈利节点的2026年，其综合毛利率预计约为35%-45%左右，在这个数据下想要实现盈利，思必驰其实没有透露另一个条件：其营收需要达到的量级。

很明显，思必驰在IPO之路上确实没有回避问题，但其还是在顾左右而言他，持续打着哑谜，从这个角度看，要想走出盈利困局，这家老牌智能语音公司，要做的事还有很多。