台积电大客户“暴雷”之后

创业

2023

05/09

18:33

亚设网

美国仍是台积电最大的收入来源，美国客户对于台积电的营收起着决定性作用。

编者按：本文来自微信公众号解码“半导体产业纵横”（ID：ICViews），作者：畅秋，创业邦经授权转载。

进入2023年以后，全球芯片业寒风尽吹，相关厂商业绩遭受重创，全球排名前十的IC设计公司也难以幸免，如高通、AMD、联发科等。

首先备受关注的就是AMD，前些天，该公司发布了2023年第一季度财报，营收53.5亿美元，同比下滑9.1%，这是该公司自2019年来首次出现营收下滑，主因是受到PC市场疲软的影响。AMD预期，今年第二季度营收将达到53亿美元（加减3亿美元），低于分析师平均预估的55.1亿美元。

无独有偶，紧跟AMD，高通也于近日发布了最新财报，业绩同样惨淡，今年第一季度营收93亿美元，同比下滑17%。在细分领域，与手机相关的营收下滑17%，车用芯片营收同比大增20%，达到4.47亿美元，高于预期，通信芯片营收达13.9亿美元，与预期相当。

高通预期，全球手机市场2023年会以高个位数幅度萎缩，客户削减库存的情况可能再延续两季，智能手机产业在新订单流入前，还要用更多时间才能消耗过剩的库存，且中国大陆手机市场尚未见到显著复苏迹象。

除了AMD和高通，联发科、博通等IC设计大厂的营收状况也不乐观，相对而言，英伟达的业绩表现还算及格，但也不如前两年芯片业火爆时期那么抢眼了。

这些厂商营收表现的共同特点是：凡与PC和手机直接相关的业务，业绩都很差，而与汽车相关的芯片，表现就很好，而用于数据中心等高性能计算（HPC）的芯片，其营收则处于中等。

这些IC设计大厂营收大幅下滑，影响的不只是它们自己，还指向了一个焦点——台积电，因为它们是这家晶圆代工巨头的大客户，它们营收不佳，会连累到台积电的业绩。

对此，中国台湾地区知名KOL陆行之发文称：“最近的感想是，台积电五大客户轮流暴雷，昨天是AMD，今天换高通盘后跌6.58%，目前看起来只有英伟达顶的住，要是哪几家客户能够利空出尽，股价不跌反涨，就厉害了。”

01对台积电的影响

这些“暴雷”的客户，在今年第一季度，就纷纷减少或延迟了在台积电的订单。首先，台积电最先进制程的最大客户苹果，削减了不少手机和PC处理器订单。主要非苹客户，包括AMD、英伟达、联发科、高通，以及英特尔等，去库存比预期要缓慢，致使在台积电的投片量减少，有的将部分芯片生产订单递延至今年第二季度，使得台积电本季度营运不如预期。台积电的财报也印证了这一点。

台积电2023年第一季度财报显示，该季营收167.2亿美元，环比下降16.1%，其中，出货量影响-12.8%，出货均价影响-3.8%，价格的下滑主要是受行业周期下滑影响，出货量下滑主要是客户订单调整导致。本季度，台积电收入下滑主要来自于美国，这是因为美国客户在存货压力下进行了订单调整，直接影响了台积电当前的业绩表现，也就是前文提到的高通、AMD、英伟达、英特尔等砍单所致。

按应用划分，智能手机和HPC是台积电最大的收入来源，两者合计占比达到78%，不过，智能手机业务的份额已经下滑至34%，而HPC和汽车的份额呈现上升态势，从中长期来看，智能手机业务对台积电营收的贡献将继续减弱，而HPC和汽车的占比将持续提升。

按制程划分，5nm和7nm的营收占比合计51%，先进制程仍是台积电最大的收入来源，不过，本季度5nm和7nm的收入占比略有下滑，主要是因为大客户在库存压力下进行了订单调整。对于已宣布实现量产的最先进制程3nm，在没有大客户采用的情况下，至今仍未实现大规模量产，而且，从目前的情况来看，今年第二季度仍看不到3nm规模量产的迹象，或许要等到下半年。只有3nm实现量产，才能给台积电出货均价提升带来贡献，是否能够实现，就要看苹果新机的出货，以及台积电3nm产线的良率和成本控制情况了。

