边风炜：一季报表面风光但惊喜有限

边风炜 专栏 

今年的一季报由于同比的是2020年一季度的疫情期，因此在绝对低基数下同比增速意义不大。如一家有名的医药连锁企业，一季度增速509%，但同比2019年也不过增长60%，而当前估值仍高达120倍PE，反正我觉得挺贵的。

本周市场在3500点关前震荡，考虑到下周后将是“五一”小长假，估计投资者也没啥心思了，据说很多打完疫苗的游客们已经在路上，毕竟憋了一年多，今年“五一”估计各大国内景区终将人满为患。

而面对近几年最佳的一季报，市场似乎并没有如预期般展开季报行情，相反，之前很多抱团股还时不时地来个闪崩，着实让人着急。究竟今年的一季报怎样才算超预期呢，这里恐怕还要从低基数说起。

今年的一季报由于同比的是2020年一季度的疫情期，因此在绝对低基数下同比增速意义不大，面对动辄百分之几百甚至上千的增幅，定睛一看也就几分钱的每股收益，实在提不起资金的兴趣。所以今年一季报的所谓超预期大约有两个关注点：

其一，一些疫情受益行业，如医药、航运、消费等能否远超市场预期，比如前两周的航运龙头，机构预测一个季度赚120亿元，这已经是天文数字，最后报出154亿元的季度利润，算超预期，股价也顺势涨了20%，算是对超预期的回报。

其二，索性跳过2020年，用今年一季度业绩与2019年的一季度相比，然后再简单除以2，看看两年的复合增速是否匹配当下的估值。比如近期一家消费电子行业的果链公司，在同行业今年季报整体不如预期的背景下，连续报出季报、半年报的优良业绩，且与2019年相比复合增速仍超过50%，面对当下动态35倍的PE，成为本周市场资金追捧的对象。

相反，很多公司在今年季报看似优良的数据背后却是一些尴尬与平庸，就在笔者下笔时，又有不少企业发布了季报，随便看了几家，如一家有名的医药连锁企业，一季度增速509%，但同比2019年也不过增长60%，年化也就28%，而当前估值仍高达120倍PE，反正我觉得挺贵的，这样的成绩算利好还是利空呢?这样的企业在今年一季度可不在少数。

总之，今年的一季报要多思多虑，不要被表面现象蒙蔽了，表面数据好的不少，但真正超预期的不多，希望大家能睁大眼睛，静心在泥沙中找到闪闪发光的金子。

(作者为国泰君安上海研究总监)