没人愿买「大玩具」？ 摩托的「寒冬」比想象更早

2005年，中国摩托车行业迎来一个高光时刻。一家浙江的摩托车企业将意大利百年的摩托车制造商Benelli（贝纳利）收入囊中，促成了中国机械行业跨国收购欧洲企业第一案的诞生。

这家中国摩托车企业叫做钱江摩托。尽管从总销量的角度看，钱江摩托还排不上行业前10的位置，不过在被视为“成人大玩具”的大排量摩托车的厂家中，钱江摩托可是独占鳌头多年。

然而，随着年轻群体消费意愿减弱，今年人们对摩托车的购买热情戛然而止。作为公司利润最重要的来源，钱江摩托大排量摩托车销量出现滞涨，导致业绩有所承压。

财报数据显示，从今年二季度开始，钱江摩托单季度营收开始负增长，进入三季度，单季度营收、利润更是同比大幅下滑超过三成。

这与当今入局新能源的中国车企们形成了极大反差。要知道，目前大多数车企的营收净利均处于增长态势。新能源汽车与摩托车相比，仿若一个在天堂，一个在地狱。

吉利入股 起死回生

20世纪80年代，以北京为代表的众多城市陆续实行“禁摩令”，摩托车行业相当于被判“死刑”。根据中汽协数据，2008年，中国摩托车年产销量达到2700万辆的峰值，其后便开始萎缩，2018年已经腰斩至不足1600万辆，相较10年前下滑近五成。

在此背景之下，大批国内的摩托车企业产销量下降，利润走低，只能纷纷关门歇业。而1985年成立，1999年就在深交所上市的摩企钱江摩托，即便有国资撑腰，日子同样不好过。2007年开始，钱江摩托营收进入下行通道，一度从高点42.14亿元一路滑落至2015年的21.39亿元。

2016年，已经戴帽变成*ST钱江的钱江摩托已经连续两年亏损，濒临强制退市的边缘。不过这一年6月转机却突然出现，吉利控股集团（以下简称“吉利集团”）强势出手，斥资约10亿元收购钱江摩托29.77%股份，成为公司的第一大股东。

吉利集团董事长李书福同样是做摩托车起家的。入股后，吉利集团毫不吝啬地倾囊相授新品开发、质量管控、供应商优化等能力，同时钱江摩托自身也大刀阔斧砍去锂电、房地产等非主营业务，更加轻装上阵。

专注主业后的第二年，钱江摩托丢掉ST帽子，逐渐展露昔日光芒，业绩开始增长并连年盈利直到今天。2019年，钱江摩托更是一举拿下美国摩托车厂商哈雷戴维森在华代工生产中小排量摩托车的合约，这是哈雷首次与其他企业开展贴牌生产的合作。

目前，钱江摩托是吉利集团旗下一家以摩托车整车和发动机以及关键零部件研发、制造为主业的企业，其中摩托车整车与配件业务营收占比达到95%以上。

在资本市场，上市逾20年的钱江摩托也迎来自己的高光时刻。2020年，钱江摩托股价年涨幅近150%，最高价一度达31.67元/股。东方财富Choice数据显示，截至当年年末，合计有73家机构持仓钱江摩托，持股市值约69亿元。

「大玩具」销量滞涨

除了在吉利的帮助下修炼内功外，钱江摩托的“起死回生”一定程度也源于疫情下人们出行方式的改变，让其踩中了大排量摩托车消费的风口。

2018年后，受国家节能减排政策趋严，制造成本上升等因素影响，全行业销售摩托车数量有所下滑。据中国摩托车商会统计，2022年我国摩托车产销分别为2129.22万辆和2142万辆，同比下降16.08%和15.55%。但大排量休闲娱乐摩托车产销量为55.11万辆和55.34万辆，同比增长47.51%和44.68%。

