一家西南超级LP悄悄崛起

前天，四川绵阳迎来了第一家科创板上市公司。

连接器核心供应商华丰科技登陆科创板，发行市值近40亿。开盘首日大涨149.6%，市值约百亿。

华丰科技是我国光、电连接器研制和生产的主要企业。其前身1958年成立的国营华丰无线电器材厂。其产品连接器主要用于防务、通讯、航空、新能源汽车等领域。

什么是连接器？就是连接两个电路导体或传输元件，为两个电路子系统提供一个可分离的界面，实现电、光信号的接通、断开或转换的元器件。

公司生产的防务连接器产品，曾先后为神舟系列飞船、天宫一二号系统进行产品配套。而通讯连接器产品，则主要供应华为公司。

据招股书显示，2019年至2021年，华为始终是华丰科技第一大客户。华丰科技对华为的直接销售金额占营业收入比重分别为21.40%、35.87%和20.75%。

2021年12月，华为哈勃投资6000万元入股华丰科技，持股比例3.47%（发行前）。而在此之前，华丰科技于2020年获得深创投、红塔创投、海通开元、越秀产业基金、北交投资、申银万国投资、东兴资本、九洲集团等十余家机构注资。

市值暴涨一倍有余，华丰科技无疑是上述人民币基金的一笔丰厚投资。

不过咱们今天要聊的主角，不是舞台中央的华丰科技，而是背后的大股东——长虹集团。

华丰科技IPO背后的最大赢家

先来说说华丰科技与长虹集团的渊源。

两家企业都是“一五”计划期间设立在绵阳的三线企业。华丰科技的前身华丰厂是生产电接插元件的企业，直属电子工业部，代号“796厂”。而长虹集团其前身是生产火控雷达的军工企业“780厂”。两家企业属于上下游配套关系。

1988年，长虹完成股份制改造；而同一年，华丰科技下划四川省绵阳市电子工业局主管。1994年，华丰科技获批在华丰厂的基础上组建华丰集团；而同年长虹完成IPO。

据天眼查显示，长虹集团旗下的长虹创投于2009年投资了华丰科技A轮融资。2010年长虹电器投资了B轮融资。2020年申万宏源长虹股权又参与投资了C轮融资。

经过多轮投资，上市前，长虹集团直接持有华丰科技37.19%的股份，并通过军工集团和长虹创投间接控制公司11.83%的股份，合计持股49.01%，是公司的控股股东。

本次上市成功，也意味着长虹集团旗下将拥有第7家上市公司。可以说，华丰科技上市，长虹集团才是幕后的最大赢家。

而且华丰科技只是长虹集团股权投资的案例之一。除了华丰科技，长虹在一级市场的投资远比外界披露的更多。是成都地区活跃的投资机构和LP之一。

先来说说长虹的直投。

可能会出乎大多数人的意料，长虹是国内最早设置CVC的企业之一——2006年，长虹就成立了长虹创投。

只不过当时的长虹创投不是为了投资创新项目，而是为了整合内部资源，帮助长虹集团处理尾大不掉的冗余资产。

在长虹创投设立之前，长虹集团内部正进行一系列的战略调整。2004年，新任董事长赵勇上任后，提出“有所为，有所不为”改革策略，将部分非主营业务通过股权出让的方式退出。其中最主要的是虹润电子、景虹包装、长鑫新材料等四家公司63%的股权。

2006年这4家公司剩余的35%的股权就被划拨到长虹创投。集团给长虹创投的任务是处理这剩余的资产。所以长虹创投前期主要的业务，不是投资而是“退出”。

后来，长虹创投将长鑫新材料的股份出售给了金发科技，将虹润电子股权出售给了得润电子，又将景虹包装的股权则出售给了香港光景。这3家公司的资产处理，为长虹创投赚到了“第一桶金”。

随后，长虹创投又帮助长虹集团收购了美菱电器和华意压缩，实现了在冰箱、空调等家电领域的布局。这两家公司日后也成为了长虹集团旗下的上市公司。

直到2015年前后，长虹创投才真正开始扮演着CVC的角色，围绕长虹集团的主业进行投资。

据天眼查显示，截至目前长虹创投公开投资事件26起，投资了包括红外智能导引产品开发商惠视光电、物联网公司云智天下、互联网电视开发运营服务商欢网科技等多家企业。

除了长虹创投，长虹电器也是长虹集团旗下的投资主体之一。

比如去年上市的CPU龙头海光信息。2014年，长虹电器作为投资人之一，押注了海光信息的天使轮融资。而今海光信息已经成为国内CPU赛道的龙头企业，市值高达1800多亿。2018年又投资了IDC服务商铜牛信息，2020年铜牛信息在创业板上市。作为早期投资人的长虹电器在这些项目上自然收获不菲。

此外，长虹电器还投资了计算安全公司富数科技、光电芯片研发商光创联、财务管理软件研发商元年科技等公司。其公开投资事件多达49起。

不止直投，还做LP

长虹不仅擅长直投，更是四川活跃的产业LP。其中，申万宏源是与长虹集团在股权投资领域合作最深的机构。

据天眼查显示，2016年，长虹电器与申万宏源集团旗下宏源汇富创业投资有限公司共同出资，成立四川申万宏源长虹股权投资管理有限公司（简称“申万宏源长虹股权”）。主要围绕四川长虹战略发展需求进行投资，比如云计算、大数据、移动互联网、智能终端及其他长虹战略相关产业领域。

