工银安盛人寿副总经理、首席投资官郭晋鲁：21万亿险资的8%是股权投资

险资，作为中国重要的LP之一，既是长钱，也是很难拿的钱。 

当前，募资难已经是一个老生常谈的话题，而险资体量巨大，被VC/PE视为是稳定连续的长钱，是GP们重点追逐的优质资金。那如何顺利获得险资的助力？险资有哪些诉求，以及投股权的底层逻辑是什么？

5月19日，在由投中信息和投中网主办的“2023中国投资年会”上，工银安盛人寿副总经理、首席投资官郭晋鲁发表题为“险资的时代担当——激发活力，助力实体”的主题演讲。 

目前，险资在整个VC/PE基金中的占比不高，有很大的提升空间。郭晋鲁表示，21万亿的险资中1.7万亿是股权配置。在GP选择上，市场头部的基金管理人更容易成为险资首选；其中，PE类管理人占到70-80%。未来，险资也会取向于均衡配置，也投VC和Buyout，还有硬科技。

以下为现场演讲实录，由投中网进行整理： 

谢谢大家，很开心有机会代表险资跟大家交流险资股权投资的新动向。

中国LP结构中，险资无论是美元基金，还是人民币基金，基本上占到了整个资金的5%，所以还是比较小的一类资金。但险资也有它的特点，险资是长钱，但大家觉得，拿险资比较难，所以今天我就从险资的角度介绍一下险资投基金或者投股权的底层逻辑，险资的诉求，包括目前险资投股权的基本情况、政策，包括最后的投资策略，帮助大家对险资有所了解，便于和险资的合作。

险资的8%是股权投资，股权基金投资占比2.3%

保险公司的投资是以资产负债匹配为最大特征，以多元化的资产配置来实现投资收益，这是保险公司的基本逻辑。

从险资的特性来看，和股权基金特别匹配：

（1）险资是长钱，十年、二十年。

（2）险资比较稳定，规模也比较大，一旦能够和险资合作以后，险资可以连续地投入，

（3）险资有负债性，险资对于股权基金投资收益要求也是险资投股权的核心因素，即以财务投资为主要目的。

股权投资是险资相对有优势的领域，尤其是随着中国经济过去20年的发展，以房地产来驱动、以债务投融资为特征的融资时代，转化到以新经济、科技引领、创新驱动的股权时代，保险公司进入股权市场也是自身提高投资收益的需要，这也是服务实体经济，用市场作为资源配置决定因素的要求。

另外一个大的背景，过去五年，中国的利率大幅下行，而且我们预测可能未来还会进一步下行。对于险资来说，传统的固定收益资产也很难满足负债的要求，增加权益类，包括一级、二级投入也是险资的必然选择，险资配权益、配股权是它的内在动力，也是它的必然选择，逻辑非常明确。 

无论未来市场怎么变化，险资增加股权配置的方向是确定性的。

目前来看，大概保险公司在股权配置总的在21万亿的资产里是1.7万亿，占比是8%，险资的8%是股权。 

8%已经占到了险资的第四大类资产，金额不算少。在这8%的占比里，股权投资基金的占比相对比较小，是2%左右。另外大概6%是险资的直接股权投资。大的保险公司投股权的诉求，还是希望直接投资，大保险还是希望自己能够直接下场。对于中小保险，他们还是以投基金为主，借助基金的专业化运作来寻找好的管理人、通过管理人寻找好的资产。目前趋势来看，险资2%的基金比例还是有比较大的上升空间。

募险资门槛：PE的AUM不低于30亿，VC不低于10亿

保险在股权的方式投资，有五种：第一，直接股权投资。目前是险资最主要的股权资产。后面四种，包括股权投资基金、创投基金、保险私募基金、股权投资计划，这些都属于间接投资的模式。

保险公司股权投资的运作模式基本上是三种：

    （1）自行投资。

    自己投股权、自己投基金。

    （2）投资顾问。

    他可以聘请保险资管公司做投资顾问。

    （3）保险公司作为出资人委托保险资管公司投资股权基金（委托投资仅限间接股权投资）。

保险公司要投股权有个前提条件，要具备股权投资能力。当然如果他委托保险资管公司投股权基金，是不需要投资能力的，所以一些特别小的保险公司尽管没有投资能力，他也可以通过委托保险资管公司的形式来间接投资，但是我们看到绝大多数的保险公司都具备了股权投资的能力和资格。

