中启资本：聚焦新材料产业，成为受人尊敬的精品投资公司

在新材料这个庞大的产业中，中启资本正获得越来越多的关注。

经过5年发展，中启资本目前拥有20名员工，管理和设立中的基金规模达到40亿元，募资规模为15亿元的新材料二期基金也已接近首关，原有LP复投率超过70%。

2019年，中启资本完成管理规模为10亿元的新材料一期基金的最终募集。目前该基金的DPI（4年）已超过0.4，17家被投企业中已有3家成功挂牌科创板。此外，1家已完成注册将于近期挂牌科创板，另1家正在申报科创板的企业，也将于近期在上交所进行上市审核。2023年，预计还有更多被投资企业申报IPO并完成上市。

对于已经完成退出的两个项目，年化投资收益率均超过50%，分别荣获投中榜该年度的最佳投资案例和最佳退出案例。

对于一家年轻的投资机构而言，这样的成绩相当亮眼，不过中启资本还有更高的追求。

拥有中国中化控股有限责任公司（简称“中国中化”）和启迪控股股份有限公司（简称“启迪控股”）两大重磅股东，中启资本从2018年成立之时就拥有了一个很高的起点，并通过充分发挥两大股东的优势产业资源和科技资源，专注于新材料及相关的数字化升级领域。

秉持着“守正笃实，久久为功”的信念，这家投资机构的愿景是“成为受人尊敬的精品投资公司”。在中启资本合伙人&总经理张栋的设想中，他们选择像“农民”一样踏实播种，通过勤劳的工作，在成就他人的过程中成就自己。

做市场化的产业投资人

中启资本的成立，源于一次探索性创新试点。

2018年4月，在探索股权投资业务十年后，中化资本有限公司联合启迪科技服务集团合资设立的市场化专业私募股权投资管理机构——中启资本，应运而生。这一重要创新举措，使得原有的股权投资业务充满活力，完全按照市场化机制运营，提高了决策效率，形成了良好的激励约束与容错机制。

作为全球规模最大的综合性化工企业中国中化的产业金融服务平台，中化资本有限公司（简称“中化资本”）坚定科技引领和创新驱动，业务涵盖信托、融资租赁、财务公司、公募基金、人寿保险、产业基金、商业保理、保险经纪、期货、综合商务服务、金融科技等领域，形成了资质齐备的金融业务组合，培育出“外贸信托”、“远东宏信”、“诺安基金”、“中宏保险”、“中化商务”等在行业内具有较强竞争力和影响力的品牌。

正是基于科技推动行业发展的理念，中化资本最终选择启迪科技服务集团成为自身重要的合作伙伴。

这样的选择不难理解。作为启迪控股旗下重要的科技实业投资平台，启迪科技服务集团依托清华大学，拥有全球最强的科技产业垂直孵化和投资体系，深度布局于全球的集群式创新基地，支持了一大批科技企业的成长。同时，该集团旗下启迪之星已经构建了孵化基地180+个，覆盖90+个城市，其中海外14个城市，培育2万余家创业企业，有174家企业获评专精特新，超过1590家获评科技型中小企业。

 “我们有产业股东的背景，但完全按照市场化机制运行。”据张栋介绍，“中启资本管理基金的钱，大部分来自市场，小部分来自股东，因此关注财务回报是基金运营的重点目标。”

中启资本充分融合了央企、校企、团队等多方面的资源、文化和基因，形成了股东间良性循环的协同合作关系，自身的核心竞争力也在不断增强。

这里面主要体现为两点，一是股东在产业和科技领域具有丰富的资源，使得自身在投资赋能和标的搜寻方面具有天然优势；二是该投资机构已打磨出一支专业的产业投资团队，团队平均在产业中工作年限超过8年，对新材料行业有着深刻的理解与独特的认知。

坚持差异化、专业化道路，聚焦新材料及相关数字化升级领域

“2018年成立基金时，我们判断私募股权投资基金管理行业即将进入大洗牌时代。”

