被年轻人视为“时代的眼泪”的唯品会，从2012年第四季度首次盈利以来，已经持续41个季度盈利，从未出现过亏损。
编者按：本文来自微信公众号有数DataVision，作者：杨婷婷，创业邦经授权发布。
考拉被赶出阿里动物园，一度被认为是垂直电商模式的休止符。
五年前，考拉海购九次蝉联市场份额第一，依旧被网易无情甩卖给阿里。原因很简单，“网易的经营理念并不支持用不惜亏损来换取快速增长的模式[1]”。
五年后，考拉以同样的原因消失在了阿里2022年报的封面，团队人员从400余人收缩至不足20人[2]。
考拉海购是垂直电商结构性困境的一个缩影：这类模式在纸面上有一个完美的商业模型，即专注垂直品类，避开与巨头的正面竞争。
但在实际运行里，双方争夺的依然是同一批消费者，垂直电商往往败于巨头的雄厚财力。
无论是做美妆的聚美优品，做奢侈品的寺库，还是做母婴的蜜芽，都经历了短暂辉煌之后的销声匿迹。
但唯品会是一个异类。
被年轻人视为“时代的眼泪”的唯品会，从2012年第四季度首次盈利以来，已经持续41个季度盈利，从未出现过亏损。
在疫情起伏的2022年，唯品会的净利润为63亿元，同比增长14%，达到历史新高。
当抖音高调入场，几大巨头短兵相接时，也许市场早已忘记，在2012年，它曾是中国的第三大电商平台。
翻开唯品会2022年报，我们可以看到四个字：岁月静好。
在疫情冲击最为严重的去年，唯品会的订单总额（GMV）为1752亿元，同比下滑8.5%，连带着总营收下滑5.2%至1032亿元。
虽说营收下滑，但2022年净利润却同比增长34.5%，达到63亿元，净利率由4%增长至6.1%。而这一变动，是由于市场营销费用减少，甚至过去这几年，唯品会的净利润水平几乎都是由营销费用决定的。
翻译一下，去年大环境不好，唯品会少打了点广告，虽然营收少了，但利润反而变多了。碰上环境好的年份，多打点广告，就能多赚点。
过去两年其实是电商行业竞争最激烈的一段时间，阿里派出淘特，与拼多多掀起“低至骨折”的补贴，京东也喊出今年3月加入百亿补贴大军。抖音、快手高调入场，把竞争的维度再次拉升。
财大气粗的神仙打架免不了殃及池鱼，囊中羞涩的垂直电商成为了第一批牺牲品。
曾与唯品会出现在同一语境下的寺库、蘑菇街、聚美优品，不是退市就是巨亏，“垂直电商大败局”注定会成为国内电商行业发展史上的重要章节。
唯品会是一个孤独的幸存者。
原因并不复杂：
首先，唯品会的主营品类恰好避开了补贴重灾区。
电商补贴大战里，最受欢迎的羊毛一般有两种：低价白牌和消费电子产品。前者可以直接低至几毛钱包邮，后者的特点是产品标准化程度高，价格波动极其稳定，通过折扣引流的效率非常高。
唯品会的核心是服装、美妆和母婴的品牌特卖，这类商品的特点是价格体系模糊，不会被当成补贴引流的标的——只见过9.9抢iPhone，很少见9.9抢大衣、牛仔裤。
因此，京拼淘需要常年扛着巨额成本补贴用户，但唯品会反而把这些钱省下来了。绝大多数常年亏损、或是直接倒闭的垂直电商，都是因为没有足够多的成本，和巨头打看不到尽头的补贴战。
换句话说，打补贴战，只有京拼淘不想打的时候才能停战；但对以服装品类为核心的唯品会而言，其营销开支的增减节奏，可以掌握在自己手里，不需要强行用亏损换增长。
其次，用户忠诚度一直是电商平台最棘手的问题。
别看拼多多坐拥7.3亿月活，但凡9.9元的垃圾袋全涨到10块，大批消费者很可能立刻就去1688进货，这也是补贴战难以停歇的主要原因。
但从财报数据来看，营销费用和用户粘性同步下滑的通病，在唯品会身上并不是特别明显。
2022年第四季度，唯品会的营销费用同比下降17.6 %，但其季度活跃用户仅同比减少150万人，是全年流失最少的一季，加上下单频次提升，第四季度的订单反而增长了1%。
根据唯品会官方披露，2021年，唯品会SVIP交易额占总交易额的36%，2022年，这个比例提升到了41%。我们合理推测，唯品会的营销费用主要影响的是新客户的增长，费用减少并不会影响存量用户的消费。
也就是说，唯品会找到了一种低成本的方式聚拢了一批忠诚度比较高的“基本盘用户”。财报显示，唯品会这个季度的活跃用户为4770万。按照唯品会自己披露的数据，其SVIP数量为670万。
那么，他们到底是一群什么样的人？
2010年，曾任天猫“创始总经理”的黄若预言：“过去十年电商主要是平台的成功，但未来十年属于细分市场[3]”。
此言一出，掀开了垂直电商大潮的序幕。聚美优品、宝宝树、寺库网、蘑菇街等相继上市，争做“XX电商第一股”。黄若甚至还在一次媒体的访谈会上再三强调，聚焦才是最大的机会。如果不成功，那就再聚焦。
换言之，如果枕头卖不好，那就专门卖枕芯。
然而垂直电商轰轰烈烈十年，却都归于同样的轨迹：绝大多数用户都义无反顾的倒向了天猫和京东这类什么都有的电商。
道理很简单，手机里塞不下那么多App，用户势必会从品类少的平台，流向品类多的平台。
同时，更宽的SKU也意味着更多的腾挪空间。
2010年，京东与当当网开打价格战。前者宣布图书“直至价格降到零”，后者直接斥资4000万用于补贴。
