微医拟赴港上市：用户付费习惯尚未形成，亏损持续

4月1日晚间，微医控股正式提交IPO招股书，拟于港交所上市，港股将迎来“数字医疗第一股”。此次赴港申请上市的微医控股是由微医分拆出的数字医疗平台，并不包含微医的所有板块业务。

天眼查信息显示，该公司由We Doctor Holdings Limited全资控股。微医控股此前已完成多轮融资，过往资方有腾讯投资、高领资本、千禧资本、红杉资本中国等。在IPO前，腾讯为最大外部股东，持有该公司8.88%股权。

微医控股将采用不同投票权架构申请IPO，完成后将成为中国医疗及医药行业第一家以不同投票权架构在香港首次上市的公司。此前采用该架构在香港IPO的科技公司有小米、美团、快手等。

招股书显示，微医控股2018-2020年收入分别约为2.5亿元、5亿元、18.3亿元，三年复合年增长率168%。其收入主要来源于医疗服务和健康维护服务两类主营业务，其中2020年医疗服务收入7.06亿元，占比38.6%，健康维护服务收入11.25亿元，占比61.4%。同一时期，净亏损率分别为-163% ，-150%和-47%。虽然净亏损率逐年大幅收窄，但表明微医至今仍未盈利。

微医控股的业务主要包括医疗服务和健康维护服务。微医的医疗服务版块包括：线上预约、线下首诊、病历获取、线上复诊、电子处方、配药服务以及通过医保及商业健康险结算医疗费用。健康维护板块服务则包括：数字慢病管理服务和健康管理服务。

通过平台上广泛的医疗资源，微医为用户提供获取优质医疗资源的渠道。截至2020年12月31日，平台连接了超过7800家医院，覆盖中国95%以上的三甲医院，注册的27万名医生中，86%为主治医生或以上级别，并拥有一支520人的自有医疗团队。微医注册用户2.22亿人，且已经建立了27家互联网医院，其中17家可以通过医保直接结算。

在资本市场整体看好互联网医疗的背景下，此前挂牌上市的京东健康、阿里健康和平安好医生等，在过去一年的股价都有着不错的表现。这三巨头的营收中，医药电商的占比超50%，可以说是“线下药品零售的互联网化”。

与三巨头不同的是，微医的主赛道提供的是医疗和健康服务、处方药等严肃医疗的数字医疗服务，属于二级资本市场的新物种。

在新冠疫情的催化下，医患在线交互的习惯加速成熟，互联网医疗成为舆论场中的焦点。弗若斯特沙利文公司在一份调研报告中表示，中国健康服务数字化的步伐将大幅增速，有望在2023年左右成为新的千亿市场。

微医身处于前景广阔的数字化大健康市场，并且医疗服务赛道在当前市场上具有稀缺性。但是在国内用户尚未形成为互联网医疗服务买单习惯以及连年亏损的背景下，未来微医如何继续赢得资本市场的认可？蓝鲸财经将持续关注。

(shenjiaojiao@lanjinger.com)