02台积电美国晶圆厂的订单

综上可见，美国仍是台积电最大的收入来源，美国客户对于台积电的营收起着决定性作用，而且，随着最先进制程产线的进一步铺开和量产，美国大客户在台积电营收中的权重大概率会越来越大。这使得台积电和美国之间有很强的商业绑定关系。

但从今年第一季度财报来看，来自美国客户的收入占比明显下滑，这在很大程度上导致了台积电整体营收下滑。相对而言，本季度来自中国大陆的收入占比出现了变化，从上季度的12%提升至本季度的15%，之所以如此，主要原因是美国客户减少订单，释放出产能缺口，中国大陆客户弥补了部分缺口。

目前，全球芯片业处于低迷期，从各大知名机构的统计和预测数据来看，这种状况的持续时间比之前预期的要长，可能会到年底，从2024年开始，产业将进入上行周期，到那时，台积电的大客户们，特别是美国客户的订单量将回升，而台积电新建的美国5nm/4nm制程晶圆厂也将在2024年迎来量产，这就产生了一个问题，5nm/4nm制程订单，美国客户如何下单？台积电如何调配分别位于中国台湾地区和美国的5nm/4nm产能呢？

可以预见，2023和2024年，5nm/4nm制程依然是台积电主要营收来源，在中国台湾地区的相关产线已经布建完成，只待产能利用率不断提升，而位于美国的相关产线在2024年量产，对此，包括苹果、AMD、英伟达在内的美国几大客户都表示将在美国产线下单。显然，全部或大部分在美国产线下单的可能性不大，因为美国产线的建设规模有限，台积电必须保证中国台湾地区大本营产线的产能利用率。

当然，也不可能所有订单都在中国台湾地区产线生产，那样的话，美国新建晶圆厂就毫无意义了，美国政府也不会同意。

这样看来，来自美国大客户的5nm/4nm订单，大部分依然会在中国台湾地区产线生产，小部分在美国新建产线生产，起码短期内（2024-2025年）会是如此。那么问题来了，台积电要如何调配产能，才能较好地控制成本，保证毛利率不下滑呢？

我们知道，美国5nm/4nm产线的综合成本比中国台湾地区高出不少，据报道，保守估计，美国晶圆厂生产的4nm和5nm芯片的成本将比其在台湾地区的高出30%。

短时间内，较大幅度地削减美国5nm/4nm晶圆厂成本不太现实，要想保证利润，就要提升订单价格，据悉，台积电已经开始与美国客户讨论相关芯片制造订单，并协商新定价。然而，如果价格提升过多，客户为何不继续在中国台湾地区产线下单呢，那里的5nm/4nm制程产线已经进入稳定运行阶段，良率较高，且价格适中；如果价格提升不多，那么如何摊平成本，保证利润呢？可见，定价对于台积电美国晶圆厂来说，是个令人头疼的问题。

还有一个问题：我们知道，晶圆厂成本越高，就越需要大量订单来摊平成本，而台积电美国5nm/4nm制程产线似乎正相反，成本很高，但总体产能不会太高，起码短期内是这样的。这样的产线量产起来，会不会形成高成本、低营收的恶性循环呢？这对台积电是一个考验。

近些年，受投资人影响，台积电对整体毛利率越来越看重，并制定了稳步提升的发展目标。今年第一季度，该公司实现毛利94.2亿美元，环比下滑24%，毛利率56.3%，虽然好于市场预期的54.5%，但比此前60%以上的表现有明显回落。市场和投资人对台积电最关心的两项数据是收入和毛利率，此次，收入的下滑市场已有预期，而毛利率是本次的主要关注点，价格下滑和出货量下降，分别在价格端和成本端影响着该公司的毛利率。

整体市场行情不好，致使毛利率下滑，这是没有办法的事，而且，在接下来的第二季度，甚至是第三季度，台积电的毛利率恐怕还将下滑。在市场大势面前，再厉害的公司也不得不屈服。然而，到了2024年，全球芯片业将复苏，到那时，台积电必须保障毛利率回升到市场和投资人满意的区间（55%以上），而美国5nm/4nm制程产线是否会在价格端和成本端掣肘该公司的整体毛利率呢？这就考验台积电对两地5nm/4nm制程产线投入、产出的控制和调配功力了。