11月资金面边际缓和 央行仍会超额投放进行配合

本报讯(记者 刘扬)11月首个交易日，央行继续开展逆回购操作。根据2日央行公告，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作，中标利率2.20%。至此，央行已连续十三个交易日开展逆回购操作。

11月2日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜为2.322%，较10月最后交易日上周五(10月30日)继续上行8.6个基点;7天Shibor至2.464%，上增4.6个基点;14天Shibor则较30日周内高点明显下滑约62个基点，至2.407%。

Wind数据显示，本周央行公开市场有5100亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期500亿元、1000亿元、1200亿元、1400亿元、1000亿元;此外周四还有4000亿元MLF到期。

近期，资金面明显收紧，短端利率上升，流动性分层加剧，大行流动性要好于中小行。特别是上周DR007上升至2.6%附近，创下疫情之后最高水平。而2.6%的利率水平明显高于央行7天逆回购的政策利率2.2%。

那么，11月整体资金面会不会继续保持紧张态势?

“缴税和蚂蚁打新对流动性的冲击将结束。而央行货币政策维持中性，没有抬升短端利率中枢的述求。目前短端利率与政策利率差处于偏高水平，而央行保释将维持短端市场利率在政策利率附近平稳波动，预计市场利率可能向政策利率收敛而不是持续走阔。”国盛证券研究所首席固定收益分析师杨业伟分析认为。

杨业伟表示，11-12月政府债券净融资规模将会回落，超储率将继续回升，资金面边际缓和。而利率债目前的水平对银行等配置盘来说具有配置价值，资金面转向宽松后，银行配置盘有望加大对债市配置力度，从而带来利率下行。

中信证券固定收益首席研究员明明则指出，银行间超储规模维持紧平衡状态，预计11月资金面仍然易受扰动。从商业银行准备金池总规模来说，目前银行间流动性总量仍处于紧平衡。测算的9月末商业银行超储率大致在1.6%左右的水平。从静态推算的角度出发，截至目前10月月内央行共计回收了4500亿元流动性，财政净融资全月预计在7000亿元左右，综合考虑到月底公开市场投放以及财政支出后10月末超储率或徘徊在1.15%-1.25%左右的水平，仍然处于较低的“水位”区间。

“预估11月银行体系增量大概率会在500亿元以下，较2018年、2019年表现偏弱，在不考虑央行净投放的情况下超储率预计较10月有所下行。”天风证券固定收益首席分析师孙彬彬认为，未来DR007仍会围绕在7天逆回购利率2.2%附近，同业存单利率则围绕MLF利率波动。考虑到11月将会有超季节性的政府债券净融资以及银行结构性负债成本仍在升高，11月央行仍会通过超额公开市场(OMO+MLF)投放进行配合，整体流动性处于紧平衡状态。