在这“烧投资人的钱，请全国人民的客”的一年里，京东虽然补贴了图书降价，但通过3C电子等更高毛利的商品赚了回来。
而当当通过图书把用户引进来，却没有那么多高毛利商品。
理论上，唯品会也会面临SKU少，腾挪空间小的问题。但唯品会通过“特卖模式”一定程度上抵抗了这个问题。
所谓特卖模式，即品牌方将自己积压的、过季的库存上架到唯品会，以折扣价出售。用户下单后，直接从品牌商仓库发货。这样做的优势有两点：
（1）清库存的品牌方不需要补贴，就能提供足够低廉的定价；
（2）唯品会作为本质上的中介，既没有仓储成本，也没有库存压力，还有源源不断的商品供应。
这种模式的好处是，它天然的为唯品会筛选出了一批差异化用户，避免了用户流失问题。
比如红极一时的母婴电商代表蜜芽，再忠诚的用户在孩子长大后，都会选择卸载。聚美优品主营的化妆品，也常常成为补贴大战的标的。
但唯品会的用户群，和奥特莱斯折扣店的客户高度重合，天然避开了与综合电商抢用户的困境。
另外，近两年的消费降级，也让唯品会在巨头之争下可以暂且喘一口气。
拼多多、抖音电商确实一再分流，但持续消费降级的用户，和越来越多卖不出货的品牌商，都给唯品会增加了更多的供给和需求。
基于“品牌特卖”这种模式，唯品会创造了与之对应的会员模式，再度加强了用户的忠诚度。
平台的会员模式并不是新鲜事。Costco靠着超过1亿的会员规模成为零售神话，国内门徒盒马不断效仿。
京东和阿里这两年也紧随其后，推出自己的会员体系。京东曾表示，PLUS会员的年均消费额是非会员的10倍，阿里旗下的88VIP则贡献了超过万亿的GMV。
综合性电商会员体系的特点，大部分是依靠体量优势绑定多方权益，这便是垂直电商捉襟见肘的地方。考拉海购高调喊出的“会员制电商”就最终破产。
毕竟拼权益，大厂随手就能掏出一个全家桶，垂类电商能拿得出什么？
唯品会的会员服务非常特殊——由于品牌库存货很容易遇到瑕疵品或尺码不对，所以退货率非常高。唯品会会员可以享受免费的顺丰包邮退换货，甚至是顺丰小哥带着新的商品上门退换。
基于品牌库存货，唯品会创造了一种非常完美的“品牌特卖”体系，唯一美中不足的是——这套体系的天花板极其有限，在资本市场也没有任何想象空间。
过去几年里，唯品会的单季度收入一直在300亿上下徘徊，利润也极其稳定。甚至这个季度3%的用户流失，已经算超预期了。
2012年唯品会在美国上市，一跃成为中国第三大电商平台。此后多年，互联网战役的主旋律是狂飙突进争地盘，唯品会也深感我命由我不由天，不断扩充品类、转型平台电商，甚至一边搭建自营物流体系，一边抄拼多多的作业，往朋友圈砍一刀靠拢。
大肆折腾之下，唯品会活跃用户增速却从2016年开始放缓，甚至在2018年一季度首次出现活跃用户增长为零。
随后，唯品会终止了旗下自营快递品骏的业务，老老实实换成了顺丰。高库存和资金压力的自营电商业务也被终止，重回“品牌特卖”的传统艺能。
2019年后，唯品会开始了大规模的成本收缩动作。
在这之前，唯品会会先采购品牌库存再进行销售。随后，唯品会只根据前端订单信息，通知品牌供应商配货，把商品运到唯品会的仓库，砍掉了巨大的仓储成本。
而在目前的“JITX模式”下，唯品会的运营成本被继续压缩。
用户下单后，唯品会把消费者的私人信息留下，把订单的商品信息推送给供应商，从而进行配货。与此同时，唯品会再把发货信息传给物流服务商，生成加密后的电子面单，配送给消费者[4]。
这种模式之下，唯品会不再介入仓储和物流的任何环节，本质上是一个纯粹的中介。从这个角度上来说，比起还要雇佣10万名客服的淘宝，唯品会才是完美的“中间商赚差价”模式。
唯品会的起落是国内一些中小型互联网公司的缩影——在移动互联网的黄金年代厉兵秣马，在存量时代的群狼环伺中节节败退，最终黯然退场。
实际上，唯品会的处境已经是众多同行中最好的一个。
唯品会一度是资本市场眼中的“烟蒂股”，没想到垂直电商集体溃败后，收缩回主营业务的唯品会，反而成为了矮子堆里的高个。
另一方面，唯品会又代表了一类中国公司，它们的底色是中国社会本身的多元和复杂性，比如发迹于东北老铁的快手，4块钱一大杯的蜜雪冰城，和依靠“五环外”人群横空出世的拼多多。唯品会所在的市场，本质上也是一个小红书以外的世界。
然而在这些公司成长为庞然大物之前，他们往往身处主流舆论和资本市场的聚光灯之外。
在月活数动辄数以亿计的中国电商市场，“仅”有4000万月活的唯品会是一家被遗忘的公司，但它其实比日本最大的电商公司市值还要高。
绝大多数社交媒体上的意见领袖和商业精英，可能都不了解他们所处的中国。
参考资料：
[1] 网易转型，现实骨感，亿欧
[2] 晚点独家丨考拉被收购后的三年：团队收缩，产品、技术不再升级，晚点 LatePost
[3] 十年烧光千亿，垂直电商进退两难，电商报
[4] 唯品会的前世今生：一文读懂唯品会的业务模式，人人都是产品经理
[5] 唯品会历年财报
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