在摩托玩家的心中，以250cc排量作为界限，基本可以将摩托车分为“工具”和“玩具”两大类。其中，工具类指的是250cc以下及轻便摩托车，使用场景以通勤、运载货物为主。而250cc以上直至公升级的玩具类摩托，则主打驾驶乐趣，其中还可以细分为城市、越野、竞赛、巡航等类别，并衍生出街车、旅行车、复古车、咖啡车、仿赛车等各种车型。

摩托车从低端向高端、从代步工具向休闲娱乐转型升级，带有更多社交属性。2022年全年，钱江摩托销售250cc以上（含）大排量摩托车约17.50万辆，同比增长约57.34%。钱江摩托指出，250cc大排量产品连续10多年位居中国销售第一，已成为公司利润的主要来源。

不过，让人出乎意料，今年以来，年轻人对摩托车的购买热情戛然而止。根据中国摩托车商会统计，今年三季度行业销售有所承压，250cc以上（不含）大排量休闲娱乐摩托车产销4.44万辆和5.02万辆，产销同比下降29.3%和23.82%。

面对这种冰火之间的转变，钱江摩托也有些措手不及，今年上半年，钱江摩托累计实现摩托车销售21.34万辆，同比增长16.48%，但大排量摩托（含250cc及以上）销量为8.1万辆，低于去年同期的8.2万辆。其中，国内市场5.67万辆，同比持平，出口2.44万辆，同比下降3.79%。

作为公司利润最重要的来源，“大玩具”的销量滞涨让钱江摩托的业绩有所承压。从今年二季度开始，钱江摩托单季度营收开始出现负增长，进入三季度单季度营收、利润更是同比大幅下滑超过三成。

具体来看，前三季度，钱江摩托营收为40.98亿元，同比下降8.52%，归母净利润4.10亿元，同比下降0.03%；第三季度单季度营收12.02亿元，同比下降36.66%，归母净利润1.30亿元，同比下降38.10%。

价格战开打 毛利率下滑

过去三年，头部摩企纷纷构建起全系列产线，从跑车到复古，从单缸到四缸，从小排量到公升级，各家都在拼命地发布新的车型。单是去年，钱江摩托就如同下饺子一般发布了17款燃油摩托以及18款电动摩托。

而随着年轻群体消费意愿减弱，那些曾被寄予厚望的新车型突然卖不出去了。Wind数据显示，钱江摩托的存货周转天数从去年三季报的93.94天涨至今年三季报的106.42天，存货周转率则从2.87次同比下降11.5%至2.54次。

于是，行业中一场轰轰烈烈去库存营销随即展开。去年12月，本田官方率先宣布CB650R摩托车国内售价由10.58万元降价7000元起，从而掀起国内摩托车市场价格内卷潮。

今年以来，钱江摩托也加入了价格战，旗下双缸赛250、赛400、闪500S等多款车型官宣降价，降价幅度甚至达到万元以上。

不过突然的降价也遭到不少车主的吐槽。一位购买了闪300车型的车主分享道，“今年3月买的新车，当时价格是24999元，贷款15000元，利息1200元左右。4个月后同款车型降价2000元，而且推出无利息政策，感觉巨亏。”

而降价促销无疑会侵蚀到企业的利润空间。2023年上半年，钱江摩托毛利率为26.41%，同比下降1.4个百分点；前三季度毛利率为26.87%，同比下降0.82个百分点。

为了适应新的消费形势，钱江摩托也主动开始适应消费降级，通过生产平价的产品，让摩托车重新回归通勤属性。今年，钱江摩托就推出了售价不到万元的系列踏板车等小排量车型。

一位摩托车发烧友表示，钱江摩托一贯的策略就是广撒网，全覆盖。低价小排量车型的推出，可以覆盖很多入门代步的摩友以及诸多外卖、闪送的使用人员。

在钱江摩托内部，小排量踏板车型也被视为公司营收和销量的新增长点。在今年7月的机构调研活动中，钱江摩托管理层指出，根据公司客户画像，小排量踏板车型主销人群为20-50岁之间，在当前消费形式下，这类人群的冲击相对较小，玩乐和通勤兼具的特性，也使踏板车相对于电动车有较高的竞争力，能保有较高的市场容量。