营收净利增幅下滑，6亿营销6000万买设计后IP优势减弱，泡泡玛特下沉至二线及以下城市

图片来源：图虫创意

3月26日午间，泡泡玛特（HK9992）公布了2020年业绩，这也是泡泡玛特上市后的首份成绩单。据公告显示，2020年泡泡玛特实现营收25.13亿，同比增加49.3%，归属于母公司股东净利润约5.24亿，同比增加16%。

值得一提的是，虽然泡泡玛特的业绩依然有较大幅度的提升，但相较于以前增速持续下滑，2018年、2019年公司营业收入同比增长率分别为225.49%、227.19%，归属于母公司股东净利润的同比增幅则分别为6242.96%、353.29%。

泡泡玛特一直强调其生命力来自IP的持久性和不断迭代，从2020年来看头部IP收泡泡玛特的“成名”IPMolly的营收占比却大幅下滑至14.2%，而独家IP中也只有TheMonster收入占比略微上升，其余IP收入占比均有不同程度的下降。

整体来看只有非独家IP板块营收占比由9.5%上升至17.7%，增幅最大，自有IP板块小幅上升，而独家IP收益占比下降最多，某种程度上来讲，未来泡泡玛特独有的IP优势可能会有所减弱。

从IP方面看，泡泡玛特年内推出新IP产品包括SKULLPANDA、密林古堡系列、小甜豆系列等，以及和全球知名IP哈利波特、火影忍者等系列，并首次尝试了真人IP周同学系列，为此泡泡玛特设计及授权费开支从4840.6万上升至6272.1万，资产负债表显示，长短期内公司应付授权费依然分别有2793.4万、5888万。

此外泡泡玛特费用增长最多的就是经销及销售开支，2020年支出6.3亿，同比增加73.08%，其中广告及营销开支由5383.2万增至9217.1万，同比增加71.22%。

从销售渠道来看，泡泡玛特2020年在大陆地区新增了76家零售门店，累计数量从114家增至187家，9月时首家海外门店在韩国首尔江南区国际商贸中心开业，整体来看，零售店依然是公司收益最多的渠道，2020年实现收入10.02亿。

不过，增长最快的渠道却是线上渠道，这可能也与疫情门店销售受限有一定关系，2020年泡泡玛特实现线上销售9.52亿，同比增加76.72%，同时电商平台服务费也由2884.1万增至8126.2万。

值得一提的是，泡泡玛特机器人商店渠道的销量并不如预期增长的猛烈，2020年公司新增526家机器人商店，累计从825家增至1351家，但全年仅实现营业收入3.29亿，占营收比重13.1%，不增反降。

有意思的是，2020年泡泡玛特的业务中心明显向二线及以下城市迁移，而收益的增长动力也主要来自二线及以下城市，其中二线及以下城市2020年零售店数量增加26家，占总新增门店数比重超过34%，收益则从8909.5万增至2.14亿，同时机器人商店数量新增222家，占总新增比重超过42%，收益也从4961.3万增至1.02亿，与新一线城市基本持平。

机器人商店卖盲盒暂时看来有点费力不讨好，一方面收益增长缓慢，但同时有需要耗费大量资金投入。

A股公司金运激光（300220.SZ）也在2020年9月时收购了玩偶一号，主要通过铺设线下机器人商店布局盲盒业务，但从此前公司发布的业绩预告来看，2020年公司由盈转亏，其中原因之一就是“在2020年持续加大线下点位的铺设以及线上营销推广，导致运营费用增加，本年度亏损”。

2020年登陆港股的泡泡玛特并不如预期的受到投资者宠爱，上市后股价最高到达每股107.6元，截至3月26日收盘，泡泡玛特股价为每股53.6元，跌幅达1.02%，前一个日以每股46.65元的价格创历史新低。（蓝鲸资本 徐晓春 xuxiaochun@lanjinger.com)