回忆起当时的选择，张栋表示，“通过对比中美两国私募股权投资基金的数据，可以判断未来发展趋势，中国私募股权投资基金管理规模是美国的1/3，但基金管理人数量却是美国的10倍，这就导致了基金管理人平均管理规模都比较小，大部分都不足2亿元。而这个管理体量很难支撑起一支专业的投资团队，因此必然会进入一个大洗牌时代。”

在他看来，只有结合自身优势，坚定选择走差异化、专业化的道路，才能在这个变革的时代中生存下来。

随着中国高端制造业加速崛起，以及工程师人才红利日益显现，再加上中美关系的影响，中启资本认为目前是投资布局新材料产业的最佳时机。

新材料的研发水平、制造工艺与生产效率的提升，需要高端装备和信息化来保障，数字化升级是投资新材料产业自然延伸出的领域，“我们持续看好高端装备升级、增材制造、检测检验设备和人工智能等相关领域。” 中启资本表示，“聚焦新材料及相关领域数字化升级能够同时充分发挥两大股东的优势产业资源和科技资源。

坚持“种地模式”，贯彻基于深度行研的项目开发理念

新材料种类繁多，而且应用场景广泛。一个新材料项目能否获得长久且良好地成长，取决于被投企业团队开发的应用场景是否具有高成长性以及足够广泛，这就需要对材料应用场景有足够的理解并进行精准判断。

通过行业专家和下游客户对项目进行技术判断和应用验证，是中启资本在调研时的常规操作。为了更好地连接专家和客户，并建立能复用的资源生态，中启资本将新材料投资的应用场景聚焦在新能源、未来汽车及消费电子、军工等三个市场规模超万亿元的赛道上。

目前，中启资本已投资布局了新能源材料领域的长远锂科、宁波富理、康鹏科技、中科润美、蓝启新材料；未来汽车及消费电子新材料领域的光鉴科技、广钢气体、益丰新材；军工新材料领域的同益中、金天钛业、大金航太、天力创、睿龙科技；环保新材料领域海正生材、锐异资环、澳维科技等共17家企业。

4年只投了17家企业，这样稳重的投资风格源于团队对LP投资人高度的责任感，以及深入细致研究的习惯。

“慢就是快，快就是慢，投资千万不要怕错过，怕的是投错。”张栋称之为“种地模式”的项目开发理念，就是遵循在春天播种，努力施肥、浇水和除虫，到秋天一定会有收获的自然规律，“关于项目开发，一定要确保投入足够的时间，确保足够的深度，把行业研究透了，项目自然就开发出来了。”

通常情况下，中启资本每位投资人员会同时看1-2个细分赛道，持续研究的周期往往在半年以上，并积极与看好的项目保持长期联系。

这样的好处在于，一旦项目开启融资，中启资本往往能在一个多月时间里便完成对项目的立项到投决，这对于快速获取项目投资额度也很有帮助。例如，在投资长远锂科前，中启资本就把产品出货量排在前十名的企业全部实地调研了一遍，对于同益中的投资也是类似的操作。

与此同时，该投资机构为了获取的信息更加真实和客观，特别强调独立对研究项目的客户、供应商、行业专家进行访谈。

也正是通过这样的方式，中启资本与相关产业方、行业协会、科研院所、行业专家相互交流，共享相关研究认知及互荐产业资源，最终形成了良性的项目挖掘、研究、投资的生态圈。

打造严谨的风控体系，既为判断项目保驾护航也是投后增值服务的起点

中启资本从公司制度层面奠定了风控体系的独立性，建立了完全独立于投资部门的风控部门，由拥有多年投资风控经验的合伙人进行独立管理。

“风控部与投资部共同合作开展项目尽调，双方紧密合作的同时，又共享项目实时信息，并分别报告不同部门的负责人，彻底消除项目信息不对称的风险。”中启资本风控合伙人王望介绍，“风控人员无论在工作指引，业绩考核和薪酬激励等方面，都与投资部门完全不同，避免因共同利益导向产生判断主观趋同的问题。投资部门的考核和激励侧重于踩油门，鼓励投资经理投出更多项目，考核偏重业绩数量。风控部门的考核和激励侧重于踩刹车，鼓励风控经理提示项目风险，考核偏重业绩质量。”

