LV也来投胶原蛋白，“美妆茅台”又站上资本风口

近日，江苏创健医疗科技股份有限公司（下称“创健医疗”）宣布获得B轮融资，融资金额超2亿元，由L Catterton和中信证券旗下中信里昂资本联合领投，创东方投资、铭丰资本跟投，该公司的主营业务之一为胶原蛋白。

其中，L Catterton是全球顶级奢侈品牌LV母公司LVMH旗下的私募基金，是全球最大的消费品PE机构。LV的入局，足以说明资本对胶原蛋白的青睐；此外，高瓴、CPE源峰、金镒资本、君联资本、鼎晖投资、中金资本、麦星投资、黑蚁资本、高榕资本等各路“聪明资金”皆在布局该赛道。

不仅是一级市场，资本对胶原蛋白的偏爱也表现在二级市场方面。近期锦波生物（832982.BJ）第二款胶原蛋白注针剂获得三类医疗器械证的消息一出，其股价应声而涨，截至25日收盘，公司股价为150.40元，相较于消息公布前夕，涨幅超20%。

一位医美行业人士告诉钛媒体APP，“重组胶原蛋白生物活性高，研究表明能促进人体胶原蛋白再生，在抗衰领域具有较好的表现，可用于功能性护肤品、注射填充生物材料以及医疗等领域，具有较好的市场空间。”

高毛利的“美妆茅台”资本扎堆入局

2021年6月，锦波生物“重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维”（商品名：薇旖美）获批上市，即国内第一款自主研发的可用于面部除皱注射的重组人源化胶原蛋白产品的面市，引发了市场的高度关注。

沉寂多年的胶原蛋白，随之再次站上资本的风口。

二级市场方面，2022年初，康德莱（603987.SH）向主营胶原蛋白业务的成都美械宝科技公司投资超3000万元；同年4月，玻尿酸龙头华熙生物（688363.SH）以2.33亿元收购主营胶原蛋白业务的益而康生物51%股权。

也是在2022年，医美另一巨头爱美客（300896.SZ）则通过控股子公司北京原之美科技收购了沛奇隆100%股权，以布局胶原蛋白领域；同年11月，主营胶原蛋白产品的巨子生物（02367.HK）在港股成功上市；今年8月，主营胶原蛋白医用敷料的敷尔佳（301371.SZ）也成功登陆创业板。

一级市场方面，2022年8月，创健医疗完成首轮近2亿元的融资，由资生堂资悦基金领投，华方资本、鼎晖百孚、华立医药跟投；同一年，胶原蛋白赛道的溯华科技、未名拾光、典晶生物等纷纷迎来了天使轮或A轮或B轮融资，融资金额从几千万元到几亿元不等。

资料来源于公司公告、华泰研究、iFind等，钛媒体APP制图

多方的资本涌向胶原蛋白，还是在于其高毛利率、高增长的市场。以锦波生物为例，今年上半年，公司实现营收3.16亿元，同比暴增105.15%；归属于上市公司股东的净利润为1.09亿元，同比更是暴增177.66%，毛利率高达89.15%。

在行业风口上获利的不仅是锦波生物，还有巨子生物（02367.HK）。今年上半年，巨子生物实现营收16.06亿元，同比增长63.03%；归母净利润为6.67亿元，同比大增52.53%；同期毛利率高达84.14%。也因行业高毛利，胶原蛋白一度被称作美妆“茅台”。

行业来看，据弗若斯特沙利文数据预测，到2026年，基于胶原蛋白的皮肤专业护理产品的市场份额将超过透明质酸，年复合增长率达52.6%；到2027年，中国胶原蛋白的整体市场规模将达到1738亿元，其中重组胶原蛋白产品的市场规模为1083亿元，占比62.3%。

人体构成来看，胶原蛋白确实在抗衰等领域中具有重要作用。公开资料显示，胶原蛋白是人体主要的细胞外基质，约占细胞外基质的85%，也是人体组织器官的主要结构蛋白，约占人体蛋白质总量的30%-40%，常见于皮肤、血管、肌腱以及筋膜等部位，有着重要的生物学功能。而肌肤衰老的本质之一，就是胶原蛋白的流失，通过相关胶原蛋白产品护肤等能够一定程度上抗衰。

重组胶原蛋白站在风口：安全性等高于动物源胶原

据了解，目前市面上的胶原蛋白主要分为动物源胶原蛋白和重组胶原蛋白等，动物胶源胶原蛋白又分为猪胶原蛋白、牛胶原蛋白以及鱼胶原蛋白等，重组胶原蛋白分为重组人胶原蛋白、重组人源胶原蛋白以及重组类胶原蛋白。

