“困难行业”房地产，除了买房的都在支持
编者按：本文来自微信公众号 华商韬略（ID：hstl8888），作者：华商韬略，创业邦经授权发布。
文 | 小卢鱼
编辑 | 杨旭然
2月20日，证监会宣布将启动不动产私募投资基金试点工作，以满足不动产领域合理融资需求。该类基金的投资范围包括特定居住用房（存量商品住宅、保障性住房、市场化租赁住房）、商业经营用房、基础设施项目等。
对房地产和基金行业来说，这个消息都算得上重磅利好。
不少业内人士认为，作为房企融资的“第三支箭”，不动产私募投资基金试点可以与公募REITs共同构成了完整的不动产金融闭环，并通过盘活存量资产来促进房地产行业的转型，就此开启十万亿级别的私募市场。
资本市场也给出了热情的反馈，在证监会消息公布的第二天，港股、A股房地产板块开盘便直接冲高，祥生控股集团涨幅超过20％，深振业A、光大嘉宝涨停，不少房企股价当日涨幅都超过5%。
相比股市，保险等机构投资者的态度更为踊跃，因为他们不仅符合开展不动产试点业务的管理人管理规模要求，自身资金需要能实现年年分红、资产保值增值的诉求又与不动产私募基金的产品特点相契合。
预计未来基金市场上，将出现更多以不动产为底层资产的私募产品。
政府支持、资本看好，只有普通居民对这些利好房地产的政策依旧无动于衷。
2016年之后，中央经济工作会议中没少强调“房住不炒”这四个字，显得房地产在中国市场经济中的定位，颇有些像需要被关进笼子里的猛虎。
然而去年年底，国务院副总理刘鹤却罕见公开表态，称“房地产是国民经济的支柱产业”，正在考虑出台新的举措，以便改善行业的资产负债状况，引导市场预期和信心回暖。
当时市场便猜测，这意味着国家对房地产业的调控基调将全面转向以稳定为主。而今年1月，刘鹤又在世界经济论坛上指出，要“使房地产公司具备造血的功能”，再次展现出中央政府想要改善房地产下行状况的态度。
地方政府的表态则要更加直接，例如2月初武汉发布了16条稳经济措施，直接将房地产行业归类为“困难行业”，一度引发网友讨论。
目前房企的盈利状况，也确实当得起“困难”二字。根据A股上市房企发布的2022年业绩预告，有36家预计亏损，约7成房企净利润同比下滑，即便是预告业绩最好的招商蛇口，净利润也同比下滑了63.36%。
房企生存困难，自然就会减少拿地，即便是深圳、杭州、南京、苏州等热门城市的土拍市场，也难以寻觅到民营房企的身影，只有国企和地方城投来托底。
这对较为依赖土地收入的地方财政来说并不是一件好事，所以新年伊始就有约30个二线城市发布了面向楼市的“纾困政策”。
不过地方政府出台的措施，大多还是集中在为居民买房松绑、刺激需求端增长的方面。像武汉这样，选择在重点监管资金中增加“项目主体结构达到三分之二进度”拨付节点，以减轻房企资金压力的地方政府较少。
接着，房地产市场就等来了“不动产私募投资基金试点工作启动”这个重磅政策。
这其实是去年年底，地产融资领域信贷、债券、股权“三箭齐发”带来的政策延续，因为当时证监会就提出，除恢复涉房上市公司并购重组、再融资等渠道外，还要积极发挥私募股权投资基金作用。
微妙的是，去年呼声较高的房地产纾困基金却没有新消息。只有郑州这样饱受楼房烂尾、居民停贷问题困扰的地方，由政府牵头设立了暂定规模100亿元的楼市纾困专项基金。网传由建设银行和央行募资、规模达千亿的楼市纾困基金，似乎就只是个传闻。
结合如今不动产私募试点的消息，可见中央和地方政府虽然都在不遗余力地出政策、保交楼，但在资金方面还是更想利用社会资本的力量。
比起政府旗帜鲜明地要救房企、保交楼，金融机构的态度和处境就要复杂的多。
除了授信，金融机构能为房地产提供的还有利率优惠。根据贝壳研究院统计数据，目前百城首套房贷主流利率平均为4.04%，环比下降6BP；首套利率低于房贷利率下限（4.1%）的城市增加至34城，珠海、南宁的首套利率最低，仅有3.7%。
各家银行自去年开始多次下调房贷利率，为的自然不是做慈善，而是要刺激居民购房需求，给自己的住房贷款和房企开发贷款业务输血。
然而利率优惠不仅没有起到促进居民买房的作用，反而引发了居民提前还房贷的热潮。最近考研名师张雪峰在微博上吐槽，“6年还60万房贷，利息57万”引发网友热议，一定程度上反映了中国居民为何觉得“还房贷不划算”。
加上过去一年房贷利率接连下降，让那些在利率5-6%时代贷款买房的人更有心理落差，进而强化了提前还贷的想法。不少金融机构还会提供利率只有3-4%的消费贷、房抵经营贷，也为想要提前还贷、转贷降息的人提供了操作便利。