中启资本对业务、财务和法务严格的尽调要求在业内闻名。据了解，如果企业不能开放内部资料导致无法进行全面的尽调，该投资机构宁肯放弃这个项目的投资。即便在某些项目中，中启资本只能通过领投方的尽调资料获取信息，也依然会结合领投方组织的三方尽调报告独立开展补充尽调工作。

事实上，虽然绝大多数融资方认为中启资本是工作最严格地机构之一，但并未影响这家投资机构获取被投企业的信任和好感。在企业看来，投资机构只有真正了解了自己，未来合作后才有可能真正提供有效的赋能工作，而不仅仅只是给一笔资金。

在实际的操作中，扎实的尽调工作除了能发现企业目前的问题及揭示投资风险外，也是中启资本提供精准赋能的起点。这家投资机构通常会在详细尽调后，精心编写一份“项目尽职调查回复函”提供给企业，将他们发现的主要问题和建议解决方案一一陈述清楚。这份结合企业自身问题和痛点的咨询报告往往深受企业欢迎，同时也是中启资本项目增值服务的一项重要内容。

全心全意为LP和被投企业服务，助力成长、成就彼此

在践行“助力成长、成就彼此”的企业使命上，中启资本具体落实在两个方面，一方面要对得起LP投资人的信任，始终把财务回报和综合服务LP放在做事的最高位置；另一方面要整合好股东、LP和公司的全部资源，全心全意地做好被投企业的投后服务工作。

基金的DPI是中启资本特别重视的指标。“在2018年大多数基金主要关注IRR时，我们就特别看重DPI，在投资组合中选择先投了一批能够快速上市的项目，现在看来当初的选择非常正确。”这样的操作，也充分满足了LP尽快实现现金退出的诉求。

由于地方引导基金也是新材料一期基金的重要LP，中启资本还特别重视完成返投承诺。截至目前，该投资机构的一期基金不但超额完成了返投承诺，还协调股东产业资源落地了几十亿的产业项目，有力支持了地方政府的招商引资工作。

据了解，对于LP的项目跟投需求，中启资本在优质项目的额度分享方面也从不吝啬。数据显示，该投资机构一期基金LP跟投次数达到了8次。

对于基金规模，中启资本有着非常理性的克制，“单支基金的规模会控制在10-20亿元，我们挣的是未来的carry，不是当期的管理费，只有LP投资人的收益越高，才越能体现我们的价值。大体量基金与小体量基金的投资策略完全不同，大数据统计显示的基金收益率也有显著差异，我们更加熟悉10-20亿元体量基金的管理，已经形成了一套成熟的投资组合打法。”

产业的聚焦，再加对基金规模的严格控制，使得中启资本每支基金不超过20个精选项目。这样的安排，也使得中启资本的投前研究更加扎实，对投后服务的精力投入也更有保障。

由于成熟期项目通常发展良好，中启资本对被投企业多是在资本运作层面提供帮助，会把更多的投后精力用在更需要帮助的早期和成长期项目身上。

据了解，某被投项目在建设中试线时，中启资本通过帮助招聘高管人才、提供工程咨询等方式，为其更快更好地建立产线；某项目财务管理能力薄弱，中启资本风控团队花了整整三个月的时间帮助其建立财务制度、重新梳理财务报表；对另一个早期项目，更是直接借助产业资源，为其产品开发提供客户需求的指导、试用反馈等改进建议，大幅缩短了产品研发定型时间。

未来，中启资本将继续秉持“守正笃实，久久为功”的信念，凭借精兵强将的优秀团队，持续深度服务好LP，与中国更多优秀的创业者、投资人同向同行，帮助中国最有变革决心的企业实现转型升级，为最有进取心的企业嫁接资本力量。