500亿，一笔超级募资诞生

贝恩资本又双叒募资了。我刚刚听说，贝恩资本（Bain Capital）已经为新一支亚太地区并购基金筹集了约71亿美元，这是贝恩资本的第五支亚太基金，其中机构LP出资63亿美元，贝恩资本员工出资达7.5亿美元，与老虎环球基金一样，高比例的员工出资也是贝恩资本的传统。

消息是外媒报出来的，贝恩态度是不回应。目前贝恩资本管理规模约为1800亿美元，值得注意的是，这支基金最初于2022年7月开始筹集，最初设定的目标为50亿美元，此后又扩大到60亿美元，目前在还没官方宣布关闭的情况下，募资规模已经达到了71亿美元。

这种环境，这种行情，贝恩却又不声不响地做了这一笔“超级募资”。

而贝恩此前的一支亚太并购基金于2018年募集完成，规模位46.5亿元，其中机构LP出资40亿美元，贝恩资本员工出资6.5亿美元，这支基金最初的目标规模为35-40亿美元。

而与此形成鲜明对比的是，在上一轮降息周期末尾大放异彩的、贝恩咨询（Bain Co.）的亲密战友老虎环球基金募资却陷入了困难，其在去年10月开始募集的、目标规模为80亿美元的新基金（PIP 16），不光一度削减目标规模至60亿美元，在管理费优惠至1.75%的基础上，直到今年年中首关，只募集到了27亿美元，与目标还差得远。

本文试图回答几个问题：

1. 为什么LP对并购基金这类另类资产的出资热情如此之高？

2. 加速抄底的时机已经来了？还是已经过了？

3. 巨头那边，想不想继续投资亚太市场、中国市场？

4. 中国并购市场，到底有没有搞头？

并购基金，募投全面爆发

通过对比这以上几支基金的募集情况，可以看出，一是贝恩资本的两支亚太基金相隔四年，新一支在紧缩周期的基金，超募的比例较之在全球宽松周期募集的上一支基金还要高；

二是，虽然上一轮标准的美元私募股权基金依旧不受待见，但特殊机会基金、并购基金、机会主义信贷基金这类以并购、不良资产等为标的的基金却屡屡超募，这说明不光是GP们都在铆足了劲募资准备抄底，LP们对未来的预期显然也是不断上升。

三是，全球资产价格走低，甚至被指进入清算时刻，但全球并购基金的规模却在不断上扬：

2019年，黑石260亿美元募资创了记录；2021年，KKR亚洲四期基金募集完成，募资总额高达150亿美元，又创了纪录；2023年7月，CVC宣布第九期并购基金成功募集，规模超过260亿欧元，这一波干脆创了并购基金的全球纪录；

再到8月，全球最大的不良资产管理人橡树资本募集逾180亿美元机会主义信贷基金；再到此次的贝恩资本71亿美元超额募资。

以上这些信息起码能说明三点：第一，并购基金、不良资产等另类资产巨头们在周期上达成了共识，认为当下是出手的时间点；第二，LP端也认可并购、不良等产品类别，换句话说,LP也觉得现在开始抄底“有戏”；第三，并购基金展现了抗周期的能力，尤其是独立于二级市场捆绑之外的收益能力。

另外关于贝恩资本值得补充的募资信息是，除了在亚太，贝恩资本也在全球范围内成立相应的另类资产投资基金：2021年募集了一支北美118亿美元的基金；今年7月19日以11.5亿美元关闭了首个保险基金；今年10月，贝恩资本为欧洲基金筹集 63.5 亿欧元；2月份，第二只科技机会基金募集24亿美元……

再结合贝恩资本的投资，总得来说就是大笔筹钱、全球视野、不限行业、加速抄底。

说句全面爆发，一点不过分。

贝恩资本官网有个频道叫“Newsroom”，很重要的一项内容是介绍其募投最新消息，你能明显看出，2023年下半年以来，贝恩资本的出手变得逐渐密集，而且有些数十亿美元的“大案子”。

比如就在两周前，贝恩资本宣布以53亿美元收购美国知名咨询公司Guidehouse，9月7日收购工业流量控制过程解决方案经销商Harrington；8月31日收购比雷埃夫斯银行旗下希腊金融租赁子公司Sunshine Leases；8月15日以11亿美元收购巴西连锁牛排店FOGO；以近32美元估值宣布私有化字节的IDC服务商秦淮数据；5.51亿美元收购澳大利亚老年护理公司Estia Health；收购印度的阿纳尼资本，冰激凌制造商Vadilal，以及农业和特种化学品制造商Porus Labs……

