获老牌药企丽珠集团7.24亿元受让加持，天津同仁堂携多风险二度冲刺上市

3月23日，针对“丽珠集团拟7.24亿元受让天津同仁堂40%股权”，蓝鲸财经记者从丽珠集团获悉，此次收购天津同仁堂股份交易成功后，不仅可以让公司在中药业务发展方面与天津同仁堂进行一定的协同，而且还可以通过其现金分红或首次公开募股上市等方式实现相应的投资收益。

此前，3月22日晚间，健康元公告称，公司控股子公司丽珠集团将使用自有资金人民币7.24亿元受让天津天士力所持有的天津同仁堂4400万股股份，占天津同仁堂股份总数的40.00%。

蓝鲸财经记者注意到，3月11日，天津同仁堂对外宣布开启上市辅导，意图冲刺上市。而丽珠集团这些年一直以聚焦创新药业务为主要方向。

在医疗战略咨询公司Latitude Health合伙人赵衡看来，此举多为丽珠集团在天津同仁堂上市之前的战略投资。首轮冲刺上市失利后，此次得丽珠集团加持，天津同仁堂能否顺利登陆资本市场？

7.24亿元受让，丽珠集团有望获得一倍以上收益

公告显示，此次受让标的为天津同仁堂。值得注意的是，同样冠以同仁堂，且主要从事中成药的研发、生产和销售，天津同仁堂和北京同仁堂大有不同。

蓝鲸财经记者注意到，在天津同仁堂股东中，张彦森为最大股东，持股比例占41%，天士力持股仅次于张彦森，占40%。

本次丽珠集团受让天士力所持全部股份，受让完成后，丽珠集团将成为天津同仁堂第二大股东。

蓝鲸财经记者从丽珠集团官网了解到，丽珠集团是国内老牌制药企业之一，目前正在打造微球、生物药和细胞治疗、化药、多肽制剂和中药5大技术平台。根据丽珠集团2020年报，报告期内，其实现营收105.2亿元，其中药制剂收入占比11.54%。

此次成功完成受让后，头豹研究员分析师戴明哲向蓝鲸财经记者分析称，丽珠集团处于创新转型中，本次收购在中药业务方面可以为公司增加一定的协调效应。

此外，丽珠集团有望通过此轮上市前受让将获得较为可观的收益。

根据《健康元药业集团股份有限公司关于控股子公司丽珠集团受让天津同仁堂集团股份有限公司40%股权的公告》，本次收购的标的天津同仁堂的归母净利润、净资产、营业收入分别为1.61亿元、6.65亿元、8.18亿元。根据公告中的7.24亿元，40%股权来计算的话，本次收购的市盈率P/E为11.2。

相较于同行，戴明哲认为，按照市场常用的市盈率估值的话，本次收购之后天津同仁堂如能上市，丽珠集团将可能会通过二级市场获得一倍以上的收益。

卷入多条纠纷，天津同仁堂二次上市能否如愿？

事实上，这已经是天津同仁堂二度冲刺上市。

2018年4月，天津同仁堂曾拟在上交所递交招股书，随后证监会于2021年1月26日决定对天津同仁堂首次公开发行股票申请终止审查。

此次再次冲刺上市，天津同仁堂一方面具备国务院办公厅支持中成药上市融资政策红利，另一方面，此时引入丽珠集团一定程度上有助于推动其上市进程。

按照最新招股书，天津同仁堂拟发行不超过3667万股，拟募集资金7.04亿元，其中4.22亿元用于重点品种中成药生产建设项目。

与同行业相比较，天津同仁堂表现出不俗的营收能力。自2018年至2020年上半年，该公司的营收分别为6.66亿元、7.44亿元、3.91亿元，同期归属母公司净利润分别为1.77亿元、1.85亿元、1.11亿元。在毛利率上更是远超北京同仁堂，财报显示，北京同仁堂2020年综合毛利率为49.76%，天津同仁堂2018以来毛利率则稳定在75%以上。

不过，天津同仁堂在近年来也隐藏不少纠纷与风险。尽管拥有肾炎康复片、血府逐瘀胶囊和脉管复康片等多个热销产品与老字号品牌，2017年，天津同仁堂曾因“一种用于淤血阻滞、脉管不通的中药制剂及其制备方法”知识产权被陕西东泰制药有限公司诉诸法院。

且据蓝鲸财经记者查询国家药品监督管理局，天津同仁堂曾涉及多条药品不合规、药品虚假宣传等。

此次拥有丽珠集团加持，天津同仁堂能否在资本市场博得中成药一片天地？

戴明哲认为，按照惯例，成功上市的新股在短期都会获得超过行业均值的溢价，后续表现还需看天津同仁堂的自身业务增长性、行业因素、公司管理能力等多方面因素。（sunwenqing@lanjinger.com)