数学老师辞职卖燕窝，收获一个IPO

在第五次冲刺“燕窝第一股”宝座的路上，这家燕窝产品公司终于得偿所愿了。从第一次2011年申请港股IPO，时至今日，这条上市之路，燕之屋走了12年。

2023年11月20日，厦门燕之屋生物工程股份有限公司（下称“燕之屋”）通过了港交所聆讯。

对于一些女性消费者而言，燕窝是在内调保养品中不可或缺的产品，燕窝也被视为中式滋养品中的翘楚。在愈发追求身心健康的今天，包括燕窝、花胶、阿胶等在内的中式滋养品市场也正被更多的投资人看到。且不说燕之屋这家连续三年位列全球最大燕窝产品公司，备受VC追捧的小仙炖品牌同样是燕窝市场的龙头企业，后者更是集齐了一众主流明星投资机构。

燕之屋此次IPO若成功，也将为消费低迷环境中的中式滋补市场补了一剂强心剂。

高中数学老师下海创业

燕之屋创始人黄健曾是一名高中数学老师，1986年他毕业于福建师范大学，以数学学士学位毕业，正处于下海创业潮的时代，黄健同样是“不甘平庸”的人，1992年其辞去数学老师一职，1997年与姐姐和妻子创建燕之屋的前身“厦门市双丹马实业发展有限公司”。

先简单介绍下燕之屋。燕之屋作为一家燕窝产品公司，其产品组合主要包括纯燕窝产品、“燕窝+”产品及“+燕窝”产品三种产品类别，其中纯燕窝产品占据主要比例。据了解，2022年，公司拥有250个SKU，纯燕窝产品在四大产品系列中有194种SKU，包括碗燕、鲜炖燕窝、冰糖官燕及干燕窝。

燕之屋在线下拥有自营门店和经销商门店。截至2023年5月31日，燕之屋拥有705家门店，包括91家自营门店、614家经销商门店，包括225名线下经销商。

此外燕之屋在线上通过小程序等电商平台实施会员计划，以提高客户黏性和复购率，超过180万名客户参与了燕之屋的会员计划。在2020年、2021年、2022年和2023年前五个月期间，注册客户的购买额分别为6.16亿、8.07亿、10.57亿和5.00亿元，每名注册付费客户平均购买额分别为4280元、4790元、5150元和4240元。

从燕之屋的招股书中可以看出，燕窝是个高毛利生意，哪怕是在疫情期间，燕之屋的毛利率依旧逐年升高。根据招股书，从2020到2022年期间，燕之屋的毛利率分别为42.7%、48.2%和50.8%。

据了解，公司的市场零售额以12.3%的速率增长，高于行业平均水平8.6%，并在同年的五大燕窝品牌中处于最高水平。

全球最大燕窝产品公司

燕之屋已经是全球最大的燕窝产品公司。

据弗若斯特沙利文资料，中国的燕窝行业较为分散，有超过1万名市场参与者，且中国的规模占全球燕窝市场的70.0%。从2020年到2022年，按零售额计算，公司已连续三年为全球最大的燕窝产品公司，2022年的全球市场份额达到4.1%。同时，按2022年的零售额计算，公司在中国燕窝市场排名第一，市场份额为5.8%，而中国五大燕窝市公司所占合并市场份额为11.9%。此外，于2022年的中国燕窝产品市场中，公司的中国检科院进口量排名第一。

曾有消费投资人坦言燕窝是靠营销带动增长的“没多少技术含量”的生意，此话先不论对错，在燕之屋身上，营销产生的支出的确不少。

据了解，燕之屋自2008年开始扩大了广告投放，并由影星刘嘉玲带出圈。在之后的3年里，燕之屋迅速放开加盟，加盟店在3年里扩大为500逾家，销售额也突破10亿元。

燕之屋的收入和净利的确一直在提升，据弗若斯特沙利文数据，公司的收入在2020年、2021年、2022年和2023年前五个月分别为13.01亿、15.07亿、17.30亿和7.83亿元，复合年增长率达到15.3%。这段时间里，燕之屋相应的净利润分别为1.23亿、1.72亿、2.06亿和1.00亿元，复合年增长率达到29.1%。

同时，公司的营销费用也在不断增多，甚至超过了净利。自2020年到2022年，燕之屋的销售及经销开支分别为3.17亿元、3.99亿元及5.04亿元，分别占同年总收入的24.4%、26.5%及29.1%。

细论到具体的广告费用，根据招股书，燕之屋前三年的广告费用高达8.31亿元。

目前来看，燕之屋的绝大部分收入仍然来自纯燕窝产品，其中“碗燕”作为燕之屋的头号产品，为燕之屋贡献了最高的毛利率，分别占2020年、2021年、2022年及今年前五个月总收入的96.4%、95.8%、94.7%及94.3%。尤其在2022年，碗燕的毛利率高达61.6%。

碗燕的高毛利率从它的价格上可见一斑。据了解，碗燕的售价在198-598元/碗之间，也就是说，燕之屋每卖出一碗碗燕，最少能赚回122元。

中式滋补的创投市场

根据天眼查，燕之屋并没有过多的接触过资本市场，只有在2016和2020年进行过两轮融资，投资方为阳明资本、焰石资本、厦门火炬集团、光耀天祥等。

在这方面，小仙炖就显得更为“新消费”了。截至今天，小仙炖累计完成了5论融资，背后资方包括CMC资本、IDG资本、正心谷资本、周鸿祎、陈输等知名机构和投资人。

虽然不如燕之屋成立之间悠久，小仙炖的发展速度仍有目共睹。正心谷资本合伙人叶春燕曾指出过中式滋补行业的痛点——客单价高、用户决策周期长、信息不对称，只有将产品品牌才能更长远地发展。

在近两年里，中式滋补可以算是消费投资人颇为看重的赛道之一。比如，品牌官栈从花胶入手，在2022年底获得了B轮融资。

一些业内人士将中式滋补市场称为千亿蓝海市场，其中主要原因还在于“国潮”概念的兴起。以燕窝市场为例，《2023—2029年中国燕窝行业市场评估及投资前景评估报告》指出，中国燕窝市场规模已经连续9年增长，2022年增长至413.07亿元。并且，据尚普咨询调研预计，2025年中国燕窝市场规模将超过1000亿元。

今天，尽管提起营养品，仍不乏有关“智商税”的声音，燕之屋也曾备受质疑，同样这也是中式滋补行业需要解决的问题之一。不过，燕之屋12年上市之路终于迎来了阶段性的句点。