不同类型的胶原蛋白序列与人III型胶原蛋白同源性对比，来源于创建医疗官网

“但是动物源胶原蛋白中存在着病原体，可能危害人体健康，比如牛胶原蛋白的疯牛病毒等，因此近年来随着胶原蛋白技术的进步，重组类胶原蛋白逐渐风靡。”一位从事胶原蛋白研究的博士对钛媒体APP表示。

相较于动物源胶原蛋白传染病风险较高等劣势，重组胶原蛋白具有较高的生物活性及生物兼容性、免疫原性更低、漏检病原体隐患风险更低、水溶性更佳等优势，其中，重组人源化胶原蛋蛋白更因其不含非人胶原蛋白的序列片段，免疫排异及病毒风险均较低。

重组胶原蛋白分类，来源于国家药品监督管理局

基于重组胶原蛋白的优势，该赛道的增势颇为强劲。公开数据显示，2022年我国重组胶原蛋白市场规模为185亿元，占胶原蛋白市场规模的46.6%，同比增长71.3%；2017-2022年的年均复合增长率为65.3%，预计到2027年，我国重组胶原蛋白市场规模将达到1083亿元，占胶原蛋白市场规模的62.3%，预计重组胶原蛋白市场2022-2027年复合增速有望超过40%。

对比来看，据弗若斯特沙利文统计，2017-2021年中国重组胶原蛋白应用于专业皮肤护理的零售额复合增速为 67.5%，超过动物源胶原蛋白（32.4%）、透明质酸（44.4%）和植物活性成分 （17.6%），是增速最快的皮肤护理材料。

细分来看，胶原蛋白分为I型、II型、III型、IV型等，其中重组III型胶原蛋白成为各大厂商重点布局的领域。

一位行业人士对钛媒体APP表示，III型胶原蛋白介于表皮层与真皮层之间，是撑起皮肤的关键，正常婴儿皮肤III型胶原占比80%，随着生长发育，III型胶原蛋白持续快速流失，I型不断增加，成人皮肤中的III型胶原蛋白仅占20%。因此，III型胶原蛋白也被称作“婴儿胶原蛋白”，是目前抗衰领域中的关键性生物材料。

企业端来看，台湾双美、荷兰爱贝芙等系动物源胶原蛋白的代表，而华熙生物、锦波生物、巨子生物以及创健医疗等皆在重组胶原蛋白领域布局。

胶原蛋白下游应用领域：医美注射填充被寄予厚望

“我最期待的就是胶原蛋白在医美注射填充领域的应用市场，个人认为该领域的前景、市场空间较好。”一位正在布局III胶原蛋白的行业人士表示。

重组胶原蛋白在医美注射填充领域被寄予厚望，背后的市场逻辑主要在于三方面：一是轻医美市场近年来增势强劲，二是胶原蛋白在注射填充赛道中的渗透率较低，三是该领域的既有产品增长迅速。

以锦波生物旗下核心品牌薇旖美为例，该产品从2021年9月开始销售，2021年、2022年的营收分别为0.28亿元、1.17亿元，占总营收的比例分别为12%、30%；2022年薇旖美销量达到16.38万瓶，同比暴增653%。

钛媒体APP了解到，胶原蛋白产品在医美注射填充方面的应用主要集中于“眼周抗衰”，该领域的胶原蛋白产品主要包括薇旖美、台湾双美的肤丽美（凝固I型胶原蛋白）、长春博泰的弗曼（牛胶原I型、III型）等。目前获批的可用于注射填充领域的胶原蛋白产品不多，整体而言，该领域主要还是以玻尿酸为主，胶原蛋白渗透率相对较低。

资料来源于公开资料、华泰研究等，钛媒体APP制图

不同于医美注射填充领域，胶原蛋白在功能性护肤领域竞争比较激烈。目前市面上的胶原蛋白厂商多在该领域布局，以聚焦于功能性护肤领域的敷尔佳为例，敷尔佳上半年营业收入8.69亿元，同比微增6.33%，同期净利润3.54亿元，同比下滑1.09%，下滑的原因不乏行业“内卷”等。

上述行业人士表示，“整体而言，生物材料主要看生物相容性、稳定性、安全性、生物活性等，目前来看重组胶原蛋白是具备一定优势的，具有较好的市场前景，但未来市场仍需要时间验证。”