保险投股权基金有两个大的监管政策，这也是大家认为保险门槛比较高、险资比较难募的主要原因。 

对于PE类的基金，基金管理人的在管资产规模要达到30亿才能够满足保险投PE类股权的条件。

对于创投类的基金，要求会小一点，基金管理人的在管资产不低于10亿，但是保险公司投创投类的时间还是比较短的，要求也比较高。

从目前来看，从保险公司投的PE类型来看，只数接近1000家，其中主要是PE基金为主，占到了80%、70%的份额。刚才单总提到一些新的品类，包括S基金、基础设施的房地产基金，这些也是险资这几年上量比较快的，尤其是S基金比较看好，能够部分满足险资对即期收益的要求。

保险投股权的一些偏好，从目前看到的情况，主要是寿险公司出资是主力军，保险公司目前还是偏好头部管理人，但未来可能会有所变化。因为过去的保险投基金，大概还是以美元风格的人民币基金为主，所以在过去的头部化倾向比较明显。但随着大家现在投硬科技产业，投人民币基金，我们感觉现在是春秋战国时代，还没有形成硬科技领域特别突出、特别明显的头部基金，所以我们认为这是百家争鸣的时代。

我们也看到保险公司基金的品种有分散的趋势，因为大家寻求硬科技的基金有分散化的趋势。因为保险投基金还是要随着企业管理人的动向来做投资，只是由于过去险资在美元风格下，比如互联网、医药、消费比较多，新的可能会增加硬科技的占比。

险资在选GP的时候、选管理人的时候，这也是一个统计，最大的还是看管理人的过往业绩、团队投资能力、团队的稳定性，我们也看到是险资的关注点。 

险资也投VC和Buyout，还有硬科技

保险公司投股权基金的投资策略，下面是我们公司的，可能和其他公司有一些差异。我们还是坚定地投盲池基金，坚定地投专业化基金，我们相信专业化的分工在股权市场尤其重要，因为股权是高度市场化、高度复杂的一类资产，要求你具备专业性，要求你具备一定的资源。

我们也希望能够和GP形成一种一体化的生态模式，我们选中了好的GP就可以一直跟下去。比如我们是一个头部的基金连续三期的出资人，在我们组合构建的过程中，还是坚持核心加卫星的策略，也就是做高度分散化的基金投资组合。

所谓的核心+卫星，核心是以成熟稳健的基金管理人作为主要的投资，占比可能是60%左右，然后我们会寻找一些黑马。保险公司因为有一些门槛的控制，黑马更像是斑马，还没到白马，保险公司纯投黑马是很难的，因为它有个30亿的限制。通过白马能够提供β的收益，通过黑马或者斑马提供超额收益，这是保险公司的策略。

我们也希望能够在各个品类上进行均衡化的分散，我们不会特别地对某类基金不投。大家觉得是不是保险不投VC？没有的，保险也会配置一部分创投类基金，此外还有Buyout，大家越来越重视，包括特殊机会基金、基础设施基金。 

行业方面，保险公司也是均衡和分散的，追求一种平衡性，现在随着组合的调整，保险公司纷纷在增加高端制造、硬科技的占比，因为过去的占比太低了，它要求增加硬科技的占比以实现行业的分散。 

医疗健康领域，保险公司还是比较偏好的，这也是和它的主业相关。像我们公司，内部确定每年有三分之一的配置要配置到医疗健康领域，这也是和保险公司自身的主业相关。 

还有一个分散是时间的分散，我们认为年份是非常重要的，就像红酒一样，这个市场的周期是有波动的。现在越是募资的冰点，越是险资出手的时机。我们看到金融危机低点募的钱或者出的钱，往往未来的收益是最好的，所以大家看到保险的出资还是比较平稳的，无论是大年、小年，保险公司都会稳健地出资。 

最后简单分享一下我们对未来的看法，险资对于股权基金的看法还是比较坚定的，尤其是在新的百年未有之大变局的背景下，中美的关系，包括科技创新的发展都使得我们在组合上有几个方向：

（1）增加硬科技的投资。

（2）增加A股上市，以A股上市为方向的这类品种、资产，不能只讲故事，也要有一定盈利的能力。

（3）投资阶段方面，我们也会向早期、并购的两端延伸。 

随着险资规模的增加，配置的比例和金额也会逐渐增加，也希望险资作为长钱，能够和在座的GP形成一个良好的合作关系，为中国的科技、为中国的创新发展贡献应有的力量。谢谢大家！