2022年，长虹集团又与申万宏源集团共同成立母基金——长虹集团四川申万宏源战略新型产业母基金合伙企业（有限合伙）。注册资本15亿。主要投资新能源、半导体、信创、智慧家庭及智能制造等新兴产业。目前管理该母基金的，也是申万宏源长虹股权。

2022年6月，申万宏源长虹股权联合蔚来资本、凯辉汽车基金、宏源汇富联合投资了智能驾驶研发商MINIEYE D++轮融资。MINIEYE成立于2014年，从创立之初至今，已经完成了近10轮融资。并且与蔚来、哪吒、一汽、吉利、比亚迪等40余家汽车主机厂达成合作。2022年初，其估值已经超过百亿。

2022年12月，申万宏源长虹股权又联合三峡水利、欣旺达、横店资本、重庆渝兴、维科集团投资了陕西红马科技的A轮融资。据此前媒体报道，陕西红马科技是陕西中汇煤化下属企业，主要产品为三元材料前驱体及正极材料，是“陕西最大的动力锂电多元正极材料厂商”。

除了与申万宏源集团合作外，长虹还与宽带资本合作设立2.5亿规模规模基金，着重发掘初创期和成长期项目，为长虹的未来发展做储备。

从长虹的直投和LP投资来看，长虹系基金投资轮次涵盖了初创期、成长期和成熟期。

今年5月，长虹创投总经理孟家富在一次CVC行业论坛上，讲到了长虹系投资逻辑：“（我们）不跨大界跨小界。”不跨大界是指长虹只投智能制造、信创等新产业。跨小界则是承担一定的战略任务，把外部创新成果吸收进来，给长虹进行反向赋能。

而据此前《天虎科技》报道，长虹创投每年都会根据企业内部提供的技术研发方向和产品路线，寻找匹配的项目。可见长虹系的打法依然是紧密在围绕长虹产业链生态进行投资。

成熟企业的转型难题

长虹热衷于股权投资，是传统企业“突围”的写照。

“大企业创新往往面临比较大的挑战。”孟家富公开谈论过成熟企业的创新难题。特别是对于在技术创新上遭遇过重大挫折的企业而言，对这句话感受应该更为深切。

长虹就是这样的企业。

1972年，长虹大规模实施“军转民”战略，正式进军电视机领域。1980年，建成第一条彩电生产线；1985年，第一台国产化长虹彩色电视机CJ37A通过设计完成并批量生产。1986年，长虹从日本松下公司引进的自动流水生产线建成投产。10余年的奋斗，让长虹一举成为当时国内最大的彩电生产企业。到了90年代，“平均每三个中国家庭就有一个使用长虹电视。”

过去有多么辉煌，衰落时就有多么痛苦。2010年前后，长虹开始走下坡路，在家电企业的排名中逐年下跌。不仅痛失彩电第一的宝座，更被海尔、海信、小米等企业甩开几个身位。

跌落神坛的原因有许多解释。其中影响最大的一条，正是与技术路径的选择和创新相关。

21世纪初，彩电行业的发展趋势向平板电视市场演进。等离子电视和液晶电视，成为当时两大并列的技术路线。

长虹是押注等离子路线最积极的厂商。2006年，长虹斥资60亿元建设中国第一条等离子屏（PDP）生产线，并在2007年与四川世纪双虹显示器件及美国MP基金三方共同出资，组建虹欧显示器件有限公司，作为长虹旗下负责生产、销售和开发等离子产品的主力公司。

但除了松下等少数厂商外，越来越多的彩电生产商倒向了液晶路线。2004年底，索尼宣布在中国加大液晶背投电视和液晶电视的投入。2005年，东芝宣布从等离子电视市场收缩。

随后，韩国的三星和LG也放弃了等离子面板新的投资计划，中国台湾的中华映管出售了等离子业务。在等离子面板行业，就只剩下松下和长虹。

到2009年，等离子电视的市场份额已经降至一成。2013年，松下宣布停止等离子显示器生产。此后，长虹成为唯一一个仍在等离子路线上坚持的彩电企业。

而且从技术水平上看，长虹的等离子路线并未比三星/LG的液晶路线拥有更大的技术优势和良品率。2010年1月21日，长虹宣布虹欧等离子面板生产线产品月综合良品率已经超过80%。但相对于三星和LG高达99%的良品率而言，并无竞争优势。

直到2014年，长虹才不得不面对现实。最终以6420万元的价格出售转让持有的四川虹欧显示器件有限公司61.48%的股权。这标志着长虹在等离子电视上的探索以失败告终。

全仓“梭哈”前途未卜的技术路线，是长虹发展史上惨痛的教训。不仅折进去几十亿的资金，更浪费了近10年的时间。让前期积累起来的市场优势被竞争对手迅速超越。

2015年前后，长虹正式涉足股权投资，以早期投资的形式涉足新技术和新产业，来逐步推动企业业务调整和转型，也许正是痛定思痛后的战略选择。

参考资料：

《三井帝国在布局：解开日本财团的“一带一路”》，白益民

《中国彩电工业发展回顾》，中国电子视像行业协会编

《长虹创投三单收益超9000万元》，21世纪经济报道