博士眼镜2020年年报：营收净利微增、产品销量下滑，线上渠道毛利下滑25%换取规模增长

4月14日盘后，博士眼镜（300622.SZ）公布了2020年业绩报告，公司营业收入、归母净利润分别增长0.2%、10.93%。不过，产品销量和毛利率却几乎全线出现下滑。截至4月15日收盘，博士眼镜大跌4.29%，收于每股16.75元。

同时，利润分配预案显示，博士眼镜还将按每10股派发现金股利3.5元（含税），共计分配现金股利5982.61元，而这与公司2020年扣非净利润基本持平，占归母净利润的86.49%。

线下微降线上大增，门店、营收增速放缓

博士眼镜主要从事眼镜零售的连锁经营企业，通过“线上+线下”的方式销售镜架、镜片、太阳镜、老花镜、隐形眼镜、隐形护理液等主要产品，同时向消费者提供验光配镜相关服务。目前旗下拥有四大品牌“Presidentoptical” 、“博士眼镜”、“zèle”和“砼”分别定位于高端定制、专业视光、时尚快消和个性潮牌。

2020年，博士眼镜实现营业收入6.56亿，同比增长0.2%，实现归母净利润6917.4万，同比增长10.93%，扣非净利润5902.4万，同比增长9.2%。虽然各项指标均有增长，但相比以往来说，营业收入和扣非净利润增速均有所下降。

与营收规模相同的是，博士眼镜也放缓了线下门店的增长速度。就整个行业来说，眼镜零售主要还是以线下渠道为主，截至2020年末，博士眼镜拥有389家直营门店和21家加盟门店，报告期内公司新增门店52家，其中，直营门店47家，加盟店5家，关店39家，其中，直营门店关店33家，加盟店关店6家。

就新增门店来说，基本都选择在了商超场所和医疗机构，其中近8成位于华东和华南地区，而此前华东和华南也聚集了博士眼镜的主要零售门店，占比达79.69%。

值得一提的是，由于商超和医疗机构天然拥有的人流量，该渠道也更快的从疫情的影响下恢复，虽然商超及医疗机构、独立街铺营收分别同比下滑2.75%、10.53%，但商超及医疗机构渠道营业利润反而同比增长13.66%，导致最终公司营业利润整体还提升了5.58%。

整体来看，博士眼镜线下门店营收微降4.4%，反观线上收入则大增57.17%，营收占比由7.47%提升至11.71%。

产品销量下滑，线上销售利润换规模

从产品销量来看，由于疫情出游人数减少，博士眼镜太阳镜销量大幅减少39.9%，此外公司营收占比最高的镜架、镜片和隐形眼镜销量分别下降9.79%、11.83%和14.89%，仅老花镜和隐形护理液销量分别微增1.27%、14.86%。

值得一提的是，在整个产业链上，最靠近消费者的眼镜零售行业往往拥有最高的溢价空间，相比于镜片供应商，博士眼镜的镜片毛利率高达81.52%，此外镜架和隐形眼镜毛利率也分别为73.16%、40.97%，不过2020年三者分别下降1.28%、2.88%和14.53%。

此外，博士眼镜收入规模大幅增加的线上渠道毛利率仅为19.37%，约为线下门店毛利率的四分之一，2020年线上毛利率同比下滑25.62%。简单来说，在疫情线下门店销售受损的情况下，博士眼镜通过更多的线上促销等活动，压缩利润空间以获取收入规模的增加。

相比于超高的毛利率，博士眼镜的净利率水平持续徘徊在10%左右，而这主要由于公司每年都支出大笔资金维持品牌建设和销售。

2020年公司销售费用达到3.08亿，较上年同比下降4.2%，销售费用率也略降2.15%。同时管理费用、财务费用均有所下降，而这也成为博士眼镜在营收勉强维持稳定的情况下，归母净利润获得不错增长的原因之一。（蓝鲸资本 徐晓春 xuxiaochun@lanjinger.com)