葛洲坝（SH.600068）成了间接控股股东中国能建（HK.03996）回A的“垫脚石”。
10月28日，中国能建发布公告称，拟通过向葛洲坝除葛洲坝集团以外的股东发行A股股票的方式换股吸收合并葛洲坝。重组完成后，中国能建将成为“A+H”上市公司，葛洲坝则被终止上市。
此番合并在央企做大主营的同时，也为双方的地产业务带来了想象力。多年来，虽然葛洲坝集团拿着一块“金字招牌”，是国务院指定的16家以房地产为主业的央企之一，但其地产业务却始终没有起色。今年上半年，葛洲坝地产签约额不到60亿元，尚不足头部地产央企的单月业绩。随着整合大戏的开启，葛洲坝地产的命运也颇受关注。
葛洲坝拟合并至中国能建
相较于中国铁建、中国交建等央企巨头而言，中国能建的知名度似乎并不太高，不过其在电力建设领域的地位却不容忽视。
据了解，中国能建承担了我国90%以上的电力勘测、设计、科研和行业标准制定任务，是中国乃至世界最具竞争力的电力和能源规划研究、勘测设计企业，知名的三峡工程便是由其负责承建的。
然而，港交所的投资者却对这家央企巨无霸并不感冒，市值低、流动性不足成为制约其发展的因素。
截至10月29日收盘，中国能建每股报价0.78港元，总市值234.16亿港元。由于长期得不到“认可”，中国能建回A的欲望愈发强烈。以国企三年改革行动为契机，拥有A股平台的葛洲坝成为了被“整合”的对象。
据悉，中国能建通过葛洲坝集团，间接持有上市公司葛洲坝42.71%股权。按照预案，中国能建拟通过向葛洲坝除葛洲坝集团以外的股东发行A股股票的方式换股吸收合并葛洲坝。最终，以定价基准日前20个交易日的均价6.04元/股为基准，葛洲坝换股价格为8.76元/股，溢价率45%；中国能源建设本次A股发行价格为1.98元/股。
换股完毕后，中国能建的股份将取得A股上市的地位，原来葛洲坝A股的股东转变为中国能建A股的股东。由于中国能建此前已经在H股上市，此后将成为A股+H股上市公司。
截止2020年6月底，中国能建总资产4361.7亿元，葛洲坝总资产 2344.63 亿元。知名地产分析师严跃进向蓝鲸房产表示，本次重组的出发点也在于对水电能源领域进行资源整合，有助于解决集团内部的同业竞争问题。
兴业证券指出，这次重组有利于双方消除潜在同业竞争和关联交易，同时发展壮大支柱业务，推动业务转型升级。
葛洲坝地产何去何从？
随着葛洲坝被中国能建纳入麾下，其地产业务的发展也颇受关注。
自今年4月葛洲坝地产董事长何金钢被调离后，坊间对公司的地产业务前景便表达过忧虑。
资料显示，自2008年担任葛洲坝地产法定代表人，何金钢已执掌葛洲坝地产12年，堪称公司的“灵魂人物”。近年来，何金钢掌握下的葛洲坝地产业绩情况并不好。而在整个葛洲坝内部，地产板块堪称“小透明”般的存在。
据葛洲坝2019年年报显示，房地产板块与公路运营、水务等板块合并为“投资运营业务”，该项业务的营收为131.28亿元，占比不足整体收入的12%；2020年上半年，投资运营业务合计营收为46.97亿元，在集团中比重进一步降低至10.8%；同期，葛洲坝地产业务销售合同签约额58.21亿元，不足中国金茂单月业绩。此外，葛洲坝地产大为推动的5G业务，也在业内非议颇多。
显然，业绩不佳的葛洲坝地产，想要在新集团内部谋求更大的话语权并不容易。蓝鲸房产注意到，与葛洲坝被整合同时披露的是，何金钢辞去了葛洲坝总经理助理的职务。
也有分析人士指出，架构调整和人事换防或为葛洲坝地产的发展带来新的契机。葛洲坝是国务院国资委确定的首批16家以房地产为主业的央企之一，具有房地产开发一级资质。
面对块“金字招牌”，中国能建很难轻易放弃。不过，中国能建地产规模并不大，据其财报，今年上半年旗下地产业务营收33.38亿，权益土储权益土储计容建面21.34万平。
但环业投资IP Global中国区首席经济学家柏文喜向蓝鲸房产表示，合并重组中国能建的地产业务板块以后，葛洲坝地产会在土储、团队、资源获取等方面获得提升，再加上央企的优势和母公司的背书，葛洲坝地产业务还是有希望做大做强的。知名地产分析师严跃进亦持有类似观点。
事实上，在这场整合大戏开启前，葛洲坝地产的经营风格已出现转变和调整。如葛洲坝地产总经理人杨扬洋就表示，公司不再通过招拍挂拿地，而是以产城等形势勾地，这与葛洲坝地产以往屡屡以“地王”示人的形象大相径庭。
9月27日，葛洲坝集团与万达集团签署协议，拟在片区开发、产城融合、特色小镇、城市商业综合体建设运营、文旅等领域携手合作。9月初，葛洲坝地产还与红星美凯龙携手，宣布在商业地产的开发建设、运营管理以及合作拓展等领域。
一系列调整动作的开启，是否意味着葛洲坝地产转向了新的赛道？接下来，新的中国能建将如何整合旗下地产业务？葛洲坝地产又会扮演着怎样的角色？蓝鲸房产会持续关注。
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