银行方面虽然采取了罚款、排队预约等方式，试图削弱居民提前还贷的热情，但收效甚微，还给自己增加了很多骂声。
对银行来说，限制提前还贷确实是无奈之举，毕竟大部分银行一年以上定期存款利率水平是1.6%-3%，如今房贷利率降到4%，低利率的新债替换了高利率的旧债，对收益依赖息差的银行来说确实是个挑战。
居民个人房贷之外，面向房企的开发贷也不再是银行眼中的好生意，恒大等房企的债务违约让银行不得不加强风控审核，并把更多的精力用在清理存量坏账上。
虽然中国的城镇化还在继续推进，但银行授信大概率会流向城乡开发、基础设施建设领域，以专项债和城市更新项目贷款的方式。而不是如过去的十几年那样，信贷和债券资金都一窝蜂涌入资产负债率极高的房地产开发企业。
地产融资的三支箭里，现在大概只有股权融资能提供相对宽裕、且不增加债务负担的资金。但即便恢复了房企上市公司再融资的渠道，股市资金对房企的财务指标要求也没有变得更宽容，表现不佳的房企只会加速退市。
2月初港交所已清退多家上市公司，代表着港交所对于长时间停牌、养壳的监管信号日趋严格。而去年3月开始停牌的17家内房股很可能会在今年9月面临除牌风险。
股权投资机构欢迎不动产私募投资基金试点，同样也不代表他们会将募集的资金全部投入居住用房领域。毕竟按照国外的经验，此类基金偏好的还是有稳定现金流回报的写字楼、购物中心等商业地产。
与其说金融机构会尽心尽力为房企纾困，以防范系统性金融风险，不如说金融机构更想探索如何与房地产行业解绑，在糟糕的行情中尽可能保全自身利益。
令银行头疼的提前还贷风潮背后，体现的是中国居民自降杠杆以应对经济下行风险的决心。顺着这思路思考，购房作为个人债务最大的来源，会被居民冷落就显得理所当然。
疫情三年期间，中国的居民杠杆率一直保持在61.9%左右的水平，即便是在中国宏观杠杆率上升10.4个百分点的2022年，居民杠杆率也没有任何增长。同年居民债务增速也只有5.4%，其中住房贷款仅增长1.8%，消费性贷款仅增长2.8%。
居民住房贷款增速下滑与房地产交易量的下降高度相关，这些数据暗示着，居民部门主动去杠杆的意愿增强，并且抑制了消费和房地产交易的增长。
国家统计局的数据显示，2022年中国商品房销售面积135837万平方米，同比下降24.3%，其中住宅销售面积同比下降高达26.8%。
各地政府普遍增加了不少购房优惠，比如允许提取公积金充作购房首付（南京），但房地产市场也没有迎来“开门红”。中指研究院统计，今年1月TOP100房企销总额为同比下降31.7%，房地产市场活跃度继续下滑。
2018年，“六个钱包”理论横空出世。如今5年过去了，中国人已经很难再接受“掏空家底、背上巨债、父母子女都要帮着还贷才能买上房子”这种设定了。
虽然住房仍是一种刚需，但大规模建新房、一人买多套房并不是刚需，贷款买高价房就更不是刚需了。尤其中国居民还经历了三年疫情，面临着经济下行、失业加剧的风险，在负债买房这件事上只会更加谨慎。
有人会因为看到近期中国居民储蓄快速增加，就以为大家的口袋里还有不少“余粮”可以用来增加消费甚至购房。然而根据央行数据，中国目前的人均存款仅有8.94万元，即便按照一家三口计算，这个金额也不足以支撑多少“大额消费”。
如果将持续低迷的结婚率和生育率也纳入考虑，未来中国居民的购房需求很可能还会继续走弱。
许多中国人都是因为要结婚了才决定买房、要生小孩了才决定换大房，可以说购房与组建家庭之间息息相关。然而，在巨大的社会压力下，许多年轻人选择不婚不育，登记结婚人数自2013年开始便连续下降。
经济发达的江浙沪等地区，年轻人不结婚的现象更加明显。
没人能够确定，10后、20后的生育观念是会像70后、80后，还是像90后、00后。但可以确定的是，10后、20后长大后，一定比现在的年轻人更加不缺房子，因为他们的父母和祖父母、外祖父母都很可能会有房子留给他们继承。
在城镇化率达到65.22%后，中国还有多少人口没被商品房“覆盖”呢？在新生儿数量跌破1000万之后，中国未来又有多少人口需要买房呢。
房地产行业与财政、金融系统纠缠的再深，终归还是一种需要终端消费者的行业，就像餐饮服饰那样。历史上任何一个缺少终端消费者的行业都只能走向落寞，房地产大概也不会是例外。
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