边风炜：2021耐心等待均值回归

边风炜 专栏 

部分龙头企业股价逐步走向扭曲，从纯价值向纯资金推动而行，当流动性收缩时，为了保住核心抱团品种，必然要抛弃更多，这也间接造成了分化的进一步极端化。2021年的资本市场注定不会一帆风顺，从长远来看，无论是经济、流动性还是投资收益，均值终会回归。

开年至今，除了头上几天投资者们高兴了一下，至今市场越来越极端的分化让投资者开始骂爹骂娘了，确实，一月中旬至今，A股的中位数跌幅达到11%，而去年整个下半年中位数跌幅也不足10%。也就是说，虽然指数创了新高，但大部分投资者在过去半年亏损大约20%多一些，这让人情何以堪，但这就是市场当前的模样。

造成这种现象的几个原因，首先是注册制，大量上市企业的不断涌入，使得雨露难以均分，而原来一批壳资源小盘股的下跌首当其冲;其次是机构化加速，从北上到公募，定价权的逐步转移，机构资金逐步对市场形成绝对话语权，大资金对流动性的要求致使龙头权重企业出现明显溢价;最后是从价值到抱团的循环作用，如果说北上从2017年开始的价值引导使得A股一些消费和医药行业龙头股价觉醒，那么公募后来居上直至不断超募发行，以及内部排名压力的接力作用，不断抱团拉高股价，使部分龙头企业股价逐步走向扭曲，从纯价值向纯资金推动而行，当流动性收缩时，为了保住核心抱团品种，必然要抛弃更多，这也间接造成了分化的进一步极端化。

对于上述现象，恐怕会在未来相当一段时间保持，无论投资者是否理解、是否认同，它都将存在，因此逐步适应和不断自我调整也许是未来投资者在市场中必须要做的，国际化、价值化、机构化……这就是过去几年我们反复强调的A股几大必然趋势。

面对这些变化，投资者能做些什么呢?首先是习惯性地要把几十家绝对龙头企业长期纳入自选股，当系统性风险发生时，要敢于逆势参与这些优质品种的打折，并适时长期持有;其次是关注指数基金，如果没有很好的投资能力，又不想放弃权益市场的机会，那么未来长期关注两个50指数(上证和创业板50)或许是不错的性价比选择;最后是等待溢出，对于一些优质的中小市值企业，由于机构偏好和流动性问题而出现了折价，只要企业没有问题，保持增速，我们相信最后价值会有回归，但其过程恐怕要比以往更长一些。

2021年的资本市场注定不会一帆风顺，在经历了2019年和2020年的价值溢价后，2021年或许是需要更灵活一些、低调一些、耐心一些，从长远来看，无论是经济、流动性还是投资收益，均值终会回归。

(作者为国泰君安上海研究总监)