第一共和银行收购后的大赢家：摩根大通

摩根大通入手了一家非常干净的银行，而且是以最干净的方式。

编者按：本文来自微信公众号巴伦周刊（ID：barronschina），作者：安德鲁·巴里、布莱恩·斯文特，创业邦经授权转载。

摩根大通(JPMorgan Chase，JPM)将接管第一共和银行(First Republic Bank，FRC)的所有存款，并在该行被美国联邦存款保险公司(FDIC)关闭后，接管这家总部位于旧金山的银行的大部分资产。

摩根大通周一股价上涨了2.14% 。

此次收购标志着硅谷银行(Silicon Valley Bank)和其它银行在3月份破产后，银行业最新一轮动荡的结束。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)表示，银行体系很稳定，大多数银行不像第一共和银行那样存在没有保险存款的风险敞口。

“这部分危机已经结束,”戴蒙表示，“现在，让我们做个深呼吸。”

收购第一共和银行是一笔好交易

美国总统乔·拜登(Joe Biden)表示，美国监管机构的行动“将确保银行体系的安全和健康”，他还谈到了美国当局如何接管第一共和银行，并与摩根大通达成协议，将其大部分业务出售给后者。

“让我非常清楚地表明: 所有储户都受到保护。股东们将承受投资损失。关键在于，纳税人并不是那些中圈套的人”，拜登表示。

联邦存款保险公司周一在一份声明中表示，第一共和银行的84个办事处将被摩根大通接管。摩根大通表示，它并未承担第一共和银行的公司债务或优先股。该交易预计将增加摩根大通的收益，每年将产生超过5亿美元的净增收入。

“我们认为这对摩根大通是一笔非常积极的交易，应有助于推动其股东获得更高的长期回报,”以杰拉德·卡西迪(Gerard Cassidy)为首的加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)分析师在一份报告中写道。

美国联邦存款保险公司表示，摩根大通将“购买第一共和银行的大部分资产”。截至四月十三日，第一共和银行总资产约为2,211亿元，存款约为1,039亿元。联邦存款保险公司和摩根大通将分担单户、住宅和商业贷款的损失。

“预计亏损份额交易将使资产留在私营部门，从而最大限度地收回资产”，美国联邦存款保险公司说，“预计这笔交易还将最大限度地减少对贷款客户的干扰。”

美国联邦存款保险公司表示，存款保险基金的成本大约为130亿美元。

据报道，参与竞购第一共和银行的竞争对手被拒绝之后，Citizens Financial Group(CFG)股价下跌了5.4% ，PNC Financial (PNC)下跌了5.5% 。

“我们的政府邀请我们和其它银行采取行动，我们做到了”，戴蒙在一份声明中表示: “我们的财务实力、能力和业务模式使我们能够发展出一种投标方式，以最大限度地减少存款保险基金的成本。”

投资者对第一共和银行失去了信心，因为该银行上周报告称，第一季度存款损失720亿美元，这令投资者担心该银行不再具有生存能力。

这一事件发生之前，3月份美国银行类股曾经出现过一段时间的动荡，并导致了硅谷银行和签名银行的倒闭。当摩根大通和其他几家较大银行提出向第一共和银行注入300亿美元存款时，第一共和银行得到了救助。

其他地区性银行周一小幅下跌。PacWest Bancorp (PACW)下跌6.8% ，Western Alliance (WAL)下跌0.7% ，KeyCorp (KEY)下跌2.7% 。

Capital Alpha Partners 表示，华盛顿的监管机构和立法者可能会觉得这宗收购令人恼火，因为它让摩根大通变得更大了。

“自2008年金融危机以来，监管机构一直试图阻止大型银行变得更具主导地位”，Capital Alpha 的伊恩·卡茨(Ian Katz)在一份简报中写道：“美国需要一家最大的银行来纾困一家大型银行，这一事实扼杀了许多希望和计划。”

杰米·戴蒙是一个好买家

杰米·戴蒙成为美国顶级银行家是有原因的。

这位摩根大通长期以来的首席执行官采取了果断行动，并在竞购第一共和银行的过程中策划了一笔目前看起来十分成功的交易。他所在银行的股东应该会从中受益。

这就是来自股市的回应：摩根大通股价周一下午上涨2.14% ，至141.2美元，而其竞争对手美国银行(Bank of America，BAC)、摩根士丹利(Morgan Stanley，MS)和高盛集团(Goldman Sachs Group，GS)的股价均有所下跌。

简而言之，摩根大通获得了约1,860亿美元的资产，承担了1,680亿美元的负债，得到180亿美元的净资产，同时向联邦存款保险公司支付了106亿美元。看起来这笔交易将获得近80亿美元收益，尽管该行最初只承认26亿美元，并将在2023年和2024年吸收20亿美元的重组成本。

此外，摩根大通购买的大部分资产(约为1,730亿美元的贷款)的价格仅为面值的87% 。它为这笔贷款支付了1500亿美元，比账面价值少了230亿美元。这些贷款大多是发放给主要客户的高端单户住宅抵押贷款，美国联邦存款保险公司正在为该行提供大量保险，以保护其免受损失。抵押贷款折价的主要原因是它们的平均利率约为3% ，是现在抵押贷款成本的一半。

摩根大通还将吸收一个颇具吸引力的财富管理网络。由于第一共和银行的困境，该网络一直在流失财务顾问。长期以来，扩大财富管理一直是该行的目标之一。第一共和集团拥有约3,000亿美元的财富管理资产，该部门年收入超过8亿美元。

富国银行(Wells Fargo)分析师迈克·梅奥(Mike Mayo)周一早些时候在一份客户报告中写道: “ 第一共和银行的收购协议看起来具有战略一致性(加速了财富扩张)、财务吸引力(假设可能比较保守)和系统友好性”，他指出了该收购协议对整个金融体系的好处。

他将摩根大通2023年每股预期收益上调15美分至14.50美元，并将2024年美股预期收益上调10美分至13.80美元。他对摩根大通(JPMorgan)的评级是“增持”，目标价为174美元，并且认为这个目标价格比较保守，该股目前的交易价格是今年预期每股收益的10倍，收益率接近3%。

摩根大通面临的挑战之一是留住第一共和银行的高端客户基础。梅奥写道: “这是一个有待确定的问题(有待确定的是，摩根大通如何为富有客户提供服务，尽管它知道如何做到这一点 ，但却没有定价具有吸引力的贷款）”。第一共和银行以在东汉普顿、纽约、康涅狄格州和曼哈顿等地以极低的利率提供巨额抵押贷款而闻名。

梅奥指出，政府的表现也好于许多人的预期。联邦存款保险公司预计第一共和银行的损失将达到130亿美元，而一些人此前估计这个数字将高达200亿美元。

摩根大通表示，这笔交易将使其每年收益增加5亿美元，预计今年的总收益将达到400亿美元。这个数字可能被证明是保守的，因为第一共和银行作为一家独立公司每年盈利大约10亿美元。

“基本上，你入手了一家非常干净的银行，而且是以你能找到的最干净的方式”，摩根大通首席财务官杰里米·巴纳姆(Jeremy Barnum)周一早些时候在一次电话会议上表示: “但这并不意味着没有风险，只是意味着你拥有一家非常干净的银行，而且是以你能够得到的最干净方式。”

戴蒙今年已经67岁，预计他将再担任三年首席执行官。股东们有理由为他能留下来感到高兴，因为没有他，摩根大通可能不会像收购第一共和银行那样积极地寻求交易。

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