2月流动性缺口整体收敛 节前仍有护航资金面动作

本报讯(记者 刘扬)2月首个交易日，央行开展千亿元逆回购。根据央行1日公告，为维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作。期限为7天，中标利率为2.20%，与此前持平。Wind数据显示，当日有20亿元逆回购到期，净投放980亿元。

今年1月央行大量回笼流动性修正市场预期，资金利率呈现前低后高走势。随着春节临近，2月流动性会如何波动?从历史规律看，央行春节前进行降准、CRA、TLF这类操作均在1月上旬，而今年却迟迟未见动作。

“2月流动性缺口整体收敛，但上旬资金面压力较大。全月来看，银行间流动性缺口仅为5000亿元左右，较1月份明显收敛，预计新增财政存款-1000亿元以内、而货币政策工具到期5840亿元、银行缴准增加500亿元、M0及库存现金全月增量有限、外汇占款小幅波动。”东北证券首席宏观分析师沈新凤分析认为。

同时，沈新凤指出，从时点上看，2月上旬春节取现需求、逆回购到期，春节期间MLF到期等因素，导致市场流动性回笼压力不小，预计届时央行将通过14天逆回购+MLF续作等方式维护资金面平稳。2月下旬，随着节后资金逐步回流至银行体系，将部分对冲本月23日的缴税带来的资金面压力。

而平安证券固定收益分析师刘璐则认为，近期，央行操作边际收紧是对前期市场宽松预期的纠偏，若央行延续去年11月中旬以来的宽松的操作至跨春节，难免会使市场进一步强化货币政策重回宽松的预期，进入1月以来，已经出现了三次隔夜回购成交占比高于90%的情况，说明市场一定程度上已经形成了偏乐观的一致性预期。

此外，刘璐表示，就地过节或降低M0需求，2月资金缺口仍然较大。“2月是银行贷款和存款的小月，因此缴准基数环比增幅有限，预计银行缴准规模有限，规模约在1000亿元以内，总体来看M0+缴准带来的资金缺口约为1万亿元。预计后续央行会通过重启14天期逆回购操作、提前开展中期借贷便利(MLF)等操作选项适度增加资金投放量。央行确保资金平稳跨节是市场一致预期，但我们需要关注的是今年春节央行使用短期货币政策工具的原因。 ”

多位业内人士亦分析认为，央行对流动性的短期调节不等于全面转向，一季度国内货币政策不具备全面转向的条件，央行有望于2月初进行万亿元级净投放，预计将快速修复市场预期。