北美、欧洲、澳洲、亚太，贝恩资本在全球加速出手，更何况还有一些并购正处于洽谈中，比如最近贝恩就提高了收购瑞士云技术解决方案提供商SoftwareONE的收购报价至37亿美元，与阿波罗等公司竞购富士通价值27亿美元股份等，包括年初赛百味以百亿美元“卖身”，贝恩资本也一度是有力的竞购方。

当然其中最值得说的就是最近以53亿美元收购咨询公司Guidehouse了，因为贝恩也是以咨询起家的机构。作为一家在上世纪80年代崛起的、以杠杆收购闻名的投资机构，贝恩资本操作了如华纳唱片、汉堡王等公司的投资，而这一切都建立在其遍布全球的数十个办事处，以及服务的涵盖各行各业的数千家跨国公司。

一言以蔽之，信息、人脉等资源是贝恩的绝对优势，而且咨询公司嘛，战略、组织、管理、营销、IT这些都在贝恩的咨询范围之内，再加上频繁的撰写深度报告，这些都离不开专业的认知，在杠杆收购这个极度复杂的系统中，贝恩的优势挺明显。

就比如贝恩咨询发布的2023年中股权私募报告中，开头就提到，“全球经济并没有发生根本性的崩溃现在行业重新向前的压力越来越大，而GP们面临的问题则是‘还等啥呢’？”

中国并购需要“人气”

贝恩自己给出的答案是，不等了，先干起来。那么在这个前提下，中国市场动向如何呢？

我先摆个结论罢。总的来说，虽然美联储啥时候降息依然难以琢磨，行业募资总规模也在下降，受限于此前中美关系的摇摆，不少投资者暂时将目光看向了印度、日本、东南亚等地，但随着中美关系改善预期增强，中国，仍然是全球最有吸引力的投资目的地。

具体到并购、杠杆交易，首先是此前做了大规模募资的美元基金，包括大型VC和PE基金，都在积极尝试出海，例如在我们近邻的韩国市场，就能看到很多中国VC和PE的收购动作，关于这一点，我的同事蒲凡稍后会撰文论述，本文就不展开了。

总之在国内美元赛道遇阻之前，很多大型基金投资人已经积极尝试并布局了并购业务，这在当下反而是维持出手解决基金投向的一个重要的机会。

此外，人民币市场也不断有新基金和新动作，其中有老炮儿，有新锐，有深口袋，还有巨头。

比如上月投中网就写过，脱胎于摩根士丹利亚洲基金PE团队的观砚投资，设立了首支人民币PE基金，并完成8亿元首关；

另外，我听说另一家老板口碑很好声势很强的主打并购的机构，二期并购基金也募得差不多了；

上周，盈峰集团宣布花费近103亿元，获得顾家家居29.42%的股权，这一单是家居行业史上最大股权收购案，而盈峰集团的创始人正是美的老板何享健的独子何剑锋，盈峰集团的投资业务变化路径也很明确，一开始做LP，投资了数家国内的顶级基金，随后做了一系列直投基金，现在又开始尝试切入并购；

再联想到去年KKR入华，不但入华，还募集了人民币基金，此后，还主动投资了刘晓丹的晨壹基金控股的瑞辰宠物医院。

当然国内并购市场一直难做，难点也始终是那些问题：经理人团队少；卖家不够多；退出路径单一；买家不稳定；以及缺少能力足够强，足够了解中国市场的GP。

但其实概括而言，中国并购市场需要的根本是“人气”，所谓“人气”，说白了就是参与者的数量，市场的交易频次，交易规模，新闻热度，关注度。

那么至少这一段时间，热度上升是肯定的，尽管它不会像一级市场那样，把资金和人群限定在几个即热的赛道上，除了大厂巨头收购，由基金操盘的收购案，更多不会出现在当前最热门的赛道里，反而要看操盘者的资源禀赋在哪里，各凭本事赚钱。

热度起来，下场人数增多，交易方子弹变多，这几个都是在持续上升的趋势，而至于时机究竟好不好？不用我说，看看前边谈的黑石、KKR、CVC、贝恩资本这些巨擘吧，他们已经用钱投过票了。

这里还要重提一下KKR创始人Henry Kravis的一次问答，对方问，KKR最令人惊讶的变化是什么？Kravis回答，以前当我们去见一家公司的时候，第一句问候，第二句寒暄，第三句问：你考虑卖公司吗？对方答：不卖。双方就无语了，现在呢，我们会先问对方，有什么是你们需要有，而没有的？

所以，一家机构的兴起，一个市场的繁荣，就是从交易双方互相建立理解、认识需求、达成信任开始的。而无论对于国内GP，人民币市场，对于并购基金，还是对于入华的KKR，“需要有而还没有的”是什么？毫无疑问，是热闹的并购市场，足够多并购交易机会，足够多的并购基金，以及足够多的互相信任。