百亿母基金崛起，地方国资如何选GP？

今年以来，以国企和地方财政资金为背景的母基金，在规模和数量上都呈现井喷之势，百亿级母基金几乎成为各省标配。

在最近的四月，不断有大规模的母基金成立：湖北宣布设立300亿的大健康主题母基金，100亿的科创基金；西安宣布设立总规模100亿的工业倍增引导基金；河南省水利产业投资基金成功落地，规模100亿。

随着地方国资母基金的落地，对专业基金管理人的需求也相应增大。仅过去一周，安徽、广东、江苏、湖北、山东、湖南等省市，都开始面向全国乃至全球伸出橄榄枝，招募优秀GP。与此同时，“募资难”又是一级市场上GP的普遍状态，甚至有传出投资机构全员募资的消息。

当“募资难”对上母基金的“崛起”，市场化GP开始向地方国资靠拢。一位母基金管理者对创投日报记者表示，现在市场上机构都在很主动的找国资母基金募资，带着项目来都是标配了。面对风格各异的GP，承担着投资回报和产业引导双重责任的母基金会如何考量，就此，创投日报采访了多位地方母基金的负责人。

GP要建立专业性壁垒

在两位有着10多年的政府母基金投资管理经验的负责人看来，市场大环境已经发生了改变，单纯基于财务投资跟着周期搭便车的机会越来越少，这类机构的生存和发展空间都很有限。

其中一位负责人表示，在全面注册制的背景下，投资人的专业度是机构发展的首要条件。现在他在选择GP的过程中，特别关注有产业特色、具备专业性壁垒的。对于这类机构，即使成立时间不长，历史业绩也相对单薄，他们也会考虑出资。

另一位负责人则给出了更为具体的画像。即这些机构需要具备三个核心能力，一是能比别人更早地发现项目；二是能更快地判断项目；三是能对项目有更多的赋能，比如提供产业资源、人才储备等。“要有一两个难以被替代的专业壁垒，这样的管理人才能卷的过其他机构。”他对记者表示。

在他的观察中，现在已经有几种路线跑出来了。*种是聚焦产业的机构，在某些垂直赛道里深耕，专业度拉满，之前的医疗现在的半导体赛道都有这样的机会。这类机构占住自己的一席之地后，随着专业度不断提升，会往前沿捕捉到更早期的机会。在纵向上越做越深，对初创企业的生态赋能也会做得更加高效。

第二种是由有产业背景的公司发起的基金。不同于上一代产业公司发起的粗放型PE基金，新一代的产业基金普遍是既懂产业又懂投资。这类基金通过产业资源可以给初创企业提供更直接的帮助，也基于此能具备相当强的议价空间，抓住产业赛道里的细分机会。

还有一类机构近几年的发展势头尤其猛，他把这种机构归纳为能服务创新源头的基金。这类基金抓住国内技术成果转化到商业企业的痛点，帮助科研院所、高校等完善它们的成果转化体系。通过这种方式，拿到了不少好项目。

GP要做好属地化

在专业度之外，几位母基金负责人提到的另一个关键词是“属地化”。其中一位西南地区的负责人表示，母基金成立的使命之一就是招商引资。在选择基金管理人的过程中，他们格外重视将属地独有的资源禀赋和区域红利展示给GP，希望加深GP对属地化的理解。

“我们不想做个单纯出钱的机构，那样会越走越窄，而是要给GP持续的投入时间和资源。”他表示，在财务回报之外让GP基于属地的情况去摸索适合当地产业的投资路径，通过长期的合作互相成就。基于此，他们在内部专门成立了一个团队，帮助GP对接当地的政策资源，让投资落地的过程能够平顺丝滑。

在GP加深属地化的同时，作为母基金，他们也在更积极地拥抱市场化。以上负责人表示，现在在出资时不设硬性的基金落地要求，包括返投要求，而是主动弥合投资和产业引导之间的目标差异。将本地的资源和诉求，融入到市场的运行中去，在合作过程中实现多方共赢。

无论是专业化还是属地化，都在向GP提出更高的要求。上述几位负责人都认为，市场正在进入到一个优胜劣汰的质变阶段，每年基金管理人的数量都在下降，这是“存量出清、增量放缓”。GP需要穿越周期，真正把握住产业发展的根本性机会，才能存活下来。