毅达资本董事长应文禄：全面注册制改革将促进创投行业高质量发展

全面注册制改革正式启动，资本市场将进一步市场化，创业投资圈也迎来重大变革。

近日，毅达资本董事长应文禄在接受《国际金融报》采访时表示，在试点注册制成功实践的基础上，全面注册制改革进一步激发创新创业的活力，用市场化手段打通资本市场和实体经济之间的联系，促进创投行业更高质量发展。全面注册制下，创投机构要学会在不确定中寻找确定，坚持在正确的方向上做正确的事。

进一步发挥“加油站”功能

《国际金融报》：全面注册制对于中国资本市场而言是一个里程碑式的改革，您如何理解本次改革的核心？

应文禄：全面注册制的核心亮点就是把选择权交给市场。一是大幅优化了发行上市条件、明确了以信息披露为核心、突出审核注册全程透明，监管机构不再对项目价值进行判断，把选择权交给市场。

二是统一了主板、科创板、创业板的审核流程和注册制度。让发行主体和投资者更容易理解资本市场规则，大幅改善市场预期，激活投资热情。

三是证监会和交易所的授权监督治衡机制进一步完善。将审核和注册分开，交易所负责审核，证监会负责注册并归位于监管机构的定位。强调开门搞审核，审核注册的标准、程序、内容、过程、结果全部向社会公开，公权力运行全程透明，严格制衡，接受社会监督，这与核准制有根本的区别。

《国际金融报》：结合试点注册制改革以来的行业变化感受，您认为全面注册制改革将对创业投资市场有何影响？

应文禄：2019年以来的注册制试点一揽子工作，打开了资本市场服务实体经济、服务科技创新的新局面，在成功实践的基础上，全面注册制开启对创投行业是重大利好，将为创投行业带来实实在在的好处，也将促进创投行业更高质量发展。主要表现为：

一是畅通创投行业自循环，强化科技创新“加油站”功能。全面注册制是牵动资本市场全局的改革，核心是将选择权交给市场。企业上市渠道更加畅通、预期更加明确、审核注册更加透明高效，将畅通创投行业退出渠道、优化“募投管退”自循环能力，增强LP信心，促进创投行业进一步发挥加油站功能，持续推动科技自立自强、加速产业转型升级。

二是创新生态进一步优化，引导社会资本融入国家发展战略大局。主板“大盘蓝筹”、科创板“三个面向”、创业板“三创四新”的上市企业定位更加明确，“红绿灯”呼之欲出……全面注册制在IPO端的功能定位非常清晰，就是要引导全社会资本融入国家发展大局，投资科技创新、解决卡脖子问题，加速一二级市场资源向战略新兴产业、关键核心科技领域集中，为构筑新发展格局发挥资本市场力量。

三是促进创投行业回归价值投资本源，优质资源竞争加剧，加速机构优胜劣汰。全面注册制背景下退出渠道的拓宽并不意味着风险的降低，保障创投基金投资人利益，需要做好接受市场挑战的一切准备。一方面，一级市场对热点行业、稀缺标的、优质资源的争夺将愈发激烈；另一方面，一二级市场套利模式失效、退市常态化也将加速机构优胜劣汰，推动行业回归价值投资本源。

吸引投早、投小、投科技

《国际金融报》：这次改革的重中之重是上交所、深交所主板。改革后主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。相应的，设置多元包容的上市条件，并与科创板、创业板拉开距离。这对赛道创业有何影响？

应文禄：全面注册制时代来临，是一项提振市场信心、影响深远的改革。一是不同类型企业上市渠道更加通畅。此次改革的重点是主板，上市条件更加多元包容。多层次资本市场体系更加清晰，形成各板块错位发展、功能互补的格局。主板服务“大盘蓝筹”，科创板聚焦科创属性，创业板服务“三创四新”， 北交所服务专精特新中小企业，不同板块不同的功能定位，可以满足不同行业、不同类型、不同成长阶段的企业融资上市需求。此外，此次全面注册制改革，不再强制要求连续三年净利润为正，技术领先、符合国家产业转型的战略新兴产业将直接获益，优质科技创新企业的上市渠道得以进一步畅通。

二是全面激发创投支持创新创业的热情。全面推行注册制下，企业有了更加明确的上市预期，创投行业的退出渠道更加畅通，未来将会吸引更多的创投资本投早、投小、投科技，支持创新创业，也将进一步激发创新创业的活力，用市场化手段打通资本市场和实体经济之间的联系。

三是上市企业将进一步优胜劣汰。随着全面注册制的落地，审核注册更加透明高效，中国资本市场的IPO数量将会迎来新的增长，但同时也对上市企业高质量发展提出了更高要求。从多年投资实践来看，上市绝对不是企业发展的终点。上市公司发展的王道，是在生产经营和资本市场两条跑道都占据领先优势。全面注册制背景下，资源将进一步向优势产业、优质上市公司集中，优胜劣汰，加速A股市场的新陈代谢。

《国际金融报》：全面注册制下，创投机构如何保证投资盈利？

应文禄：优秀的退出业绩取决于优质的行研、优质的赋能和优质的风控。对于创投机构来说，全面注册制下要学会在不确定中寻找确定，坚持在正确的方向上做正确的事。

一是坚守核心科技赛道，持续加强行业研究能力，投早投小投“专精特新”。

二是坚持三好标准(好项目、好价格、好条款)，对于阶段性受到热捧的细分赛道保持战略定力。

三是坚决避免伪科技。大胆假设、小心论证，以工匠精神做好业务、财务、法务尽调，充分验证项目科技成色、产业应用落地能力，坚决防止“伪科技”“假数据”项目。