朗姿股份降收业绩反翻倍背后：医美业务毛利连年下滑让利换营收，服装业现疲态4亿再加码医美

赶在2月的最后一个交易日，朗姿股份（002612.SZ）发布了业绩快报，从公告来看，2020年公司实现营业收入28.73亿，同比下降4.46%，而归母净利润则达到1.38亿，同比增加134.13%，公司表示业绩大增的主要原因来自医美业务的增长。

受此消息影响，3月1日开盘朗姿股份一路上涨，盘中最高涨幅达9.77%，最终朗姿股份报收每股32.34元，涨幅为8.96%。值得一提的是，在去年频繁抛出利好后，朗姿股份搭上了医美的顺风车，半年内股价从每股8.61元最高涨至35.11元，涨幅超过507.78%。

大幅增长得益于上年计提减值，净利润退回5年前

距离朗姿股份上市已经有10年之久了，但近年由于传统女装业务的式微以及业务重心向医美转移，公司的业绩起伏不断。

2016年扩展童装和医美业务后，朗姿股份的业务规模开始出现质变，次年突破20亿，2019年公司规模最高达到30.08亿，不过显而易见的是，在昙花一现后，营收增速已经连续三年下滑，而2020年是近五年来首次出现负增长。

另一方面，由于在2014年、2015年连续两年大幅度下滑后，纳入新业务的朗姿股份归母净利润在2016年出现了超过120%的增长，但此后迅速回落，2019年主要由于参股的韩国L&P公司在中国市场销售不佳而总共计提了约1.26亿资产减值，最终导致公司归母净利润同比下滑72.07%。

也正因此，2020年业绩快报显示，去年朗姿股份归母净利润实现同比134.13%的增长，但严格来说，公司业务并没有实质性的增长，2020年全年净利润约为1.38亿，仅是2018年净利润的6成左右，甚至不及2016年刚开展医美业务时的水平。

如今的朗姿股份童装业务没有竞争力，医美业务也还不能撑起公司业绩，而主营的女装业务已经在下坡路上狂奔了。

医美业务年入8亿，毛利率连年下滑不及上游企业

目前朗姿股份的收入来源主要分为女装、童装和医美三大领域，旗下女装品牌包括自有的LANCYFROM 25、LIMEFLARE、liaalancy以及代理运营的MOJOS.PHINE、JIGOTT、FABIANAFILIPPI等。

虽然朗姿股份在大多消费者印象中是一家女装服饰公司，但2020年公司业绩大增却主要得益于医美业务的增长，并且早在2020年半年报时就显出端倪，医美业务是疫情下唯一正向增长的业务。

受疫情影响，朗姿股份女装业务实现营业收入13.28亿，较上年同期降低13.40%，婴童业务同样也仅实现营业收入7.32亿，较上年同期降低7.97%，但医疗美容业务却以8.13亿营收跃升为公司第二大业务，同比增长29.13%，成为公司净利润增长的原因之一。

2016年，朗姿股份以3.27亿的价格收购了四川米兰、深圳米兰、四川晶肤、西安晶肤、长沙晶肤、重庆晶肤等公司70%股权，从而以产业链下游开设医美机构门店的方式进入市场，同时朗姿股份还战略投资了韩国梦想集团（以下简称：DMG）。

2020年7月，朗姿股份又以1.79亿的价格收购了上述公司剩余30%股权，对比来看，上述几家医美公司的估值在四年时间内就上涨了27.51%

截至2020年9月末，朗姿股份主要运营着旗下“米兰柏羽”、“晶肤医美”和“高一生”三大国内医美品牌，医美机构数量达到18家，主要分布在成都、西安、重庆、深圳、长沙等地区，其中米兰柏羽4家，晶肤医美12家，高一生2家。

值得一提的是，年后昊海生科、华东医美等先后通过收购的方式拓展了自有医美业务，二级市场投资者则以数个涨停表示支持，但朗姿股份的医疗机构处于最接近消费者的下游，相比于产业链上游80%以上的毛利率，朗姿股份的医美业务毛利率大约只有56%左右。

另外，2018年后朗姿股份医美业务的毛利率出现下滑趋势，2019年降至57.74%，而在2020年半年报时，医美业务毛利率更是同比下降5.11%，仅为53.01%。

事实上，朗姿股份的医美业务在2020年营收的增长更多的通过出让利润所换取的，而营收占比的提升也部分因为主营的女装业务同比高达25.78%的降幅所致，换句话说，朗姿股份的医美业务还无法取代传统女装成为公司盈利支柱业务。

服饰业整体现疲态，设立两只医美基金规模达6.52亿

目前已经披露了业绩预告的服饰纺织公司呈现增少亏多的态势，整个服装业都处于困境之中，去年疫情下众多公司纷纷跨界生产医疗物资，但短期火热的市场并没能撑起全年的业绩，此外还有森马跨界卖菜卖药、美尔雅投资连锁药店等转型求生的行为，行业的疲软显而易见。

而朗姿股份则选择的聚焦医美行业，2020年动作频频，仅前三个季度旗下医美机构数量就增长了50%，而朗姿股份显然不满足于只通过门店数量增长来扩大市场占有这种慢速的扩张方式。

1月下旬时，朗姿股份公告表示，将与参股公司北京朗姿韩亚资产管理有限公司（以下简称：朗姿韩亚资管）签署合作协议，公司作为有限合伙人，以自有资金2亿元出资设立医美股权并购基金“芜湖博辰五号”，朗姿韩亚资管为普通合伙人即基金管理人。

仅仅过了一个月，2月10日朗姿股份再次公告设立医美投资基金，依然作为有限合伙人与朗姿韩亚资管签署合作协议，以自有资金1.25亿出资设立“芜湖博辰八号”，此基金将主要通过股权投资的形式投资于医疗美容领域及其相关产业的未上市公司股权，基金总规模达2.51亿，两只基金合计规模达到6.52亿。

正值A股医美风口下，受相关消息影响，仅年内两个月朗姿股份累计涨幅就超过42.55%。

两笔基金朗姿股份合计将投出3.76亿，而这接近公司近三年净利润总和，不过从以往情况来看，股权投资收益等通常也是公司重要的非主营业务收入来源之一，猫妹也将继续关注朗姿股份在医美行业的投资动态。（蓝鲸资本 徐晓春 xuxiaochun@lanjigner.com）