六氟磷酸锂供需延续紧平衡

近日，六氟磷酸锂价格持续上涨。1月中旬以来六氟价格上涨加速，单月价格已经上涨25%，由1月初11万元上升至目前的13.75万元，部分电解液厂商六氟供给开始紧张。

业内人士表示，本轮六氟磷酸锂涨价周期的延续性更强，2021年价格中枢有望达到15-20万元/吨。在需求、供给和成本三方推动下，六氟磷酸锂短期价格已实现底部上行。此外，六氟缺货导致电解液厂惜售，定价主动权向电解液供方转移，电解液厂家盈利能力提升，类似2016年的电解液供需格局。

事件驱动 六氟磷酸锂价格持续上涨 

近日，六氟磷酸锂价格周内再度上涨1万元，涨至13.75万元，单周涨幅8%，1月中旬以来六氟价格上涨加速，单月价格已经上涨25%，由1月初11万元上升至目前的13.75万元，部分电解液厂商六氟供给开始紧张，六氟供给由紧平衡进一步严峻至短缺的局面。

2011年六氟磷酸锂实现国产化，打破了国外垄断，价格开始下跌，此后国内六氟磷酸锂厂商开始第一轮扩产，但是需求尚未大规模启动，供过于求导致价格长期低于10万元/吨;2015年国内新能源汽车销量同比增长3.4倍，带动六氟磷酸锂需求大增，叠加行业扩产周期长达1年以上，导致供需关系逆转，价格由2015年第三季度的10万元/吨上涨至2016年二季度的38万元/吨，涨幅高达280%。

高价刺激行业内厂商纷纷扩产，并吸引外部企业进入行业，与此同时，行业需求增速下滑，供给远大于需求，导致价格再次下行。到2017年第四季度，六氟磷酸锂价格跌至15万元/吨;进入2018年，价格下滑速度放缓，进入9.5-11万元/吨的区间;由于2019年新能源汽车销量和2018年持平，六氟磷酸锂的需求没有增长，而此前新投产产能过多，行业仍然供大于求，叠加主要原材料碳酸锂价格持续下跌，六氟磷酸锂价格仍处于阴跌的通道中，到2020年第二季度，六氟磷酸锂行业均价7.6万元/吨，接近历史最低水平，行业内企业大多处于亏损状态。

2020年上半年，疫情影响下游新能源汽车及消费电子需求，六氟磷酸锂供需错配，价格低位震荡，2020年7月报价下跌到7万元/吨的历史低位，实际成交价更是跌至6.5-6.8万元/吨。2020年7月开始，新能源汽车销量逐月环比增长，动力电池及锂电池需求回暖，带动六氟磷酸锂需求增长，行业库存快速下降，产能利用率提升，出现季节性供不应求，带动价格低位反弹。

自2020年9月以来，六氟磷酸锂正在进入新一轮价格上涨周期，在供给刚性和需求持续向上的双重拉动下，六氟磷酸锂价格有望持续上涨，国泰君安预计2021年全年六氟磷酸锂均价将超过16万元/吨，高点将突破20万元/吨。

行业前景 供需紧平衡状态将延续 

六氟磷酸锂是电解液的重要上游原料，而电解液是目前锂电池重要中游材料之一，受动力电池装机量大幅上升的拉动，电解液需求快速增长，预计2021年全球锂电池出货量约为400gwh，其中动力电池占比约为70%，对应电解液需求超过40万吨，同比去年增长为40%，预计至2025年电解液行业的年化增速也将维持在40%左右的水平，行业处于快速增长通道。

电解液的快速增长，导致行业对六氟磷酸锂的需求快速增增长，然而今年上半年六氟磷酸锂无新增有效产能，六氟磷酸锂供给持续紧张。

复盘过去，2016年六氟磷酸锂价格大幅上涨后，2017年、2018年两年产能大规模投放，导致价格快速下降。随后的2019年和2020年两年新增产能较少。2020年下半年开始部分厂商计划新增产能，但是在2021年难以实现有效扩产。全年来看，除了下半年天赐材料的2万吨产能外，仅有赣州石磊的2000吨和多氟多的1000吨新增产能，同时新增产能受制于产能爬坡等因素，具体生产情况还需具体跟踪，实际增加的有效产能较少。全年来看，2021年六氟磷酸锂产能增长并不明显。

另一方面，下游装机需求持续快速增长。欧洲市场受益于碳排放新规的限制和补贴政策刺激，新能源车销售增速预计需求还将持续保持较快增长，美国预计将推出一系列清洁能源刺激政策，美国新能源车渗透率有望加速提升。

首创证券预测2021年全球六氟磷酸锂的需求约为5.1万吨，而当前全球的名义产能为7万吨，有效产能较难统计，预计不足6万吨，到2021年底有效产能预计将达到7-8万吨左右，对应2022年全球6F的7万吨需求，仍然处于紧平衡的状态。预计未来到2025年，六氟磷酸锂产能的扩张速度基本与需求的增速保持大体上的平衡，即六氟磷酸锂紧平衡的状态有望持续下去。六氟价格上涨趋势还将持续，春节前有望达到15万元/吨。

投资机会 头部企业卡位优势明显 

首创证券认为，电解液的价格波动主要受上游六氟磷酸锂等原材料价格波动的影响，以当前市场实际供需情况看，原材料价格上涨将持续向电解液环节传导，供给短缺将助推电解液环节盈利能力提升。六氟缺货导致电解液厂惜售，定价主动权向电解液供方转移，电解液厂家盈利能力提升，类似2016年的电解液供需格局。

电解液行业向头部集中，首创证券建议关注一体化龙头标的。电解液的需求增量主要来自动力电池领域，行业内部的竞争格局已经进入阶段性成熟期，行业CR3占比接近60%，头部企业卡位优势明显，短期内行业竞争不存在弯道，后部企业想要向上赶超难度极大。头部企业中，天赐材料、新宙邦两家企业位居冠亚军，单纯从电解出货量的角度看，近些年天赐材料的市占率提升较快，主要受益于公司碳酸锂、锂盐、电解液一体化布局的成本优势。新宙邦与天赐材料的发展思路不同，公司重点进行溶剂、锂盐、电解液的横向布局，未来业绩的稳定成长奠定坚实基础。

安信证券指出，本轮六氟磷酸锂涨价周期的延续性更强，2021年价格中枢有望达到15-20万元/吨。与上次涨价周期不同点在于需求点的变化：动力电池占六氟磷酸锂总需求比例持续提升，新能源汽车成为核心增长点。此外，新能源汽车销量增长的核心驱动力不同，自发需求接力补贴政策刺激，有望成为中长期增长支撑点。

在需求、供给和成本三方推动下，六氟磷酸锂短期价格已实现底部上行，从中长期来看，安信证券认为六氟磷酸锂的价格上涨将具有延续性，六氟磷酸锂相关企业盈利有望持续修复，下游电解液相关企业议价权将有所提升。建议重点关注六氟磷酸锂龙头标的天际股份、多氟多等，电解液环节重点推荐新宙邦。